2017年四季前瞻

2016年的市場起伏已成過去,這一年對投資者來說總算平平安安地度過。我們認為,2017年的市場前景將是由四大主題所主導的穩定投資格局。儘管這些主題可能在年中的不同時段發生,我們發現其具備四季的特徵。

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首先春季:經濟增長復甦。近月環球增長動力溫和改善,或已為風險資產奠定良好基調。儘管有關美國衰退的風險可能會不時浮現,但預期成熟經濟體的消費將支持經濟增長。受惠於商品價格及美元趨穩,新興市場或會持續反彈,並再次跑贏成熟經濟體。

其次夏季:整體通脹升溫,核心通脹溫和隨著能源價格復甦,預期整體通脹會於2017 年上半年上漲。美國勞工市場緊張亦可能會推高通脹預期。此外,總統特朗普的財政擴張計劃、移民及貿易政策亦可能會刺激通脹預期。然而,由於過剩產能充足,環球需求帶來的價格壓力依然溫和。儘管持續實施寬鬆的貨幣政策,這意味著全球各地核心通脹上升的風險有限。

然後秋季:貨幣政策耗盡,央行及政府刺激經濟增長的政策選擇越來越有限。歐洲央行及日本央行達到資產負債表擴張的上限,市場可能進一步預期兩大央行會逐步退出量化寬鬆。然而,環球流動性仍然充裕;我們預期亞洲投資者將繼續注重對收益率的追逐。財政刺激措施可在短期內刺激增長,但受市場對其實施表示懷疑以及成熟經濟體公共債務高企所掣肘。

最後冬季:政治及槓桿威脅,近期的政治事件觸發市場動盪,包括2015 年希臘債務危機以及 2016年英國脫歐公投。2017 年,我們將密切關注歐洲及美國的潛在衝擊。第二個威脅是: 多個經濟體的高槓桿比率可能會削弱環球增長的可持續性。由於中國政府擁有大量的政策選擇,預期中國企業不會爆發債務危機,但去槓桿化的力度可能會繼續損害經濟增長。

在投資前景方面,我們認為維持充分多元化的投資組合仍是關鍵。增長環境穩定應利好股市,尤其是週期股及金融股,而近年跑贏大市、類似債券的股份則表現稍遜。美元靠穩、估值仍然吸引以及內部需求刺激導致盈利改善,應可繼續令新興市場受惠。

當短期通脹預期升溫,而市場憂慮貨幣政策限制時,政府債券孳息率可能飆升。然而,預期各國央行仍會竭盡所能保持充裕的流動性,預示著孳息曲線將出現熊市走峭。收益將繼續成為提升投資者實際回報的重要因素。

正如沒有一套衣服能四季皆宜,投資者亦需要一系列不同的資產以構建強大的投資組合,適應其特定的目標。我們預期2017 年的經濟狀況將維持穩定。然而,亞洲的新舊投資者在實現其財務目標時將面臨各項挑戰,包括零現金回報以及產生收益的需要。非常規貨幣政策以及環球政策的變化,創造了新的波動來源,而金融市場仍須學習如何與之共存。充分多元化的投資組合與長線視野,能有助投資者抵禦變幻莫測的四季變化,在陽光明媚的日子實現回報。

崔永昌摩根資產管理投資資訊總監

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