Btp, mu­tui e tas­si Che co­sa cam­bia

L’au­men­to dei ren­di­men­ti sui ti­to­li di Sta­to, il pos­si­bi­le im­pat­to sul co­sto del de­na­ro

Corriere della Sera - - Primo Piano - Marco Sa­bel­la

Ad­dio a tas­si ne­ga­ti­vi sui ti­to­li pub­bli­ci

1) La pre­sen­za di un com­pra­to­re — la Bce —, che per an­ni è in­ter­ve­nu­to sui mer­ca­ti eu­ro­pei del red­di­to fis­so con ac­qui­sti di 60, poi 80 e in­fi­ne 30 mi­liar­di al me­se di obbligazioni, ha avu­to l’ef­fet­to di com­pri­me­re i ren­di­men­ti a li­vel­li mai vi­sti in pre­ce­den­za. In al­cu­ni Pae­si, ad esem­pio in Ger­ma­nia, i ren­di­men­ti so­no sce­si in ter­ri­to­rio ne­ga­ti­vo an­che per emis­sio­ni di du­ra­ta su­pe­rio­re a 7 an­ni. In Ita­lia il fe­no­me­no dei tas­si ne­ga­ti­vi ha in­te­res­sa­to in­ve­ce pre­va­len­te­men­te la par­te del­le emis­sio­ni a bre­ve ter­mi­ne. Fi­no a un me­se fa i Bot a un an­no of­fri­va­no un tas­so ne­ga­ti­vo del­lo 0,3 per­cen­to. Men­tre i Btp a die­ci an­ni al lo­ro mi­ni­mo han­no toc­ca­to una ce­do­la di ap­pe­na l’1,7.

L’al­ta­le­na del­lo spread, ver­so il rial­zo

2) L’ef­fet­to sul­lo spread — il dif­fe­ren­zia­le di ren­di­men­to tra Bund e Btp —, an­che se in­di­ret­to, è sta­to for­te. Il Qe ave­va in­fat­ti so­prat­tut­to l’obiet­ti­vo di con­tra­sta­re la de­fla­zio­ne, il ca­lo ge­ne­ra­liz­za­to dei prez­zi di be­ni e ser­vi­zi. Nel cor­so de­gli ul­ti­mi tre an­ni lo spread è pas­sa­to dai cir­ca 300 pun­ti del 2015 ai 130 del mar­zo di que­st’an­no, pri­ma del­le ele­zio­ni po­li­ti­che ita­lia­ne. Una con­se­guen­za in par­te del­le po­li­ti­che di ri­sa­na­men­to mes­se in at­to dai go­ver­ni ita­lia­ni. Ma an­che del­le ma­ni for­ti che da Fran­co­for­te han­no ac­qui­sta­to (da­ti Ban­ki­ta­lia a di­cem­bre 2017) ti­to­li ita­lia­ni per un con­tro­va­lo­re di cir­ca 300 mi­liar­di di eu­ro.

L’im­pat­to po­si­ti­vo sul­le po­liz­ze

3) Con la fi­ne del Qe il per­cor­so è trac­cia­to. Nell’ar­co di qual­che an­no, for­se ad­di­rit­tu­ra di qual­che me­se, spa­ri­rà l’ano­ma­lia dei tas­si di in­te­res­se ne­ga­ti­vi sul­le emis­sio­ni dei ti­to­li pub­bli­ci e l’in­ve­sti­men­to in ti­to­li del red­di­to fis­so tor­ne­rà ad es­se­re re­mu­ne­ra­ti­vo. Fi­ni­ran­no quin­di le di­stor­sio­ni che han­no at­ti­ra­to mol­te cri­ti­che sul­la po­li­ti­ca di Qe a co­min­cia­re da una ina­de­gua­ta re­mu­ne­ra­zio­ne del ri­schio (ad at­ti­vi­tà più ri­schio­se de­ve sem­pre cor­ri­spon­de­re un ren­di­men­to più ele­va­to). An­che il risparmio di lun­go pe­rio­do e pre­vi­den­zia­le tor­ne­rà ad es­se­re pre­mia­to. C’è da di­re che in que­sti an­ni di ren­di­men­ti ai mi­ni­mi an­che l’in­fla­zio­ne è sta­ta di po­chi de­ci­mi di pun­to e quin­di il va­lo­re rea­le del ca­pi­ta­le (al net­to dell’in­fla­zio­ne) è ri­ma­sto in­va­ria­to. Nei pros­si­mi an­ni tor­ne­ran­no quin­di tas­si di in­fla­zio­ni vi­ci­ni ma in­fe­rio­ri al 2% (co­me pre­vi­sto dal man­da­to del­la Bce) e ren­di­men­ti po­si­ti­vi in gra­do di fa­vo­ri­re l’al­lo­ca­zio­ne del risparmio ver­so gli in­ve­sti­men­ti più re­mu­ne­ra­ti­vi (o più si­cu­ri), a se­con­da del­le pre­fe­ren­ze dei ri­spar­mia­to­ri.

Pre­sti­ti ca­sa, pos­si­bi­li ri­toc­chi

4) Il pro­ces­so di au­men­to dei tas­si di in­te­res­se sa­rà mol­to len­to e gra­dua­le. Di con­se­guen­za non ci sa­ran­no ef­fet­ti immediati sul­le ra­te dei mu­tui. Chi ha sot­to­scrit­to un mu­tuo a tas­so fis­so non ha nul­la da temere dal­la fi­ne del Qe per­ché l’im­por­to del­la rata e il tas­so so­no «in­chio­da­ti» per tut­ta la du­ra­ta del con­trat­to. È pos­si­bi­le che nei pros­si­mi me­si le ban­che pos­sa­no pra­ti­ca­re uno «spread» più ele­va­to, ri­spet­to a quel­lo odier­no, sui tas­si di ri­fe­ri­men­to di lun­go ter­mi­ne. Quin­di tas­si fer­mi, ma «mar­gi­ne» del­le ban­che più ele­va­to, sta a si­gni­fi­ca­re tas­si più al­ti per i nuo­vi mu­tui a tas­so fis­so. Pro­ba­bil­men­te que­sto fe­no­me­no di rin­ca­ro co­min­ce­rà a ma­ni­fe­star­si da set­tem­bre. Per ave­re un pa­ra­me­tro di ri­fe­ri­men­to: un mu­tuo ven­ten­na­le di 100 mi­la eu­ro a tas­so fis­so al 2% pa­ga og­gi una rata men­si­le di 506 eu­ro. Se nei pros­si­mi con­trat­ti (fra 3-6-12 me­si) il tas­so fis­so do­ves­se sa­li­re al 3%, la rata au­men­te­reb­be di 49 eu­ro a 555 eu­ro. Di­scor­so di­ver­so per il tas­so va­ria­bi­le, nor­mal­men­te in­di­ciz­za­to al tas­so eu­ri­bor a 3 me­si. I tas­si eu­ri­bor at­tual­men­te so­no ne­ga­ti­vi (il 3 me­si è a -0,32% ).

Fi­no a quan­do la Bce non mo­di­fi­che­rà il tes­so ne­ga­ti­vo (-0,40%) pra­ti­ca­to nei con­fron­ti del­le ban­che che de­po­si­ta­no i lo­ro fon­di sui con­to del­la ban­ca cen­tra­le non ci sa­ran­no mo­vi­men­ti si­gni­fi­ca­ti­vi.

Newspapers in Italian

Newspapers from Italy

© PressReader. All rights reserved.