Det blir sällan som man tänkt sig

Inför det amerikanska presidentvalet var de flesta bedömare eniga om att det värsta tänkbara utfallet för finansmarknaderna vore ett otydligt valresultat i presidentvalet. Efter att ha summerat veckan som gick är det bara att konstatera att det sällan blir som man tänkt sig.

I skrivande stund är uppgången för OMXH25-index drygt 5 procent för veckan, och den amerikanska aktiemarknaden ser ut att sluta veckan cirka 7 procent upp. Räntorna föll tillbaka kraftigt och dollarn försvagades något, men i allt väsentligt innebär veckans rörelser att marknaderna är tillbaka där de var i mitten av oktober.

Vad är det som gjort att riskaptiten återvänt? En viktig faktor är att maktbalansen i kongressen inte verkar rubbas, då republikanerna lyckats bättre än väntat i senatsvalet. Det innebär att risken (eller möjligheten) för stora, kostsamma strukturreformer av det slag som Biden fört fram i valrörelsen har minskat betydligt.

Handlingsutrymmet för den president som väljs – oavsett om det blir Biden eller Trump – är helt enkelt begränsat. Marknadens aktörer ogillar stora förändringar, och ett läge där finanspolitiken får begränsat utrymme är för många den bästa av världar.

Konsekvenserna för marknaderna på längre sikt är fortfarande svåra att överblicka. Om vi antar att Biden blir vald till president kan vi ändå räkna med att han kommer att försöka få igenom ökade offentliga utgifter, vissa skattehöjningar på företag och en ”green deal” som stimulerar klimatfrämjande investeringar. Men med en republikansk senat kommer dessa reformer att bli mindre än tänkt, och därmed kan vi anta att ränteläget förblir på en låg nivå.

Låga räntor i kombination med dämpad tillväxt är ofta en god miljö för tillväxtaktier. Detta verkar också vara marknadens bedömning, och det tekniktunga Nasdaq 100-indexet steg klart mer än marknaden under veckan. Läkemedelsföretagen bidrog också till uppgången för tillväxtbolag då riskerna för en omfattande reform av prissättningen anses ha minskat. Om dessa slutsatser kommer att stå sig efter ytterligare en vecka av rösträknande är svårare att säga.

På den finska marknaden var Neste den tydligaste vinnaren med en uppgång på cirka 10 procent. Förhoppningar om att USA ska fortsätta att subventionera förnyelsebara bränslen är den enskilt viktigaste anledningen till uppgången, men köpet av ett raffinaderi i Rotterdam som ökar kapaciteten på längre sikt bidrog också. Med ett P/E-tal på 28.5x för 2021 och 24.2x för 2022 krävs det att bolaget levererar tillväxt under en lång tid framöver för att motivera värderingen.

Den enda tydliga förloraren bland de större bolagen var Neles, som föll med cirka 9 procent. Alfa Laval lyckades inte få 50 procent av kapitalet och drog därmed tillbaka sitt kontantbud på 11,50 euro på onsdagen. Neles ägare får nu hoppas på att Valmet lägger ett bud på bolaget som åtminstone motsvarar vad Alfa Laval var beredda att betala. Då skulle både Valmet och Solidium rädda ansiktet gentemot internationella investerare, vilket man kan tänka sig vore viktigt för båda parter. Men, det blir sällan som man tänkt sig.

”Trots ett utdraget val i USA återvände riskaptiten till börserna.”