行業股拆局內地藥品流通業加速整合

國務院近日印發了《「 13‧5」深化醫藥衞生體制改革規劃》，提出要在分級診療、現代醫院管理、全民醫保、藥品供應保障、綜合監管等五項制度建設上取得新突破，同時統籌推進相關領域改革。

「13‧5」期間，有六個重點任務要達到，主要是建立制度和推進改革。其中一是建立科學合理的分級診療制度；二是建立科學有效的現代醫院管理制度。三是建立高效運行的全民醫療保障制度；四是建立規範有序的藥品供應保障制度；五是建立嚴格規範的綜合監管制度；六是統籌推進相關領域改革。

深化醫改提供商機

到2020年，深化醫藥衞生體制改革主要有多個目標。其中包括居民人均預期壽命比2015年提高1歲，孕產婦死亡率下降到0.018%；嬰兒死亡率下降到7.5%，五歲以下兒童死亡率下降到9.5%；

個人衞生支出佔衞生總費用的比重，下降到28%左右；分級診療模式逐步形成，基本建立符合國情的分級診療制度。

力爭所有社區衞生服務機構和鄉鎮衞生院及70%的村衞生室具備中醫藥服務能力，同時具備相應的醫療康復能力；力爭將簽約服務擴大到全人群，基本實現家庭醫生簽約服務制度全覆蓋。

從投資角度來看，人均壽命愈長，人均醫藥衞生需求的持續時間亦愈長，對醫藥產品或服務供應商而言將是好消息。

建立分級診療或建立全國龐大的社區衞生服務機構和鄉鎮衞生院及村衞生室，都需要有全面和廣泛的後勤支持，特別是醫藥物流的及時配送。

到2020年，國家計劃形成一家年銷售額逾5,000億元人民幣的超大型藥品流通企業，藥品批發百強企業年銷售額佔批發市場總額的90%以上。

到目前為止，國藥控股（01099） 是全國最大的藥 品流通企業，其2015年度營業額為2,270億元人民幣。

假若到2020年其年營業額達5,000億元人民幣，營業額從2015到2020年年均複合增長率為17.1%。

從2010到2015年，國藥控股的營業額年均複合增長率為26.8%。

不過，由於國藥控股當前的基數如此大，以內生長的增長方式，未來幾年不容易有17%的年均複合增長率。因此，併購仍是國藥在未來幾年實現高增長的有效方式。

然而，收購小型藥品流通企業，將不易幫助國藥控股在2020年收入規模較2015年翻一番。

國藥控股的併購目標，應該是市場上的第二或第三大藥品流通企業，如華潤醫藥（03320） 。

華潤醫藥是內地第二大的藥品流通企業，其2015年藥品分銷營業額約為1,200億元人民幣。

強強合併機會率高

因此，華潤醫藥的藥品分銷部門和國藥控股合併，將是一個大概率的事情。

根據華潤醫藥招股書資料，2015年內地前五大藥品分銷商的總收入為5,240億元人民幣，佔總市場分額的41%。目前，國藥控股的市場分額第一名，其市場佔有率超過第二和第三名雙加，華潤醫藥是第二名。

如果國藥控股與第三或第四名合併，華潤醫藥的業務前景將受到顯著的威脅。然而，如果華潤醫藥的藥品分銷部與第三或第四名合併，合併後還是小於國藥，對國藥並不構成太大威脅，也很難實現中央的長期目標。

由此可以看出，強強合併將是實現「13‧5」規律改革目標的最可能選項。