年底再加息債價有壓力

除商品走勢值得注視外,亦須留意第四季債券價格走勢。因為隨著美國聯邦儲備局部署年底前再度加息,惠理鍾慧欣擔心債券價格有下調壓力。

Economic Digest - - 本週公司消息 -

現時鍾慧欣管理「惠理多元資產基金」,除股票外,亦有涉足債券投資,不但投資國債、企業債,亦有投資新興市場債券,甚至近年由金融機構發行的應急換股債券( Contingent Convertible Bonds)。而該基金亦有投資私人貸款市場。金融海嘯爆發後,美國銀行業對小型公司貸款態度審慎,私人貸款市場應運而生。私人貸款市場的借款年期較短,債主卻可以獲得介乎10至15厘的回報率;加上獲得資產做抵押,故這類投資相對穩陣。鍾慧欣指出,私人貸款市場的投資與傳統債券的關連性較低,受加息的影響較低。

評級下調債價受壓

上週聯儲局公布議息聲明及聯儲局官員對加息的預測。聯儲局官員竟預期年底前聯邦基金利率將會升至1.375厘。現時美息處於1至1.25厘水平。換言之,年底前美國將會加息一次。美債的孳息曲線馬上水出現變化,因反映加息預期的兩及十年期國債孳息應聲上升(見圖六);惟美國30年期國債孳息卻變動不大。鍾慧欣指出從30年期國債孳息變化可見,市場並不 相信聯儲局明年將會加息三次。所謂孳息曲線,是指由1個月、3個月、6個月、1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、20年期及30年期等不同年期的美國國債孳息所組成的曲線,具有預示經濟前景的功用。現時市場形成年底前加息預期;加上年底前相信聯儲局已啟動縮表三個月。鍾慧欣預期,屆時十年期美國國債孳息率將會稍為上升,故第四季債券價格有一定壓力。她又稱,上週信貸評級機構標準普爾下調內地主權信貸評級,香港的評級亦隨之下調,令亞洲債券孳息稍為上升,導致債券價格偏軟。惟鍾慧欣強調第四季債券價格調整幅度有限,因為聯儲局吸收2013年貨幣政策急轉彎、導致債市大幅波動的教訓,不會再做出驚嚇市場的舉動。當時聯儲局突然宣布縮減買債規模,導致當時十年期國債由1.5厘急升至2.3至2.4厘水平,債券價格在短時間內急跌5%。惟鍾慧欣相信,未來聯儲局改變貨幣政策前,會和市場做足溝通,提前數個月預告貨幣政策動向,務求減低對市場的衝擊。故第四季債券價格雖有下調壓力,但不會有大幅波動。預期聯儲局年底會再加息一次。(法新社圖片)

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