PIR: op­por­tu­ni­tà per pic­co­le e me­die im­pre­se co­rag­gio­se

Master Meeting - - SOMMARIO - a cu­ra di An­drea G. Mo­sca­tel­li mag2063@ya­hoo.it

NNel nu­me­ro pre­ce­den­te ab­bia­mo ana­liz­za­to la leg­ge di sta­bi­li­tà 2017 che ha in­tro­dot­to an­che in Ita­lia una for­ma d’in­ve­sti­men­to per i pic­co­li ri­spar­mia­to­ri pri­va­ti, che pre­sen­ta­no un in­dub­bio van­tag­gio in ter­mi­ni di age­vo­la­zio­ne fi­sca­le e quin­di di ren­di­men­to fi­na­le sui ri­spar­mi ( PIR Pia­no In­di­vi­dua­le di Ri­spar­mio). La nor­ma in que­stio­ne è sta­ta com­men­ta­ta da più par­ti co­me in­di­riz­za­ta a so­ste­ne­re lo svi­lup­po del­le pic­co­le e me­die im­pre­se ( PMI), giac­ché pre­ve­de l’ob­bli­go d’in­ve­sti­men­to di una par­te dei ri­spar­mi in que­ste real­tà pro­dut­ti­ve, che, con ri­fe­ri­men­to al no­stro Pae­se, so­no l’os­sa­tu­ra del si­ste­ma ma­ni­fat­tu­rie­ro. Con cir­ca 140.000 azien­de clas­si­fi­ca­bi­li in que­sta fa­scia e 4 mi­lio­ni di ad­det­ti, il set­to­re del­le PMI è di gran lun­ga il più vi­va­ce e l’espres­sio­ne del­la ca­pa­ci­tà im­pren­di­to­ria­le ita­lia­na, na­ta sul­la scor­ta del­le in­dub­bie abi­li­tà ar­ti­gia­na­li del do­po guer­ra cre­sciu­te a strut­tu­ra lo­ca­le so­cie­ta­ria. Se da un la­to le PMI rap­pre­sen­ta­no una real­tà di­na­mi­ca rap­pre­sen­ta­ta da im­pren­di­to­ri abi­li nel­lo svi­lup­po del Ma­de in Ita­ly, dall’al­tro le lo­ro di­men­sio­ni han­no po­sto nu­me­ro­se so­cie­tà sot­to stress a cau­sa del­la man­can­za di li­qui­di­tà de­ter­mi­na­ta dal­la cri­si fi­nan­zia­ria dell’ul­ti­mo de­cen­nio. Le PMI han­no ri­sen­ti­to dram­ma­ti­ca­men­te del­la stret­ta sul cre­di­to ope­ra­ta dal­le ban­che, al­cu­ne an­co­ra in cri­si, e dei ri­tar­di nei pa­ga­men­ti dei lo­ro clien­ti co­me pu­re dell’Am­mi­ni­stra­zio­ne Pub­bli­ca, in­ne­scan­do un cir­co­lo vi­zio­so, per al­cu­ne ri­sul­ta­to fa­ta­le, e per al­tre li­mi­ta­ti­vo dell’at­ti­vi­tà. In pre­sen­za di un si­ste­ma ban­ca­rio de­bo­le ed at­ten­to al­le sof­fe­ren­ze con­ta­bi­liz­za­te ed al­la va­lu­ta­zio­ne dei ri­schi per nuo­ve ri­chie­ste di cre­di­to, re­cu­pe­ra­re la li­qui­di­tà ne­ces­sa­ria al nor­ma­le fun­zio­na­men­to del­le PMI è com­pli­ca­to. La nor­ma che ha isti­tui­to i PIR, ha co­me obiet­ti­vo l’in­di­vi­dua­zio­ne di for­me di fi­nan­zia­men­to dif­fe­ren­ti ri­spet­to al ca­na­le ban­ca­rio, coin­vol­gen­do il ri­spar­mio pri­va­to che nel no­stro Pae­se è tut­to­ra il pi­la­stro a sup­por­to dell’enor­me de­bi­to pubblico che nes­su­no pa­re vo­ler ri­dur­re. Pur tut­ta­via, si è vi­sto co­me la nor­ma­ti­va dei PIR pre­sen­ti al­cu­ni aspet­ti ope­ra­ti­vi, le­ga­ti al re­gi­me fi­sca­le age­vo­la­to, che ob­bli­ga­no gli in­ter­me­dia­ri fi­nan­zia­ri au­to­riz­za­ti al­la lo­ro ge­stio­ne ad as­su­mer­si co­sti che non po­treb­be­ro co­pri­re con le com­mis­sio­ni pa­ga­te dai clien­ti. Un FIR per­so­na­liz­za­to di un pri­va­to da 30.000 eu­ro di cui il 22% in stru­men­ti fi­nan­zia­ri di PMI da gestire sia in am­mi­ni­stra­zio­ne di ac­qui­sto e ven­di­ta che nel suo trat­ta­men­to fi­sca­le non è red­di­tual­men­te so­ste­ni­bi­le per l’in­ter­me­dia­rio. A mio av­vi­so è per ta­le ra­gio­ne che la mag­gior par­te si è orien­ta­ta a svi­lup­pa­re i PIR con le ge­stio­ni col­let­ti­ve ov­ve­ro i fon­di co­mu­ni d’in­ve­sti­men­to. Ta­le orien­ta­men­to po­treb­be va­ni­fi­ca­re in par­te l’ef­fet­to a val­le per le PMI, in­fat­ti, i fon­di co­mu­ni d’in­ve­sti­men­to han­no la ne­ces­si­tà di man­te­ne­re un por­ta­fo­glio li­qui­da­bi­le al­la ri­chie­sta del sot­to­scrit­to­re e quin­di non si ri­tie­ne pos­si­bi­le che il fon­do in­ve­sta in PMI, an­cor­ché vir­tuo­se, le cui azio­ni o quo­te, non so­no im­me­dia­ta­men­te li­qui­da­bi­li. Per que­sta ra­gio­ne di­ven­te­rà sem­pre più im­por­tan­te svi­lup­pa­re il mer­ca­to AIM ( Al­ter­na­ti­ve In­vest­ment Mar­ket) o Mer­ca­to Al­ter­na­ti­vo del Ca­pi­ta­li, na­to nel 2012 a se­gui­to del­la fusione del mer­ca­to AIM e del MAC, ge­sti­to da Bor­sa Ita­lia­na/Lon­don Stock Ex­chan­ge, an­che se per ac­ce­der­vi, non si ap­pli­ca­no le com­ples­se nor­me per la quo­ta­zio­ne al mer­ca­to MIB. Si de­ve evi­den­zia­re co­me i da­ti del mer­ca­to AIM sia­no an­co­ra mol­to mo­de­sti. Al 31 mar­zo 2017 si evi­den­zia­va­no so­lo 77 PMI iscrit­te all’AIM con una ca­pi­ta­liz­za­zio­ne com­ples­si­va di 3 mi­liar­di di eu­ro

