economy:維持減產已無助油價

Capital Entrepreneur (HK) - - Contents - 梁鈞宇中原資產管理執行董事

油價走勢再度轉差,最主要受美國原油數據持續增加所打壓。去年的協議,訂下每日減少120萬桶原油產能,市場預期供過於求的情況將得到改善,油價隨後大升。而最新公佈 4 月OPEC減產執行率超過90%,整體減產幅度接近110 萬桶 / 日,比預期佳。但是,最新的美國原油產量,已經升至接近930 萬桶 /日。在過去7個月,總產量增加近 84 萬桶 / 日,相當於抵消掉 OPEC減產量的70%。

此外,美國活躍原油鑽井亦升超過 700 座,較去年同期大增逾120%,數量創近兩年新高。美國活躍原油鑽井一般領先石油產量約3個月 (圖) , 反映未來數月,美國原油供應將持續上升,抵消 OPEC減產幅度之餘,亦壓低油價。

儘管 OPEC 已於5 月 25日的會議中,確定減產協議會延長 9 個月,但並未能提高減產量,亦沒有新的非OPEC國加入計畫,令憧憬會議出現突破的投資者大失所望。

如上述,美國頁岩氣生產商或趁機再增產,填補 OPEC放棄的產能及市場。美國能源資訊局( EIA)便估計,美國油產量在明年初的會高於1,000 萬桶 / 日,追上沙特。由此可見,單單延長減產協議,已難於令油價重拾升浪;另一方面,除非油價再陷穀底,否則在美國油商搶佔市場下,任何加大減產規模的建議,將面對更多內部分歧和阻力,達成的可能性十分低。

總結而言,除非環球經增長出乎意料強勁,否則原油市場供過於求的局面,至明年中也不會逆轉。預計油價即使會有若干回升,但「易跌難升」,弱勢將持續。而主導油價走勢的,已非 OPEC而是美國。除非布油進一步跌至45 元以下,投資者不要隨便買入。至於與油價高度相關的資產,如俄羅斯股票及油企等,中長期走勢亦難望向好。

早前布蘭特原油 (Brent crude) 曾一度跌破 50 美元 / 桶,抹去自去年 11月 OPEC達成減產協議後的所有升幅。雖然期後有所回升,但投資者開始擔心油價的反彈浪已告一段落。

*美國活躍原油鑽井數量(橙綫)和原油產量(白) 資料來源:彭博

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