Mycket står på spel
”Givna risker är presidentvalet i USA samt nya utbredda utbrott av pandemin.”
Vi har just passerat en vecka som har präglats av ett sällan skådat flöde av positiva vinstvarningar bland nordiska bolag. Så sent som i fredags anslöt Kemira och Metsä Board till denna illustra skara.
Uppenbarligen har bolagsledningar och marknadsanalytiker varit återhållsamma med att extrapolera den positiva trend vi såg i sommarens halvårsresultat, där delårsrapporterna för andra kvartalet i genomsnitt var 25–30 procent bättre än analytikernas förväntningar.
Utfallen för kvartal två var på grund av pandemin långt under fjolårets resultatnivåer, men jämfört med en lågt ställd förväntansbild var det i ett historiskt perspektiv exceptionellt stora positiva avvikelser som vi kunde observera.
Nu står vi sannolikt inför ytterligare en stark bokslutsperiod när tredje kvartalets rapporter rullar in under kommande veckor. Dessutom, om vi lyfter blicken mot 2021 räknar vi med ett fortsatt starkt vinstmomentum i takt med ytterligare återhämtning i efterfrågan parat med god kostnadskontroll.
Marknaden räknar med att vinsterna i nordiska bolag ökar med i runda tal 20 procent under nästa år efter nedgångar på 10–20 procent i år. Blickar vi hela vägen in i 2022 bedöms vinsterna öka med 10–12 procent och därmed överstiga 2019 års nivå.
Givna risker är presidentvalet i USA samt nya utbredda utbrott av pandemin. Även deadline för brexit nalkas, och ett avtalslöst utfall är en uppenbar risk efter att EU gör bedömningen att Storbritannien redan har gjort överträdelser i tecknade avtal kring utträdet (Nordirland).
Med det amerikanska valet i annalkande är frågor kring frihandel åter aktuella. Det finns ett nära samband mellan ekonomisk tillväxt, frihandel och börsens utveckling. Fri handel med varor och tjänster bidrar till högre tillväxt i form av mer investeringar, ökad sysselsättning, stigande inkomster, högre konsumtion och så vidare. Frihandel underbygger sammantaget ett högre ekonomiskt välstånd.
På kort sikt kan förändringar i ekonomisk politik, såsom räntesänkningar, bidra till att lyfta värderingen i finansiella marknader. På lång sikt är det ändå svårt att åstadkomma samma ekonomiska tillväxt i en värld med tilltagande handelskonflikter, tullar och tariffer. Stigande vinster är som bekant vad som lyfter aktiemarknaden över tid.
Den stigande trenden i världshandeln har brutits alltsedan 2017. Däremot har aktiemarknaden fortsatt att stiga, triggad av centralbankernas nollräntepolitik, men över tid skulle det vara gynnsamt om ökad världshandeln gavs möjlighet att bidra till ekonomisk återhämtning och tillväxt.
Under sensommaren minskade vi aktieexponeringen något då vi räknade med en andhämtningspaus på börsen efter det senaste halvårets rasande kursuppgångar.
Vi väljer i nuläget att återigen öka risktagandet. Detta gör vi mot bakgrund av en viss moderering av värderingen under loppet av den tidiga hösten, drivet av marginella kursnedgångar på sina håll och försiktigt stigande vinstestimat, samt överlag positiva konjunkturdata, vilka också speglas i senaste tidens omvända vinstvarningar.