Οι επενδυτές ποντάρουν στην αβεβαιότητα και βγάζουν κέρδη από τα κρατικά ομόλογα
Χρυσοφόρες οι αγορές Ισπανίας, Ιταλίας, Γερμανίας και Ιρλανδίας
Οι παρεμβάσεις της ΕΚΤ και το πρόγραμμα νομισματικής χαλάρωσης ανεβάζουν τις τιμές.
Η απόφαση των Βρετανών να εγκαταλείψουν την Ε.Ε. όχι μόνον δεν οδήγησε σε μαζικές πωλήσεις κρατικών ομολόγων αλλά αποδείχτηκε ευεργετική για τα κρατικά ομόλογα και ιδιαιτέρως για εκείνα της περιφέρειας. Ο λόγος είναι πως οι επενδυτές προεξοφλούν παρέμβαση της ΕΚΤ με νέα μέτρα σε περίπτωση οποιουδήποτε κραδασμού. Το τίμημα της απόφασης των Βρετανών φαίνεται, αντιθέτως, να πληρώνουν τα επενδυτικά ταμεία της χώρας που τους δύο τελευταίους μήνες υφίστανται οικονομική αιμορραγία. Αρχικά μετά την 23η Ιουνίου οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων πήραν την ανιούσα αλλά σύντομα η πορεία τους αντιστράφηκε και άρχισαν να σημειώνουν κέρδη, με οδηγό τα ομόλογα των υπερχρεωμένων χωρών της περιφέρειας. Οι αποδόσεις των ομολόγων της Ισπανίας υποχώρησαν σε ιστορικά χαμηλά τον Αύγουστο, παρά την παρατεταμένη πολιτική κρίση στη χώρα. Ενώ η Ιταλία βρίσκεται εν μέσω σφοδρής τραπεζικής κρίσης και αναμένει τη διεξαγωγή ενός κρίσιμου δημοψηφίσματος για την επιβίωση της κυβέρνησης Ρέντσι, τα ομόλογά της έχουν σημειώσει θεαματική άνοδο.
Στο 3,7% ήταν τα κέρδη των ισπανικών κρατικών ομολόγων – η καλύτερη επίδοση από τις μεγάλες αγορές της Ευρωζώνης. Ομοίως τα κέρδη των ιταλικών ομολόγων ήταν 2,2% και των γερμανικών 1,9%. Ακόμη και τα ομόλογα της Ιρλανδίας, της χώρας με τη μεγαλύτερη έκθεση στην οικονομία της Βρετανίας, σημείωσαν κέρδη 2,2%.
«Ο κόσμος μιλούσε για το ενδεχόμενο ντόμινο στην Ευρωζώνη μετά την απόφαση των Βρετανών», θυμίζει ο Κόζιμο Μαρασούλο, υπεύθυνος του τομέα κρατικών ομολόγων στην Pioneer Investments Management Ltd που διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία 240 δισ. δολαρίων, και είχε διαφορετική άποψη: «Η Ευρωζώνη αποδείχθηκε πιο ανθεκτική στο σοκ του Brexit, εξαιτίας της πολιτικής της ΕΚΤ». Πράγματι, ενώ η ΕΚΤ δεν ανακοίνωσε καμία κίνηση στη συνεδρίαση του Ιουλίου, ο πρόεδρός της Μάριο Ντράγκι υπογράμμισε την «ετοιμότητα, προθυμία και δυνατότητά» της να δράσει αν χρειαστεί. Η μακρά περίοδος χαμηλών επιτοκίων και οι αγορές ομολόγων από τις κεντρικές τράπεζες ανά τον κόσμο έχουν συμπιέσει τις αποδόσεις των ομολόγων, εξωθώντας τους επενδυτές σε αναζήτηση κέρδους σε πιο επισφαλείς αγορές. Ετσι στις 18 Αυγούστου η διαφορά ανάμεσα στην απόδοση του ισπανικού δεκαετούς ομολόγου και του αντίστοιχου γερμανικού (spread) μειώθηκε σε λιγότερο από το 1%.
Οι κινήσεις των funds
Το πόσο καθοριστική είναι η πολιτική της ΕΚΤ αποδεικνύεται από το ότι η κατάσταση είναι διαφορετική στα επενδυτικά ταμεία της Βρετανίας. Μετά το δημοψήφισμα της 23ης Ιουνίου τα βρετανικά funds που επενδύουν σε μετοχές έχουν σημειώσει εκροές κεφαλαίων 6,7 δισ. ευρώ, ενώ άλλα 552,6 εκατ. ευρώ έχουν εγκαταλείψει τα funds της βρετανικής αγοράς ακινήτων. Παράγοντες της αγοράς εκτιμούν ότι τμήμα αυτών των κεφαλαίων μεταφέρθηκε σε επενδύσεις που θεωρούνται λιγότερο επισφαλείς, όπως funds που επενδύουν σε εταιρικά και κρατικά ομόλογα.
Την ίδια στιγμή το μεγαλύτερο συνταξιοδοτικό ταμείο της Δανίας (ΑΤΡ), που διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία περίπου 102 δισ. ευρώ, ανησυχεί για το πώς θα αντιδράσουν οι αγορές όταν θα καταγράψουν τον πραγματικό αντίκτυπο του Brexit και την κατάσταση της οικονομίας, εκτός της επιρροής που της ασκεί η πολιτική των κεντρικών τραπεζών. «Είναι καλύτερα να κάνει κανείς χρήματα που απορρέουν από τα θεμελιώδη μακροοικονομικά μεγέθη, παρά από τις πολιτικές των κεντρικών τραπεζών», λέει ο Κάρστεν Στέντεβαντ, διευθύνων σύμβουλος του ΑΤΡ, το οποίο έχει τροποποιήσει την επενδυτική του στρατηγική, ώστε οι τοποθετήσεις του να λαμβάνουν υπ’ όψιν τους πραγματικούς κινδύνους.