港股游擊戰

「中國政策勁過北韓導彈」,這句出自同事的金句真是非常有智慧。上期分享內房看法後立即出限售政策急挫,本欄頓時被打臉,今期就借此機會講講組合回撤( drawback)這個概念。

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如何看待組合回撤

資深投資者應該會有以下體會,就是高回報、低波幅及低交易量是無辦法同時出現的。這個概念並不是筆者提出的,而是外資基金經理提出的理論。簡單來說,投資者不可能在不短炒、又不想承受波幅下狂贏,三種好處之中最多只能取其二。舉例說,投資者想在低波幅下爭取更高回報,就要集中追逐短線獲利機會,同時迅速地阻止組合虧損擴大。又例如投資者想長線持有股票大贏,就要有承受組合不時出現大跌的心理準備。再引伸下去,若果投資者接受低回報的話,長線持有公用股或房地產投資信託基金( REIT)就可以了。基於人們壓惡風險的特性,投資者迴避組合回撤絕對一個是客觀的現象,筆者相信沒有人看見自己身家由高位縮水一大截會很高興吧。根據以上理論,要控制組合回撤即是要降低波幅,但這樣做自然要付出成本,一是放棄高回報;二是積極短炒獲利。

短炒回報佔兩成

作為本刊讀者,相信大家不會甘心獲得低回報,要穩陣地獲取低回報的方法非常多,上至盈富基金( 02800) ;下至美國國債都能做到,在此不贅。那就先談短炒獲利這招,筆者認為這個做法值博率未必如想像般高,這是由於短炒涉及印花稅、、佣金 交易差價等成本,而這些成本會因為交易量愈高而有所提 高,長遠而言會壓低組合回報。換句話說,短炒贏面只有五五波的話,肯定會對投資成績不利。就以筆者往績為例,短炒佔投資生涯總回報貢獻可能不到兩成,可見短炒獲利絕非易事,用來降低組合波幅的心態來看待會較好。既然短炒這條路並不易行,餘下就只能承受高波幅持有升值潛力高的股票。升值潛力高的股票不外乎概念、低估值、高增長這三大類,而這些股票可以大升自然可以大跌,很難要求在低波幅下賺大錢。若果想得通高回報要透過冒險坐貨得來這個道理,那看待投資組合價值的時候,就要預計有一定的回撤風險。當然筆者並不是叫大家死纏爛打持有高波幅股票,較平衡的做法是投資前預留一些組合回撤空間,未到減倉警戒線前不要對短線波幅過分敏感,這樣才能把股票倉位持有至開花結果。上週送出小弟與三位師兄王華、謝克迪及陳卓賢合著《從股壇初哥,到投資高手!》的有獎問題反應超出個人預期,星期六中午已經送完。由於有太多讀者參加,本欄無意令大家太失望,今個星期加推三本合著作禮物。同樣地,首三名《經濟一週》讀者答對以下問題可以得到合著乙本,「請列出三間今年以來成功配發新股的內房股。」,筆者電郵為alex. tlchow@ gmail. com,先到先得! (作者聲明:本人為證監會持牌人士,執筆時基金客戶及筆者沒有持有以上股票。)

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