國油化學短期看淡

Sin Chew Daily - Metro Edition (Day) - - 財經 - 傅文耀/報道

(吉隆坡26日訊)受到中國去工業化、烯烴(Olefin)利差走低以及主要廠房因提升工程停產影響,國油化學(PCHEM,5183,主板工業產品組)短期獲利將面臨逆風,分析員大幅度下修其目標價。

達證券表示,目前市場對於國油化學產品需求十分疲弱,其主要市場表現都不甚理想。目前大馬、東盟以及中國,分別佔了該公司產品市場的37%、33%以及16%。

根據世界銀行組織報告,中國目前正在轉型成為消費以及服務性經濟,這會導致該國重型工業產品需求走低,這也包括了石油化學產品。

中國經濟轉型將會衝擊整個東盟市場,特別是我國與中國貿易密切,並高度曝險於商品價格變化。中國經濟成長每下跌一個基點,大馬則預估會下挫0.2至0.5基點之間。

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另外,中國工業活動放緩也開始對大馬製造也產生負面影響,根據IHS Markit 8月的調查,大馬的製造業領域出現大幅度 惡化現象,主要的原因是無論是在生產、需求以及聘用員工方面都快速減少。

東盟部分,8月的東盟採購經理指數(PMI)也僅企於50.3點,IHS Markit 認為東盟的製造業成長仍存有風險。與大馬情況相似,東盟國家以及中國製造業也都面對營運上挑戰,主要是勞動力減少、訂單的消耗虛度加快以及成本高漲等問題。

在需求放緩的情況下,導致了該公司的烯烴利差走低,儘管在石腦油(naphtha)原料價格減少。在聚乙烯(polyethylene)價格走勢尤為明顯,在2016年8月聚乙烯每公噸價格為84美元,一年前則是364美元,按年下降了近77%之多。

聚乙烯價格暴跌原因,主要是原料價格上漲導致乙烯(ethelyne)供應減少、聚乙烯需求因為價格走低減少以及天然棉花價格走低等因素。

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丙烯(propylene)和聚丙烯(polypropylene)截至8月16日利差分別下跌7%和34%。但另一方面,芳烴 (aromatics)市場卻出現反彈,其利差增長幅度介於6%至17%之間。

儘管如此,IHS認為在2016至2017年,對二甲苯(paraxylene)的供過於求情況將對價格和利差造成壓力。

此外,乙烯(ethylene)雖然其利差在8月成長了37%,但其價格走勢並不樂觀,主要是海外深海油田供應增加。

化學肥料成長也處於下行走勢,甲醇(methanol)以及氨氣(ammonia)價格皆按年下挫30%以及40%。目前化學肥料仍面對多重挑戰,如:中國零成長政策,是化學肥料需求低於1%、中國玉米囤積政策終止以及歐盟重新利用肥料獎掖增加等。

在需求減少以及利差縮窄情況下,該行對於該公司的未來獲利保持謹慎,主要是該公司將在2017年進行主要的法定主要維修活動服務,受影響廠房包括佔整體產能34%的登嘉樓吉底(Kerteh)工廠以及位於沙巴的氨气及尿素厂(SAMUR)。達證券估計,2017年的全年生產率會在83%左右。

基於其產能產能減少以及主要產品價格和需求皆走低,達證券調低國油化學未來企業價值倍數(EV/EBITDA)至10倍,仍高於其過去平均8倍25%,維持“賣出"評級不變,目標價為6令吉50仙。

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