為何美聯儲無法縮表

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產負債表「正常化」,來砍掉爆發惡性通脹的因子。

還有,當持有的債券到期時,若為了縮小資產負債表而完全停止再投資,市場會如何反應?在減少資產負債表同時,對短期借貸利率該如何管理?若繼續升息使得升息和縮表二者同時進行,債券市場會否過快反應利息上漲,價格下跌的預期,使得不利于美聯儲債券的拋售。

實際上,就算不升息,只要市場認為美聯儲認真要縮表的情況下,要如何保證市場利息不會上漲到威脅經濟復甦呢?

經濟週期其實就是中央銀行通過操縱利率起落而造成的。如果認為美聯儲升息 又縮表不會引發經濟衰退,那是不切實際的想法。

影響市場資金萎縮

國際貨幣基金組織數據指出,美國償付利息能力創下自2008年以來最差。2008年的利息遠高于目前,但是償付利息能力卻和金融危機時一致了!這顯示美國金融槓桿能力比過去更高,內在經濟力更弱。因此無論升息,還是縮表,也不管你平均每月拋售資產的規模有多少,都會使得市場資金萎縮放大。

經濟學家談縮表時,都忽略了貨幣體 系的結構問題。貨幣體系結構註定美聯儲只能出現微小規模的縮表,認為可以有不傷害經濟的顯著規模縮表,都是脫離現實的。因為現代貨幣體系是通過槓桿放大,信貸擴張(增發貨幣)來推高經濟的,貨幣源頭則來自中央銀行或政府公債。

只要美聯儲縮表,槓桿放大的效應會從貨幣增發轉為槓桿放大萎縮貨幣供應,市場流動貨幣也會激劇減少,陷入惡性通貨緊縮螺旋,要知道貨幣萎縮速度往往比擴大還快。在市場錢更少的情況下,請問誰來吸納美聯儲拋售的債券呢?

因此美聯儲在縮表方面從一開始就面臨貨幣體系的矛盾,根本不可能協調經濟成長和減少貨幣的矛盾。用簡單的比喻,你不可能奢望天天大量吃高糖份、高油脂的食物,還能身體健康一百年。

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