中升績優破頂機會高

上星期恒牛指數欲試月中低位,幸得本週中資股強勢解困,調整壓力已大大降低。事實上,今年升市比2015年大時代穩健得多,其中一個結構性轉變是港股獲「北水」大量進駐。

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「北水」影響力有多大呢? 筆者嘗試用統計數據量化,港股7月底總市值為30.26萬億元,其中港股通倉位為6,791億元。換句話說,「北水」透過港股通持有本港2.24%股票。大家千萬不要以為2.24%這個數字很少,其實這筆資金比港股強積金還要多。根據積金局最新的統計報告,2017年3月底資產淨值為7,012億元,當中有37%資金投入港股,換算大約是2,594億元。2017年4至7月期間港股市值累計上升了11%,若港股強積金按此比例上升,不計期間新增供款的市值則增至2,890億元。這樣比較下就清楚得多,原來香港人的強積金,持有港股的市值居然連「北水」一半都沒有,「足見 北水」倉位影響力驚人。此外,「北水」亦不乏長線投資者,例如中國平安( 02318) 管理層亦在業績發布會明確指出公司已透過港股通買入港股,險資無論在資金規模或持貨能力,怎計也不比外資遜色吧。港股底氣轉強,大型跌市應難以復見,中線投資方向應繼續以買貨為主。今個星期仍然是業績高峰期,本欄再次一口氣分析兩隻較有看頭的業績股。先說防守性較強的嘉里建設( 00683) ,集團今年上半年核心盈利增長98%至28.33億元,而最亮眼地方必定是中期息急增50%至每股0.45元。派息增幅高固然有吸引力,但更重要的是派息能否持續。看地產股派息能否持續不外乎看三方面,分別是租金收入、資本開支及負債比率。隨著杭州嘉里中心落成及內地酒店業復甦,嘉里上 半年經常性收入按年上升13%至31.36億元,毛利更提升17%至19.46億元。即使扣除稅項及融資成本,要維持全年18億元派息金額絕對輕而易舉。至於資本開支方面,嘉里目標每年維持160億元合約銷售,要應付每年80至90億元資本開支亦相當充裕。最後隨著現金回籠,嘉里淨負債比率按半年計下跌5.5個百分點至24.8%,平均融資成本僅3.8厘,整體財務結構非常穩健。觀乎現時4厘藍籌已買少見少,股息率約4.3厘的嘉里吸引力依然不錯,值得中線持有。

汽車經銷商苦盡甘來

第二隻業績股是進攻性較強的汽車經銷商中升控股( 00881) 。汽車經銷商於2014至2015年期間可說是受盡苦頭,當時豪華車品牌供需失衡,以固定返利為基礎的供需模式幾乎是名存實亡。自去年下半年行業供需恢復均衡,中升新車銷售毛利率按年上升0.8個百分點至3.8%。由於中升新車銷售一年約700億元人民幣規模,0.8個百分點提升可以大幅拉動盈利。另一個亮點是隨著中國汽車保有量突破2億架,後汽車市場如售後、保險及二手車等增值服務需求自然不斷提升,未來盈利增長步伐很值得期待。雖然中升今年累計升幅驚人,但估值上未致於像一些電子零件股般升至天花板。以這個盈利趨勢,下半年或有Audi就去年提供的額外一次性補貼入帳,中升今年預測盈利或達28億元人民幣,現價預測市盈率13倍也不到,以這個估值水平要再次破頂絕對不難。

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