Li­nea­men­ti dell'ac­cor­do pre­li­mi­na­re di fu­sio­ne

L'im­por tan­za del­le con­trat­ta­zio­ni pre­pa­ra­to­rie nel de­ter­mi­na­re il con­te­nu­to del suc­ces­si­vo pro­get­to di fu­sio­ne

Costozero - - Sommario - Di M. Ga­lar­do

Le fu­sio­ni “al­la pa­ri”, ov­ve­ro in­ter­cor­ren­ti tra so­cie­tà le­ga­te da rap­por­ti di con­trol­lo ai sen­si dell'art. 2359 cod. civ., ven­go­no pre­ce­du­te da una in­ten­sa at­ti­vi­tà con­trat­tua­le pre­pa­ra­to­ria tra le so­cie­tà che vi par­te­ci­pa­no. Con­cet­tual­men­te la fu­sio­ne può sud­di­vi­der­si in due mo­men­ti: il pri­mo an­te­rio­re al­la sti­pu­la del pro­get­to di fu­sio­ne, nell'am­bi­to del qua­le pos­so­no es­se­re re­dat­ti una se­rie di con­trat­ti pre­pa­ra­to­ri fi­na­liz­za­ti a re­go­la­re le trat­ta­ti­ve op­pu­re a de­fi­ni­re il con­te­nu­to del pro­get­to di fu­sio­ne; il se­con­do è co­sti­tui­to in­ve­ce dal procedimento al cui in­ter­no si col­lo­ca­no il pro­get­to e la de­ci­sio­ne di fu­sio­ne. Or­be­ne que­sta at­ti­vi­tà ne­go­zia­le pre­pa­ra­to­ria al­la fu­sio­ne con­si­ste in una com­ples­sa con­trat­ta­zio­ne pre­li­mi­na­re pro­dro­mi­ca al­la sti­pu­la dell'at­to con­clu­si­vo del procedimento. Pri­ma di giun­ge­re in­fat­ti al­la sti­pu­la­zio­ne dell'at­to di fu­sio­ne, non sol­tan­to sus­si­ste un'ar­ti­co­la­ta fa­se pro­ce­di­men­ta­le rap­pre­sen­ta­ta dal­la re­da­zio­ne del pro­get­to e dal­la de­ci­sio­ne, qua­li at­ti fun­zio­nal­men­te pre­or­di­na­ti all'in­di­vi­dua­zio­ne del con­te­nu­to dell'at­to di fu­sio­ne , ma pri­ma an­co­ra di que­sta, vi è un'at­ti­vi­tà che è sta­ta de­fi­ni­ta con il ter­mi­ne «trat­ta­ti­va da fu­sio­ne». Il pro­get­to di fu­sio­ne in­fat­ti, che nell'im­pian­to del le­gi­sla­to­re do­vreb­be co­sti­tui­re l'at­to ini- zia­le del procedimento, rap­pre­sen­ta in­ve­ce nel­la pras­si, il mo­men­to cul­mi­na­te di tut­ta una se­rie di con­trat­ta­zio­ni pre­pa­ra­to­rie, vol­te da un la­to al rag­giun­gi­men­to di un'in­te­sa sulla fat­ti­bi­li­tà dell'ope­ra­zio­ne e al­la spe­ci­fi­ca­zio­ne del­le nor­me di com­por­ta­men­to cui do­vran­no ade­guar­si le so­cie­tà, e al con­tem­po di­ret­to a sta­bi­li­re le con­di­zio­ni es­sen­zia­li del­la fu­sio­ne. Du­ran­te la fa­se pre­pa­ra­to­ria le so­cie­tà in­te­res­sa­te al­la fu­sio­ne si scam­bia­no inol­tre un cer­to nu­me­ro di do­cu­men­ti pre­con­trat­tua­li. A ti­to­lo esem­pli­fi­ca­ti­vo pos­so­no es­se­re sti­pu­la­ti ac­cor­di deal pro­tec­tion mea­su­res, con cui gli or­ga­ni am­mi­ni­stra­ti­vi del­le so­cie­tà par­te­ci­pan­ti al­la fu­sio­ne si vin­co­la­no a te­ne­re de­ter­mi­na­ti com­por­ta­men­ti du­ran­te le trat­ta­ti­ve: le par­ti si ob­bli­ga­no a ne­go­zia­re se­con­do pa­ra­me­tri di buo­na fe­de e cor­ret­tez­za su­pe­rio­ri a quel­li pre­vi­sti da­gli artt. 1337 e 1338 cod. civ.; di­sci­pli­na­no lo scam­bio del­le in­for­ma­zio­ni azien­da­li e con­ta­bi­li; con­cor­da­no come ri­par­ti­re le spe­se re­la­ti­ve all'ope­ra­zio­ne in ca­so di esi­to ne­ga­ti­vo del­le trat­ta­ti­ve; si impegnano a por­re in es­se­re una pre­ven­ti­va due di­li­gen­ce; sti­pu­la­no gli ac­cor­di di fi­du­cia­ry out con i qua­li si at­tri­bui­sce espres­sa­men­te ad una del­le par­te­ci­pan­ti il di­rit­to di re­ce­de­re dal­le trat­ta­ti­ve al ri­cor­re­re di de­ter­mi­na­te con­di­zio­ni, op­pu­re clau­so­le con cui si con­ce­de

