店舖策略精兵化大行料李寧跑贏同業

李寧( 02331) s上半年純利大升67%,符合大行預期。對集團銳意改善店舖效率,果斷關閉低效店舖,大行表示欣賞,認為李寧復甦勢頭強勁,可望持續跑贏同業。

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李寧上半年純利1.9億元人民幣,按年上升67%;每股基本盈利7.93分人民幣,不派中期息。期內持續經營業務收入為40億元人民幣,按年增長11%;淨利率由3.2%提高約4.7%;毛利19億元人民幣,上升13.5%;毛利率擴張1個百分點。李寧在內地銷售點合共6,329個,淨減少111個。瑞信指出,李寧上半年業績大致符合該行預期,以及管理層的目標。對於李寧重申全年目標不變,顯示業務已蹅上復甦軌道。該行指出,集團上半年收入及純利分別上升11%及67%,毛利率亦見改善,現金循環週期縮短19天;加上產品組合改善,全面反映在不同渠道的管理,以及盈利質素等方面都有進步。 瑞信:店舖總面積保持不變瑞信引述李寧管理層表示,下半年將繼續店舖優化政策,同時預計全年淨關閉100至200間店舖。該行指出過去李寧店舖面積主要為介乎80至120平方米,而集團預計新開設的店舖面積達400至500平方米,因此即使店舖數目減少,但店舖總面積保持不變。隨著李寧繼續發展新品牌,瑞信預期新品牌今年虧損約9,000萬元人民幣,直至2018年方會達至收支平 衡。瑞信預測李寧2017及2018年盈利強勁增長57%,大幅跑贏同業安踏體育( 02020) s,而其亮麗增長亦會是股價的主要上升動力,因此將目標價由6.5元上調至7元,「評級 跑贏大市」。 高盛:盈利能力改善高盛表示李寧中期業績符合預期,銷售表現穩健,以及毛利擴張等利好因素,可支持其未來數年持續交出亮麗成績表。該行預期李寧2017至2019年銷售增幅9%至12%;經營利潤率方面,預料會由2016年的4%,上升至2017及2018年的6%及9%。同時,該行指受惠公司盈利能力改善;加上對批發夥伴,以及未來訂單有較高掌控能力,可望為李寧的現金流及資產負債表,帶來持續改善。為改善店舖的生產力及盈利能力,李寧實行多項政策,包括檢視店舖質素、改善店舖管理、重點發展大型店舖而非只著重店舖數目,高盛對此表示欣賞。

該行認為,李寧的電商業務有較高的增長,預期銷售貢獻可由2016年的14%,上升至2017至2018年的20%及24%。同時產品組亦見改善,季節產品佔上半總銷售的比例,由去年同期的54%,上升至67%。期內,人工及租金成本升幅高於該行預期,惟未來隨著新店開張,以及店舖的生產力提高,可望抵銷部分支出。高盛對李寧2017至2019年的純利預測作出調整,介乎下調2%至上升2%,重申「買入」,評級 目標價上調至7.1元。 德銀:具長期增長動力德意志銀行表示,李寧電商有強勁增長;加上資產負債表及現金流都有改善,都是業績的亮點。該行又注 意到,李寧的線下經營效率有所改善,對長遠復甦有信心。該行列出三大利好訊號,包括受惠批發商財務狀況改善,而令公司的營運資金及現金流有大幅改善;上半年電商業務按年大增59%,以及李寧有意陸續關閉業務表現較差的店舖。德銀認為,在改善貨源和銷售網絡優化之後,可望為李寧來帶的新增長動力。未來發展方面,德銀引述李寧管理層表示,不排除未來有新收購的可能性。不過,早前引入的美國品牌Danskin可達至收支平衡之前,投資者不會希望李寧有新的收購行動,對現有品牌組合滿意。考慮到李寧具長期增長動力,該行維持「買入」評級,給予目標價6.8元。

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