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臨近國慶與中秋長假期,將是內地白酒銷售旺季,龍頭貴州茅台( 600519)近日股價突破500元人民幣,迭創歷史新高。

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白酒股業績超預期

據國家統計局數據,2016年內地規模以上白酒企業1,578家,累計產量1.358億千升,累計完成銷售收入6,125億元人民幣,同比增長10.1%,相比2015年的5.2%增幅翻了一番,累計實現利潤總額797億元人民幣,增長9.3%。高端白酒是行業復甦的最大受益者,今年以來,各大白酒龍頭的高端產品紛紛漲價,包括貴州茅台、五糧液( 000858)和瀘州老窖( 000568)等。

高端產品紛紛漲價

在行業復甦的背景下,白酒價量齊升,帶動白酒企業營業收入與淨利潤快速增長,在A股上市的白酒股,今年上半年營業收入和淨利潤分別增長20%和25%,業績普遍超出市場預期。今年上半年,貴州茅台共生產茅台酒及系列酒基酒42,198噸,實現營業收入241.9億元人民幣,同比增長33.1%;實現股東應佔淨利潤112.5億元人民幣,增長27.8%。產品結構方面,茅台酒營業收入達216.2億元人民幣,銷售佔比高達89%;反映經銷商訂貨意欲的預售款項總額,在第二季末達到177.8億元人民幣。今年上半年,貴州茅台新增350家經銷商,令國內經銷商總數增至逾2,680家,國外亦新增4家,至89家。上半年茅台國外銷售達到8.42億元人民幣,增長16.2%。

五糧液上半年實現營業收入156.2億元人民幣,增長17.9%;實現淨利潤49.7億元人民幣,增長27.9%;毛利率為71.7%,較去年同期上升1.7個百分點;淨利潤率為33.2%,上升2.8個百分點。 今年上半年,茅台嚴重缺貨,五糧液作為白酒行業第二大品牌,在一定程度上受惠。目前五糧液普五產品的終端價格,已漲至接近每瓶1,000元人民幣,相比一年前漲幅達60%以上。以營業收入和利潤規模計算,洋河股份( 002304)名列內地白酒企業第三位,今年上半年實現營業收入115.3億元人民幣,增長13.1%;股東應佔淨利潤39.08億元人民幣,增長14.15%。不過,相對貴州茅台和五糧液兩大龍頭,其產品價格漲幅並不明顯,例如今年初其海之藍與天之藍產品,每瓶僅分別上調2元和3元人民幣,夢之藍M3、、M6 M9也只是分別上調10元、20元和30元人民幣。今年7月,洋河啟動第二次漲價,將海之藍和天之藍分別上調10元和20元人民幣。洋河產品漲價幅度相對輕微,主要由於其高端產品無論是號召力或影響力,都不及貴州茅台和五糧液。

水井坊收入增幅稱冠

不過,根據歐睿諮詢的統計數據,2016年洋河的終端市場佔有率達到3.1%,高於茅台和五糧液的2.2%和0.5%,這主要得益於洋河的直接分銷式的渠道結構,令其在營銷活動上有更大的控制權。事實上,這種分銷模式已引得其他企業模仿和學習。論營業收入增幅,最高卻是水井坊( 600779),其上半年度營業收入增長70.6%,至8.41億元人民幣,股東應佔淨利潤則增長26.2%至1.15億元人民幣。水井坊在2010年以18億元人民幣營業收入和2.3億元人民幣的淨利潤,創出業績最高紀錄,以今年上半年營業收入和淨利潤水平看,今年有望超越2010年業績。

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