cir­ca, con una cre­sci­ta di par­te­ci­pan­ti dal 2014 di so­le 19 uni­tà (al 31 di­cem­bre 2014 era­no 58 e ca­pi­ta­liz­za­va­no 2 mi­liar­di di eu­ro ca.). Nel­lo stes­so mer­ca­to AIM di Lon­dra so­no pre­sen­ti ol­tre 2.000 PMI eu­ro­pee, che evi­den­zia­no il no­te­vo­le ri­tar­do da par­te del no­stro Pae­se e dei pro­mo­to­ri al suo svi­lup­po. Ne de­ri­va che un fon­do PIR, es­sen­do ob­bli­ga­to a in­ve­sti­re in PMI al­me­no il 22% del­le pro­prie mas­se, e tro­van­do so­lo 77 so­cie­tà iscrit­te all’AIM Ita­lia, si ri­vol­ge­rà al mer­ca­to AIM lon­di­ne­se por­tan­do fuo­ri dall’Ita­lia i ri­spar­mi e va­ni­fi­can­do in par­te l’in­ten­to del­la nor­ma. In pre­ce­den­za ab­bia­mo evi­den­zia­to co­me sia­no140.000 PMI in Ita­lia ma di que­ste so­lo 77 han­no ade­ri­to all’AIM. Ora, se le PMI so­no l’os­sa­tu­ra del no­stro si­ste­ma ma­ni­fat­tu­rie­ro, in pre­sen­za di uno stru­men­to fi­nan­zia­rio co­me il PIR che obbliga il ge­sto­re ad in­ve­sti­re in PMI e che per lo­gi­ca si ri­vol­ge­rà al mer­ca­to AIM, co­me mai i no­stri im­pren­di­to­ri non han­no col­to la por­ta­ta di que­ste no­vi­tà? È au­spi­ca­bi­le per l’in­te­ro si­ste­ma Ita­lia che su 140.000 im­pren­di­to­ri al­me­no l’1% ov­ve­ro 1.400 im­pre­se, va­lu­ti­no con at­ten­zio­ne la pos­si­bi­li­tà di ac­ce­de­re a que­sta im­por­tan­te risorsa fi­nan­zia­ria che con­sen­ti­reb­be di so­ste­ne­re lo svi­lup­po e di­mi­nui­reb­be la pres­sio­ne sul­la ge­stio­ne cor­ren­te per man­can­za di li­qui­di­tà. Ser­ve il co­rag­gio di af­fron­ta­re i mer­ca­ti fi­nan­zia­ri e rap­pre­sen­tar­si con tra­spa­ren­za. In­fi­ne, se la pau­ra è de­ter­mi­na­ta dall’ob­bli­go di ab­ban­do­na­re pos­si­bi­li at­teg­gia­men­ti di “opa­ci­tà” dal sa­po­re stret­ta­men­te ita­lia­no, po­ter at­tin­ge­re a fon­ti di fi­nan­zia­men­to a bas­so costo, a so­ste­gno del­lo svi­lup­po, cree­reb­be un in­cre­men­to del fat­tu­ra­to che ne com­pen­se­reb­be la per­di­ta. AAA cer­ca­si ca­pi­ta­ni co­rag­gio­si ma­de in Ita­ly.

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