博彩業,雲頂撐半邊天?

Sin Chew Daily - Metro Edition (Day) - - 投資致富 -

頂于5月初遭分析員下調評級后,股價走低10%,大幅落后旗下子公司股價表現。分析員認為,由于旗下子公司擁有良好盈利催化因素支撐,預料雲頂估值潛伏着急起直追動力。

大華繼顯研究指出,雲頂旗下的雲頂大馬(GENTING,4715,主板貿服組)的潛在盈利催化因素,首推雲頂旅遊綜合發展計劃(GITP)、雲頂新加坡料將競標日本賭場計劃商機、發電業務擴充計劃等,預料皆有助推動雲頂股價回升利好。

該行將雲頂的評級,從目前的“守住”上調至“買進”,目標價也從之前的10令吉85仙,稍為上調至11令吉5仙,主要反映旗下發電業務适度擴充產能的利好。

今年至今,雲頂股價仍起19%,特別是從2016年下半年急挫后回彈,不過這仍在偏低的預測企業價值/營運盈利比7.9倍水平交易。相對下,雲頂大馬達11.9倍,雲頂新加坡則是12倍。

自去年杪開始,雲頂大馬及雲頂新加坡的估值走在揚升趨勢,特別是雲頂大馬旗下雲頂旅遊綜合發展計劃首階段推動,日本即將開放賭場市場等利好支撐。至于雲頂新加坡在較低撥備金及更好成本效率推動盈利表現,都有助推動雲頂未來估值。

預料雲頂大馬2017年第二季淨利將走高,特別是從首季意外盈利萎縮复甦,以及主題公園料在2018年第二季開幕、新推出SKY-AVENUE及雲頂高檔名牌商店(今年6月開張)、于今年9月17日推出新的貴賓賭客領域及紐約名勝世界賭場擴充推動長期盈利展望等。

大馬業務復甦新加坡無驚喜

雲頂新加坡業務方面,針對日本開放賭業市場,雲頂新加坡將會在要求提呈建議(RFP)下提呈建議,預料最早可在2018年即有眉目。不過,這將是較長期利好,因為綜合旅遊經營商執照料在2019年才頒發,新綜合旅遊賭場計劃料在2022至2023年才有望正式啟業。

該行預料雲頂新加坡的2017下半年盈利成長平平,主要是過去兩個季度盈利皆出現強力复甦,特別是賭場營業額走軟、應收款項減記恢復正常及營運成本節省領域料無驚喜。

雲頂旗下發電業務于2016年的淨營運產能為964兆瓦,惟最近在印尼萬丹新發電廠,使產能增加363兆瓦,并在今年3月杪營運。預料該公司在中國的福建湄洲灣發電廠業務產能增加980兆瓦,使總產能增加至2307兆瓦。預料其發電業務的2017年營運盈利按年有望增加148%。

大馬投入高營運開銷,在雲頂綜合旅遊計劃(GITP)添加新吸引力,這些系列投資正待明年釋放效益,再加美國業務大筆註銷所累,大馬投行認為2017財政年將是一個“分水嶺”,並預計2018財政年前景更亮麗。

分析員預期次季業績料將按季改善而呈穩健,雲頂大馬投資於美國麻省First Light賭場度假村,大筆注銷料將反映在2017年11月公佈的第三季業績上。

該行預測今年淨利按年減44.3%,至16億零520萬令吉,明年才有近3%增長。

雲頂大馬在雲頂綜合旅遊計劃,總共斥資103億8000萬令吉,其中43億令吉已在2016年挹注,另30億至35億料今年花費。

大馬投行預計到了2018財政年盈利將改善,因投入的員工薪資與營運開銷穩定下來,新景點正面衝擊,料使營收與業務強勁增長。

分析員認為融資GITP料不成問題,雲頂大馬剛於4月間,透過發售中期票據籌措26億令吉;截至2017年3月杪,手握現金72億令吉。

海外業務方面,雲頂大馬比密尼名勝世界預期這個財政年仍虧損,該行預期該業務由2016財政年淨虧3億7250萬令吉,收窄至淨虧3億令吉。

為進一步減虧,將更側重普羅大眾偏高檔訪客,而不緊盯更為波動的豪客區塊;同時,亦合理化上述度假村兼賭場的成本結構。

雲頂大馬投資本票(permissory note)達3億4740萬美元(約14億9000萬令吉),這大約相等於雲頂大馬2017財政年財測的16億令吉。若注銷達50%或7億4500萬令吉,這大約佔2017財政年淨利預測的46%。

正如早前分析報告披露,基於部落居民反對,美國比密尼賭場興建工作2016年喊停。

該行建議“售出”,目標價5令吉20仙不變。

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