Pat­tui­zio­ni ri­cor­ren­ti del mer­ger agree­ment so­no le clau­so­le di con­fi­den­zia­li­tà di­ret­te a pre­ser­va­re la ri­ser­va­tez­za del­le in­for­ma­zio­ni con­cer­nen­ti la so­cie­tà del cui ac­qui­sto o del­la cui fu­sio­ne si trat­ta. Al fi­ne di po­ter pianificare l'ope­ra­zio­ne in tut­ti gli aspet­ti cia­scu­na del­le so­cie­tà par­te­ci­pan­ti al­la fu­sio­ne de­ve con­sen­ti­re all'al­tra l'ac­ces­so ai libri so­cia­li

e al­la do­cu­men­ta­zio­ne con­ta­bi­le

la fa­col­tà di re­ce­de­re dal­le trat­ta­ti­ve in se­gui­to al­la mo­di­fi­ca del­la si­tua­zio­ne pa­tri­mo­nia­le del­la con­tro­par­te. Ul­te­rio­ri pat­tui­zio­ni ri­cor­ren­ti so­no le clau­so­le di be­st ef­forts, con cui gli am­mi­ni­stra­to­ri si impegnano a strut­tu­ra­re il fu­tu­ro pro­get­to di fu­sio­ne se­con­do le con­di­zio­ni sta­bi­li­te ne­gli ac­cor­di, por­re il mas­si­mo im­pe­gno per por­ta­re a com­pi­men­to la fu­sio­ne e a ri­chie­de­re tut­te le au­to­riz­za­zio­ni ne­ces­sa­rie. So­no fre­quen­ti in­te­se fi­na­liz­za­te a re­go­la­men­ta­re la ge­stio­ne dell'at­ti­vi­tà so­cia­le de­gli en­ti par­te­ci­pan­ti per tut­to il pe­rio­do del ne­go­zia­to fi­no al­la con­clu­sio­ne dell'ope­ra­zio­ne an­che at­tra­ver­so di­ret­ti­ve per gli or­ga­ni am­mi­ni­stra­ti­vi con il fi­ne di por­re in es­se­re po­li­ti­che ge­stio­na­li co­mu­ni e di evi­ta­re la con­cor­ren­za tra le stes­se so­cie­tà. Per ga­ran­ti­re il lo­ro adem­pi­men­to si con­cor­da­no pre­ven­ti­va­men­te even­tua­li pro­ce­du­re di con­trol­lo at­tua­bi­li me­dian­te l'isti­tu­zio­ne di ap­po­si­te com­mis­sio­ni ov­ve­ro me­dian­te la par­te­ci­pa­zio­ne di un rap­pre­sen­tan­te di cia­scu­na so­cie­tà in­te­res­sa­ta nel­le as­sem­blee del­le al­tre. So­no inol­tre fre­quen­ti clau­so­le di ga­ran­zia re­la­ti­ve al­le ca­pa­ci­tà red­di­tua­li o al man­te­ni­men­to del­la con­si­sten­za pa­tri­mo­nia­le del­le so­cie­tà in­te­res­sa­te du­ran­te il procedimento. Inol­tre al fi­ne di raf­for­za­re gli im­pe­gni as­sun­ti pos­so­no es­se­re uti­liz­za­te clau­so­le pe­na­li al fi­ne di quan­ti­fi­ca­re pre­ven­ti- va­men­te il dan­no ri­sar­ci­bi­le, clau­so­le com­pro­mis­so­rie, clau­so­le di re­ces­so di­ret­te a di­sci­pli­na­re pre­ven­ti­va­men­te le con­se­guen­ze giu­ri­di­co-pa­tri­mo­nia­li de­ri­van­ti dall'in­ter­ru­zio­ne del procedimento o dal man­ca­to per­fe­zio­na­men­to dell'ope­ra­zio­ne di fu­sio­ne. Ta­li clau­so­le ven­go­no quin­di ge­ne­ral­men­te tra­sfu­se all'in­ter­no di un uni­co con­trat­to che nel­la pras­si del­le trat­ta­ti­ve re­la­ti­ve al­le ope­ra­zio­ni di fu­sio­ne vie­ne de­no­mi­na­to “ac­cor­do di fu­sio­ne” o mer­ger agree­ment. Pat­tui­zio­ni ri­cor­ren­ti del mer­ger agree

