A股搏擊打壓高送轉A股更低迷

創業難,守業難;A股上市難,上完市派息更難。一家公司的派息政策,應以自由現金流計算出盈利可派息的空間,而又不損害未來的資本回報率為前題,當公司業務的資本開支預期減少,剩餘部份拿出來增加派息,是回饋股東對公司股價的支持。

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但在A股世界,派息的多寡,往往並不是上市公司所能自由決定。前任中證監主席肖鋼要求價值投資這個普世觀,並認為公司派息就是價值投資的彰顯。

自此上市公司不管有沒有資本開支的預算需求,都要增加派息來「撫慰」監管部門的心靈。

然後到劉士余,先是說有些公司慷慨派息無非是想谷高股價,然後再掀起「高送轉」公司的整改潮。

慷慨派息的不知是不是說中國神華(601088),因為公司之前大派特別息令市場雀躍,奈何股價升勢只是曇花一現,H股中國神華(01088) 更一步步地向下回補當日公布派息後的上升裂口。

若說的是神華,那麼劉士余就太低估了投資者智慧,皆因買煤炭股的投資者,大多不是貪其派息,而是希望公司能善用資金擴大實力,賺取更大的盈利回報。

慷慨派送恐成絕響

至於「高送轉」公司的問題,也非可以一刀切去判別是非。

送紅股本義上與現金派息一樣,都是回饋股東,不同是不派發現金,資金留在公司,因可能是有新業務發展,而新業務的股本回報率(ROE)會比現有的高,所以就算是增加了股份數目,對股東長線利益有增無減。但這些「美意」,在A股世界就成為了魔鬼。以往只有經營業績增長穩定、利潤豐厚的公司才會給股東送紅股。

但近年大批業績虧損的公司也熱衷推「高送轉」方案,而且出手大方,動輒10轉20甚至10轉30。

理由很簡單,「高送轉」概念讓股價快速飆漲,吸 引資金入局,然後是高管減持套現。

這種打腫臉充胖子,10送30的紅股比例,全世界都沒有,但A股就一大堆例子。

經此一批,大量「高送轉」概念股急跌,近日更陸續有上市公司主動修改分配方案。

凱龍股份(002783)率先將10轉30派5元,調整為10轉15派8元。

興源環境(300266)、合力泰(002217)、合眾思壯(002383)、北信源(300352)等也紛紛調低送轉比例,或增加現金分紅,或承諾控股股東和高管半年內不減持。

「高送轉」是A股市場內最廉價但又最有效的市值管理方法,現在這種「慷慨」將成為監管的風眼位。

在劣幣驅逐良幣的效應之下,一些公司如果要通過高送轉或增派現金紅利去吸引投資者或回饋股東,日後恐怕要經過漫長的解釋,最終能否成事,還要看把關者的心情。

這到底算是保護了小投資者?還是為難了上市公司?或是監管機構權力過大?但答案只有一個,就是A股更不成氣候。

銀河證券業務發展董事作者從事投資研究工作超過12年,主力研究中資國企股份及分析內地經濟政策。目前主力為內地報章及財經雜誌撰寫文章,亦被中、港傳媒機構邀任財經節目嘉賓;著作有《智取AH股新時代寶藏》,並持有特許財務分析師(CFA)資格。

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