Dé­gra­da­tion de la tré­so­re­rie

Le Revenu - Hebdo Bourse - - Acheter / Vendre - Alain Chaigneau

Son ac­tua­li­té. Le mar­ché a peu ap­pré­cié la pu­bli­ca­tion des comptes se­mes­triels du spé­cia­liste de la R&D ex­ter­na­li­sée. En cinq séances de Bourse, le titre a chu­té de 16%, ce qui porte à 38% sa dé­grin­go­lade de­puis le 1er jan­vier. Le 13 juillet, il s’était ef­fon­dré de 28,2% après la dé­cou­verte d’une fraude comp­table dans sa nou­velle fi­liale amé­ri­caine Aricent (10 mil­lions de dol­lars de com­mandes fic­tives). À mi-exer­cice, le chiffre d’af­faires (+5% hors Aricent) et le ré­sul­tat opé­ra­tion­nel cou­rant ont été à peu près conformes aux at­tentes des ana­lystes. L’in­quié­tude vient du flux de tré­so­re­rie dis­po­nible, né­ga­tif de 225 mil­lions alors que le consen­sus ta­blait sur un mon­tant po­si­tif de 74 mil­lions d’eu­ros. Cet élé­ment né­ga­tif éclipse une nou­velle ras­su­rante don­née par Al­tran, à sa­voir que l’au­dit des comptes d’Aricent n’a pas ré­vé­lé d’autre fraude comp­table que celle dé­cou­verte cet été.

Notre ana­lyse. Les ana­lystes de Port­zam­parc, qui jugent ex­ces­sive la ré­ac­tion du mar­ché, n’en ex­priment pas moins cer­tains points de dé­cep­tion, en par­ti­cu­lier la moindre crois­sance des ac­ti­vi­tés tra­di­tion­nelles d’in­gé­nie­rie, liée à un re­cru­te­ment in­suf­fi­sant d’in­gé­nieurs. En outre, le be­soin en fonds de rou­le­ment (-169 mil­lions) a dé­ra­pé pour cause de sur­coûts fi­nan­ciers liés à l’ac­qui­si­tion d’Aricent. La dé­gra­da­tion de la si­tua­tion de tré­so­re­rie rend l’en­det­te­ment net (1,7 mil­liard d’eu­ros) plus in- quié­tant, se­lon In­vest Se­cu­ri­ties, à 4,2 fois l’ex­cé­dent brut d’ex­ploi­ta­tion, même si la ca­pa­ci­té de rem­bour­se­ment n’est pas me­na­cée, comme le fait va­loir Ke­pler Cheu­vreux. Les ana­lystes ont abais­sé leur ob­jec­tif de cours, cer­tains conseillant la vente du titre. Port­zam­parc sug­gère, lui, l’achat car la dé­cote at­teint dé­sor­mais 30% par rap­port aux mul­tiples de va­lo­ri­sa­tion des com­pa­rables, en par­ti­cu­lier le concur­rent Al­ten. Pour l’ins­tant, nous ne chan­geons pas d’avis et conseillons de res­ter à l’écart du titre. NOTRE CONSEIL ✔ Ven­dez. [ALT] Ob­jec­tif : 7 €. Pro­fil : spé­cu­la­tif. Pro­chain ren­dez-vous : chiffre d’af­faires tri­mes­triel, 26 oc­tobre.

Newspapers in French

Newspapers from France

© PressReader. All rights reserved.