derivatives:科網股破頂怕高追 牛證鎖定風險

今年以來要數藍籌明星股,非科網板塊莫屬,走勢大幅跑贏傳統經濟型股份,騰 訊(0700)連 環破頂創新高,手機設備股瑞聲(2018)更成功晉身「紅底股」行列,風頭一時無兩。騰訊今年以來累計升幅超過兩成六,瑞聲更近五成之多,往往令投資者望而生畏,擔心高位摸頂而不敢買入。

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投資者要明白,這類市場熱炒的「牛股」走勢除了受基本因素帶動之外,市場供求及氣氛亦對股價發揮著極大的影響,要透過一般的技術分析去評估並不簡單。傳統智慧有所謂「升市莫估:頂」,正正就是說明這類股份較難用市場指標去預測。因此,為免白白錯過一眾牛股的投資機會,投資者或可考慮以牛證入場,透過槓桿化的效應,不但可減少本金投入;利用牛熊證獨有的收回機制,即使投資者看錯市被強制收回,若到期結算而沒有跌破行使價,投資者仍可取回有剩餘價值。就是最壞情況,連行使價也「打穿」,損失的亦只限較正股少很多的牛證本金。

說到這裡,投資者或有感,要損失全部本金豈不是極大風險?若我持正股還可等股價回升?的確,投資者持有正股並不會有收回風險,但可不要忽略資金的「機會成本」及於正股急挫時的「實際損失」。就以騰訊為例,假設投資者於4 月24 日收市價 238 元買入,由於正股每手入最少100股,即未計手續費及交易開支等,入場門檻為 23,800 元。假設投資者買入 1,000 股,便需要 238,000 元。

與此同時,若投資者是以 100 兌 1 的牛證 入 場,收回 價 228.88 元牛證 67723 為 例, 4 月 24日的收市價為 0.13 元,要持有同等股數正股( 1,000 股),所需要買入的牛證份數為1,000*100 即 10萬股牛證,總開支為 10 萬股*0.13 元,即 13,000 元。換句話說,以牛證槓桿式控有 10手正股,所投入金額只為1.3 萬元,即原先 23.8 萬元的5%。

這個策略的特點在於,投資者可利用未有投入市場的 95%資金作其他用途,另一方面,騰訊正股升跌多少,牛證的表現亦會一致。從以上例仔可見,假設騰訊買入後一星期內升10 元,持有正股會賺 $10*1,000=1 萬元。假設財務費用及其他因素不變,理論上騰訊牛證賺幅則為10 萬股 *10/100,同樣得出是1萬元。

不過,若正股不升反跌,在一周內跌20 元至218元,正股上便價損失2萬元,而牛證由於已被強制收回並失守 226.88元行使價,剩餘價值為零,投資者損失全部本金即1.3萬元。由此可見,面對股價急跌時,在牛證的損失雖是「全部」,但金額上有機會較持有正股( 2萬元)為少。

此欄之作者滙豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監劉嘉輝,為金管局及證監會持牌人士,並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。

劉嘉輝滙豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監

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