全球需要幾次量化寬鬆才夠?

Oriental Daily News - - 評論 -

察重點,美國6月的PMI指數已跌落至50 以下,若是7~8月仍在50以下且持續下 滑,就代表經濟活動力持續轉差,勢必 再次推出刺激經濟方案。

美就業人口低于金融海嘯前水平

另外,就業數據也不理想,就業人 口仍遠低于金融海嘯前的水平。美國企 業的第2季財報也多半未如預期,企業 獲利不佳的情況下,自然雇主聘雇員工 的意願就降低,失業率恐維持在高檔。

另外一個指標是美國經濟週期研究 院(ECRI)的領先指標,前二次實施QE 都是當這個指標下滑到負10以下的時候 才祭出。

現 在 這 個 指 標 雖 然 只 到 - 2.3, 但 這次聯儲局可能會提前而不等到負10才 推出,否則過于接近美國總統與國會大 選,聯儲局的中立性將受到質疑。

貨幣政策是兩面刃,必須兼顧維持 流動性與避免通脹隱憂。

目 前 來 看 , 美 國 的 核 心 CPI( 扣 除 能源與食物價格因素)僅1.8%,通脹暫 時不會對QE3形成阻礙。

現在投資人該問的是:到底還需要 幾次的量化寬鬆?每次經濟欲振乏力解 藥 就 只 能 是 量 化 寬 鬆 ? 實 施 QE3 與 不 實 施QE3的投資策略該怎麼擬定?

以美國的財政狀況來看,至少還需 要 2 次 的 QE 操 作 、 每 次 規 模 應 達 5000 億 美元,也就是總規模至少要達1兆美元 才夠。

當實施QE3之后,哪些資產會受 惠 ? 就 前 二 次 的 經 驗 來 看 , 實 施 QE 政 策后的一到二個月資金會搶進風險性資 產,像是高收益債券、高股息股票、新 興市場股市及商品市場,投資人可考慮 提前布局。

若不實施QE3,市場可能憂心流動 性及出現失望后的反應,資金恐趨向避 險,如此便不利于風險性資產,宜改採 低波動、高品質的資產配置。

總之,QE3對于投資市場的激勵效 果,將明顯小于前兩次的效果。

再看歐洲,相較于美國,歐洲邊緣 國家的信用狀況的確令人憂心忡忡,歐 洲央行實施新一輪LTRO的意願也隨之提 高,可能的實施點預計在9月份。

目前歐洲已有5國提出紓困要求, 希臘退出歐元區的老問題還未解決,又 出現新狀況,西班牙可能會在8月間, 由僅需對銀行體系紓困擴大至對整個國 家紓困。

由于西班牙政府下修明年經濟預 測 , 由 0.3% 調 至 - 0.5%, 使 得 西 班 牙 10 年期指標公債殖利率,再度升破7%的求 援臨界點。

市場看起來風雨飄搖,但投資人不 必陷入憂傷恐慌的情緒。投資人可趁此 時對資產配置進行調整。

治本之道唯有結構性的改變、撙節 支出、降低財政赤字,採取較為一致的 財政政策與稅率政策,危機才能真正解 除。

陳朝燈

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