巴西股市吸引力不再

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問巴西政府推行改革和私有化計劃的潛在正面因素,令投資者樂觀情緒高漲。在此情況下,巴西股市的估值與基本面是否一致?

西政府按計劃貫徹其改革和私有化進程的可能性增加,提振投資者樂觀情緒,令巴西Bovespa聖保羅指數於今年6月21日至11月7日間飆升19.2%。

整體而言,巴西經濟仍在不斷復甦,巴西企業盈利預測大體上雖取得正數增長, 2017年、2018年和2019年的盈利預測亦呈現雙位數增長,但該數據自我們上次維持星號評級以來已有所下滑。

儘管盈利基本面下滑,但巴西政府計劃將數個國有企業私有化,再加上市場恢復對政府推行私有化和改革計劃的信心,促進投資者情緒高漲,並驅動指數飆升。

由於成功實施私有化可能帶來如企業管治改善等長期正面影響,所以市場樂觀情緒高漲並非毫無根據。不過,投資者亦需注意一些負面影響,如在企業私有化後,公司所獲得的政府資助預計將減少,而這不僅會影響公司的信用評級,亦將削弱其借貸和融資能力。此外,鑒於特梅爾領導的政府相當受歡迎,加之特梅爾正面臨腐敗指控,市場或存在可能阻礙政府推行改革和私有化計劃的不利因素,包括來自公眾和前左派政治家的阻撓。

指數近期的飆漲並非受盈利修正所推動,而是源於改革和私有化計劃若得以實施,所能為巴西市場帶來的正面影響。基於大多數的潛在有利影響或已被計入股價,我們認為該市場的上行空間有限。

因此,我們決定將巴西股市的星號評級從3.5星的「具吸引力」,下調一級至3.0星的「具吸引力」評級。

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