No market for old men

Trots den starka konjunkturen lär de stora rörelserna på världens kapitalmarknader fortsätta under de kommande veckorna och månaderna.

Om jag på tisdag förmiddag hade spått att Helsingforsbörsen skulle stänga högre för veckan – med kännedom om politiska kriser i Italien och Spanien samt att USA skulle göra allvar av sitt hot om att införa ståltullar för Kanada, Mexico och EU – tror jag inte att många hade lyssnat. Och ärligt talat hade jag kanske inte ens trott på mig själv. Att så ändå skedde visar att hårda ekonomiska data nästan alltid överträffar geopolitiken – veckans makroekonomiska rapporter visade på stabil tillväxt i samtliga regioner. Inte minst sysselsättningsrapporten från USA föll marknaden på läppen: stark, men inte så stark att oron för stigande inflation tar ordentlig fart.

Situationen i Italien är troligen inte helt utagerad ännu. Visserligen verkar en politisk regering nu komma till stånd och EU-skepticismen tonas ned något från denna, men faktum kvarstår att italienska statsobligationsräntor är 0.8-1.0% högre i dag än för en månad sedan. Med en statsskuld på 132 % av BNP kommer det att göra skillnad för italienska politikers manöverutrymme framöver, och skulle den nya regeringen göra allvar av sina expansiva finanspolitiska planer kan oron på kapitalmarknaderna mycket väl blossa upp igen.

Givet starka makrodata är det inte helt förvånande att konjunkturkänsliga aktier tagit täten på de nordiska börserna under veckan. UPM-Kymmene höll på torsdagen sin årliga träff med analytiker och investerare, och budskapen var i allt väsentligt positiva. En av huvudpunkterna var att UPM vill allokera mer kapital till olika tillväxtprojekt under kommande år, där de ”stora” projekten är de mest intressanta: ett massabruk i Uruguay, ett raffinaderi för biobränslen i Finland samt ett biokemiskt raffinaderi i Tyskland – totalt ca 2.6 miljarder EUR i investeringar. Skulle alla investeringar genomföras och UPM nå normala marginaler på dessa skulle det ge ett resultattillskott på 5-600 miljoner EUR – motsvarande mer än 40 % av årets förväntade vinst. Aktien har stigit med ca 4 % under veckan och 24 % hittills i år, men framstår fortfarande som rimligt värderad med ett P/E-tal på 14.5x för 2018 och en dividendavkastning på mer än 4 %.

Även Wärtsilä mötte investerare under veckan. De kortsiktiga utsikterna upprepades (god tillväxt för Energy Solutions och en långsam återhämtning för Marine Solutions) liksom de finansiella målsättningarna bland annat en tillväxt högre än global BNP och vinstmarginaler på mer än 14 %. Mottagandet från marknaden var betydligt svalare och aktien är i skrivande stund i stort sett oförändrad för veckan. En bidragande orsak är sannolikt signaler om en något trögare marknad för skeppsvarven under innevarande kvartal. Jag träffade själv en av Wärtsiläs större konkurrenter under förra veckan, som bekräftade en mer avvaktande attityd hos rederierna i Asien på senare tid. Med ett P/E-tal på 23x för innevarande år krävs nog att Marine-divisionen (som står för ca 25 % av Wärtsiläs orderingång) tar ordentlig fart.

Trots den starka konjunkturen lär de stora rörelserna på världens kapitalmarknader fortsätta under de kommande veckorna och månaderna. Skillnaden i kursutveckling mellan bästa aktie (Terveystalo) och sämsta aktie (Finnair) bland de större bolagen på Helsingforsbörsen var hela 22 %. No market for old men…