Sector滾熱辣

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要創做出龐大機遇,主要靠持續國際化及機構化推動。內地證券市場雖然日漸成熟,但仍擺脫不了以散戶為主的形象。國際化進程不但令內地投資者可進行跨國的資產配置,更會讓海外投資者參與內地的資本市場活動。而機構化可以令投資環境趨向理性、令投資產品更多元發展,吸引機構投資者加入市場。若然推進過程理想,機構業務和資產管理將會成為內地券商日後收入的主流。估算今後十年內地券商的資產管理業務規模,會以複合年均增長率16%遞增至190億美元;平均收費率會由現時0.13%提升至0.4%。在芸芸券商股當中,高盛較看好華泰證券HTSC ( 06886) s,給予目標價22元,評級為買入。城鎮化及人均收入上升等因素,將拉動民間對財富管理的需求。HTSC在經紀業務上領先同業,全國市佔率達7.8%,擁有1,200萬名零售客戶,發展零售層面的財富管理業務具有優勢。

訊號二:中央釋放鬆綁

中央於2015年為控制市場過度投機行為,推出嚴格的收緊控制措施。事隔兩年,近期政策顯示,中央有意向市場釋放鬆綁訊號。中國金融期貨交易所於9月中宣布,滬深300和上證50股指期貨的合約保證金標準,由合約價值的20%下調至15%(見表一)。滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約手續費,則由萬分之9.2,調整為成交金額的萬分之6.9。中國金融期貨交易所今年內已兩次下調保證金和手續費,態度上表明監管當局對於 市場重新恢復到穩定發展軌道的認可,並希望逐步恢復市場信心。今次下調幅度相對溫和,但有利增加市場流動性,提升投資者的風險胃納,對券商股屬好消息。此外,2015年出台的部分關鍵約束仍未開放例如單一產品單日開倉交易量逾十手被視為異常交易的限制仍然存在,預計未來政策仍有進一步調整空間。摩根士丹利認為,內地繼今年2月後,再度下調保證金和手續費,有助吸引更多機構基金流入A股市場。事實上,今年首八個月內地A股日均成交金額約4,500億元人民幣;而自8月28日起,已增加至6,000億元人民幣。市場信心獲得提振,可令游資維持充裕。大摩預期日均成交金額至少可保持在較高水平,有利券商的經紀收入,同時帶動業績表現。

訊號三:下半年市況回暖

今年上半年對於內地券商來說,仍是艱難時期。期間A股日均成交金額按年縮減一成八,至4,360億元人民幣。加上同業割價競爭令佣金水平偏低,拖累上半年整體經紀收入按年下跌31%。不過,隨著市場交投轉趨活躍;加上內地同業叫停佣金戰,下半年情況將持續有改善。事實上, A股市場踏入第三季交投每月遞增;融資融券餘額也大幅回升,由6月份的8,600億元人民幣,增至9月中的9,800億元人民幣。股票以至債券集資規模亦於8月份出現改善。各方

面的改善似乎仍未在券商股股價上反映,故相信未來有機會追回大市升幅。野村則看好廣發証券( 01776) s,並給予目標價24.63元。廣發去年在新股包銷市場的佔有率為4.2%,今年上半年提升至9%,穩佔市場首位。野村認為,內地加快審批新股上市,對廣發最有利。 另外,廣發非國有企業的身分,令其對保持營運效率會更著緊,同時專注股東回報及資本回報。建議投資者可於18及17元吸納HTSC及廣證,目標21及20元;止蝕價17及16元。

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