ment so­no le clau­so­le di con­fi­den­zia­li­tà di­ret­te a pre­ser­va­re la ri­ser­va­tez­za del­le in­for­ma­zio­ni con­cer­nen­ti la so­cie­tà del cui ac­qui­sto o del­la cui fu­sio­ne si trat­ta. Al fi­ne di po­ter pianificare l'ope­ra­zio­ne in tut­ti gli aspet­ti cia­scu­na del­le so­cie­tà par­te­ci­pan­ti al­la fu­sio­ne de­ve con­sen­ti­re all'al­tra l'ac­ces­so ai libri so­cia­li e al­la do­cu­men­ta­zio­ne con­ta­bi­le. Ul­te­rio­re aspet­to fon­da­men­ta­le da pre­ve­de­re nell'ac­cor­do di fu­sio­ne ri­guar­da l'in­di­vi­dua­zio­ne dei so­ci con cui si con­ti­nue­rà l'ini­zia­ti­va eco­no­mi­ca; di fat­to nel­la fu­sio­ne la se­le­zio­ne dei sog­get­ti con cui continuare l'at­ti­vi­tà im­pren­di­to­ria­le vie­ne ri­mes­sa agli am­mi­ni­stra­to­ri, i qua­li aven­do la pos­si­bi­li­tà di sce­glie­re la so­cie­tà con cui ini­zia­re il procedimento, in­di­ret­ta­men­te in­ci­do­no sulla com­po­si­zio­ne del­la com­pa­gi­ne so­cia­le del­la so­cie­tà ri­sul­tan­te dal­la fu­sio­ne. An­che il ca­pi­ta­le del­la so­cie­tà de­ri­van­te dal­la fu­sio­ne vie­ne sta­bi­li­to da­gli am­mi­ni­stra­to­ri nell'ac­cor­do di fu­sio­ne. Ri­le­van­za cen­tra­le as­su­me nell'am­bi­to dell'at­ti­vi­tà ne­go­zia­le pre­pa­ra­to­ria al­la fu­sio­ne, la de­ter­mi­na­zio­ne del rap­por­to di cam­bio, il qua­le è og­get­to di una trat­ta­ti­va spe­ci­fi­ca tra i rap­pre­sen­tan­ti del­le so­cie­tà par­te­ci­pan­ti al­la fu­sio­ne i qua­li mi­ra­no ad ot­te­ne­re il con­cam­bio più fa­vo­re­vo­le agli azio­ni­sti del­la pro­pria so­cie­tà. Nel ca­so in cui tra le so­cie­tà par­te­ci­pan­ti al­la fu­sio­ne ve ne sia al­me­no una che ha emes­so azio­ni ap­par­te­nen­ti ad una ca­te­go­ria spe­cia­le, al­le trat­ta­ti­ve do­vrà par­te­ci­pa­re al­me­no un rap­pre­sen­tan­te di ta­le ca­te­go­ria spe­cia­le, do­ven­do il pro­get­to di fu­sio­ne in­di­ca­re il trat­ta­men­to even­tual­men­te ri­ser­va­to a par­ti­co­la­ri ca­te­go­rie di so­ci e ai pos­ses­so­ri di ti­to­li di­ver­si dal­le azio­ni. Ul­te­rio­re esi­gen­za è quel­la di evi­ta­re che la con­tro­par­te con­trat­tua­le pos­sa por­ta­re avan­ti trat­ta­ti­ve parallele con al­tri sog­get­ti. Clau­so­le fon­da­men­ta­li so­no poi quel­le re­la­ti­ve al­la ge­stio­ne in­te­ri­na­le vol­te cioè a di­sci­pli­na­re la ge­stio­ne del­le so­cie­tà par­te­ci­pan­ti al­la fu­sio­ne nel pe­rio­do com­pre­so tra la da­ta di con­clu­sio­ne del mer­ger agree­ment e il mo­men­to in cui si pro­du­ce l'ef­fet­to dell'in­cor­po­ra­zio­ne o la co­sti­tu­zio­ne del­la nuo­va so­cie­tà.

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