港股週期已變策略須調整

經歷上星期幅度達千點的下跌調整後,本週港股初在北韓局勢緩和及美股急速反彈情況下回穩並上升,一度出現「」V 型走勢。這種週期最容易讓追勢者猶豫,尤其是週二( 8月15日)的高開低走,並在3點後倒跌收「陰燭」,將追勢的好倉者再一次嚇跑。

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然而,隨後的週三( 16日)卻出現低開高收,跑贏A股及美股,升勢看似有餘未盡,週四更趁著騰訊控股( 00700) s業績勝預期,股價高開近20元,指數也高開近200點。好友重拾信心,入市追勢,但後來卻是倒跌收市,再次摧毀好友的美夢。這種日升日跌,忽強忽弱的節奏,筆者認為最少已可肯定週期出現變化,有幾成類似2016年9月9日見頂後開始震盪回調的週期模式。筆者並非認定牛市已經結束,而是評估可能進入反覆下調走勢,這種情況在多年來的牛市過程當中經常發生。若按照去年9月的模式推估,調整的幅度及點數約2,800點,而從恒生指數今年8月初波段高位27,876點計算,2,800點的幅度也正好回調至25,000點的歷史關鍵牛熊分界線附近。

是牛是熊下週分曉

筆者今年5月在本欄曾提過,港股突破25,000點,意義非凡,是個大牛市的機會。隨後港股便反覆上升,直到7月初之急速回落,也是在25,200附近止步回升,可見25,000是歷史上的關鍵牛熊分界線。目前筆者並不認為牛市已經結束,而是以中線角度分析,若市況持續向下調整,最壞打算,應該會在25,000點附近有支撐並反彈,若反彈之後再跌破,才是真正進入熊市。這種分析能否成立,還須看下週是否失守20天線, 還是又再突破10天線而定。

業績前Long Strangle贏面低

過去一星期最受矚目的就是騰訊公布業績優於預期,騰訊股價高開近20元,至340元附近,但累積多時的好倉卻趁好消息出貨,當日升幅跌回一半以上,收市在230元之下。事前很難猜測業績數據,以及公布後之市場反應,但從業績公布前期權引伸波幅急升的情況,卻可猜測到比對上次業績前來說,這次市場不確定的情況不減反增。當中不少期權投資者在業績前作Long Strangle投機,至收市時股價雖然仍上升近2%,但8月價外Call跌幅在介乎10%至30%,8月價外Put更平均下跌70%以上。而即使9月價外Call平均只升10%至20%之間; Put平均下跌逾50%之上。原因是在業績前,市場避險情緒高漲,引伸波幅拉高;而業績後避險情緒消退,引伸波幅回復正常水平,造成引伸波幅比對業績前急跌之現象。雖然股價上升,但Call Put均跌,這種情況與上星期港交所( 00388) s公布業績後的情況相同,若業績後股價變動不大時, Long Strangle會出現兩邊皆虧損的現象。除非是如中國移動( 00941) s業績後有派特別股息之舉措, Long Call才會有利潤出現。所以要作期權交易,並不能只猜測方向這麼簡單,還必須了解市場的避險情緒及引伸波幅水平。

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