期權行使價隱藏槓桿密碼

正如本欄上期的標題「贏10倍機會陸續有來」,過去一週,首先是內險股爆上,然後是內房股、券商股及港交所(00388) 等,皆在短時間甚至一天之內,出現10倍的期權Long獲利機會。按過去統計,這種機會的產生機率,每年不超過20%。

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不少期權新手進行交易時,對期權行使價的選擇皆感到疑惑。其實行使價的遠近,隱藏著高低槓桿之分;投資者可按不同的走勢預期,選擇不同的行使價。

若是追求大倍數交易而又是順向突破追勢策略,距離股價一至三格的價外行使價比較適當。

在交易之前,首先要決定買入的總金額,也即是錯向時的最大損失金額。

Long Call價外交易,只是一個對未來的期望,若是估計錯誤,到期時股價仍低於行使價,則損失所有買入的期權金。

以過去一星期股價爆上的大藍籌港交所為例,在爆上前的週三(2月8日)早段,其股價在187.5元附近。

港交所引伸波幅急升

若投資者認為港交所股價突破50天線及前高點之189元時,會有很大升幅,希望投機Long Call 2月份期權博倍數利潤,比較容易成交的熱門行使價選擇,有價內的187.5元、價外的190、195和200元。

到週四(9日),港交所股價升至198元時,187.5元Call有480%的漲幅,190元Call有610%漲幅,195元及200元行使價的Call,分別有712%及855%之漲幅(見右表)。

由這個例子可見,若是依靠圖形突破投機策略,行使價距離股價較遠的期權,期權金較低,以同樣金額可買入的總股數或合約量,比較行便價距離股價近的期權多,從而達到高槓桿倍數放大利潤的目的。

港交所週三股價除了突破外,升幅也是近半年來之 最,帶動市場跟風者追捧,引伸波幅急速上升,所以遠行使價的Call,漲幅比近行使價的Call為高。

但若然股價不是立即上升,而是先行回跌或上落慢升,然後在接近月底到期前才再升,這樣的話,則是187.5元行使價的期權較有利。

因Long Call 187.5元,有著低打和點(低股價認購)的優勢,而200元Call雖然槓桿倍數最大,獲利倍數最多,但時間值消耗卻是最快(以百分比計算)。

而在到期時的「打和點」及股價到價機會率的認知,也是行使價選擇的一個因素,所以買入價外遠行使價的高槓桿部署,需要有全額虧損的心理準備。

可見無論選擇行使價187.5或200元,均極容易在到期時全部損失,所以金額大小是首要的考慮。

愈價外的期權金愈便宜,因為升至價內的機會率低;而比較貼價或甚至價內的,因相對有內在值及容易進入價內的優勢,所以期權金比較貴。

所以用同等金額買到的價內期權股數或合約量,一定較價外期權為少,這就是槓桿高低的分別。

而槓桿的高低,完全支決於行使價及月份的選擇上,即使同日同時同股份的Long Call交易,按行使價的遠近高低及月份之遠近,可以有完全不同的槓桿倍數產生。

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