全方位50萬倉

港股連升八個月後,終於要抖一抖。恒生指數第三季整體表現不俗,一度升破28,000點,最終第三季仍錄得逾6%的升幅。第四季能否承接升勢,將取決於美國息口去向、人民幣走勢、「北水」、流向 內地經濟以及企業盈利前景等因素。

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蒙牛步入正軌獲大行祝福

德國大選於週日( 24日)順利完成,一如市場預期由現任總理默克爾第四度連任成功。不過,在今次大選中,默克爾領導的基督民主聯盟只取得約32.9%選票,較上一屆少了8.6個百分點。雖然仍能保住議會中第一大黨地位,但在第二大黨社會民主黨表明拒絕加入聯合政府下,市場推測默克爾有機會尋求與自由民主黨及綠黨合作。此外,極右政黨另類選擇黨在大選中得票約13%,位列第三,並首度躋身議會,相信將令默克爾未來施政時遇上不少阻力。

美英歐或齊齊加息

市場關注德國的不確定性增加,歐元借勢出現調整,兌美元從1.2樓上水平回落至1.182附近。美國聯邦儲備局主席耶倫在全美商業經濟協會年會上發表講話時指出,雖然目前美國通脹情況不確定,但她認為採用循序漸進方式加息較為合適。若美國通脹率達到2%目標才加息,經濟有機會出現過熱情況。耶倫偏鷹的言論支持美元反彈,執筆時美匯指數回升至93.4水平,若成功上穿94阻力位,投資者須提防美元會進一步反彈,屆時新興巿場或會有回吐壓力。雖然歐元區通脹率仍遠低於2%的目標水平,但在美國及英國有機會上調利率的情況下,筆者預期歐央行也會認真考慮啟動收緊貨幣政策,加息機會仍然存在。倘若美國、英國及歐元區齊齊加息,歐元與美元的息差並沒有擴闊,預期美元不會重覆2015、2016年強勁的升勢。從美國國庫債券孳息率走勢來看,短年期債券孳息 率升幅較顯著,長年期債券孳息率平穩,反映市場認為美國加息的浪頂不會太高。筆者認為美匯指數反彈力度有限,應不會引發大量資金流出新興巿場。國際評級機構標準普爾下調內地及香港兩地信貸評級;加上內地個別地方政府在國慶假期前夕出招調控樓巿,內房股應聲急挫。雖然美元近期走勢轉強,人民幣兌美元亦反覆從6.5回落至6.63水平;但仍較年初時約6.9水平升值近4%,對中資企業盈利有正面幫助。目前恒指2018年預測巿盈率約12.5倍,市賬率1.33倍及股息率3.3%,估值較過往十年平均中位數15.5倍市盈率及1.5至1.6倍巿賬率為低,筆者對港股後巿走勢仍樂觀。觀乎過去一季,恒指每次見了短期頂部後,調整幅度均在4%以內,以上週二( 19日)高位28,248點計算,恒指守穩在27,118點之上,也可延續這個上升趨勢。然而,內地一連八日長假期,「港股通」;暫停 缺乏南下資金入巿下,交投淡靜,預計港股難打破上落市悶局。

選定心水板塊候低吸

投資者在上落巿中可選定幾個業務前景理想的行業或板塊,作為候低吸納對象,筆者較看好科技、手機設備、、濠賭 汽車及消費股。消費股方面,蒙牛乳業( 02319) s自公布中期業績後,獲外資大行調高投資評級及目標價,值得跟進。蒙牛為內地乳製品生產商領導者之一,提供多元化的產品,包括液態奶(如UHT奶、乳飲料及酸奶)、冰淇

淋、奶粉及其他乳製品(如植物蛋白飲品、奶酪)。截至6月30日止六個月,集團收入為294.66億元人民幣,較2016年同期增長8.1%,當中特侖蘇及純甄對集團收入增幅貢獻最大。受惠於原奶價格維持相對較低水平及產品結構持續優化,期內毛利率持續改善至35.6%,較上一年同期上升1.9個百分點。在原奶供應穩定、產品結構不斷升級強化、高端乳製品市場規模持續擴大下,預計其毛利率仍有進一步擴闊空間。加上,旗下現代牧業( 01117) s及雅士利( 01230) s業務預期將有改善,虧損可收窄,甚至可扭虧為盈, 未來兩至三年盈利正處於復甦期。以現價計算,2017年度約26倍巿盈率,未來兩至三年每年每股盈利平均增長為25%至28%,巿盈增長率PEG低於1倍,估值吸引。倉位方面,本倉於週一( 25日)以開巿價38.45元吸納2,000股中銀香港( 02388) s;另中國人壽( 02628) s於週四( 28日)跌至23.2元止蝕位,按策略沽出2,000股。另一方面,本倉計劃下週於20.2元或以下,吸納2,000股蒙牛乳業。作者聲明:本人持有騰訊控股( 00700)、華晨中國汽車( 01114)及舜宇光學科技( 02382);另關連人士包括客戶持有蒙牛乳業(02319)、中銀香港( 02388)、瑞聲科技02018)、、華晨 創科實業( 00669)、吉利汽車( 00175)銀河娛樂 00027)舜宇光學、(港交所 00388)及騰訊。

姚姚浩然

時富資產管理董事總經理從事證券研究工作多年,主力研究股份投資價值、環球經濟變化及世界各地股市走勢。曾擔任城巿大學專業進修學院講師,教授財務分析、證券市場、行政人員管理及技術分析等課程。作者並持有證監會證券交易代表牌照,可就證券提供意見。作者電郵: patrick.yiu@cash.com.hk

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