貨幣貶值刺激出口 印尼股市長期樂觀

問|印尼近期以來的貨幣貶值是否預示其經濟陷入困境?

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亞洲第5大經濟體印尼在過去幾個月中經受了巨大壓力,不僅當地股市(由JCI雅加達綜合指數反映)和貨幣遭到嚴重衝擊,一系列自然災害也重創其土地和人口。印尼盾兌美元於近期下跌3.9%引發全球關注。同時,自阿根廷於8月29日請求國際貨幣基金組織( IMF)提早給予支援後, JCI雅加達綜合指數按當地貨幣計值下滑5.9%(新元計值跌幅報8.4%,截至10月24日),因阿根廷此舉進一步助長了新興市場的負面投資情緒。

儘管印尼被納入脆弱的新興市場之列,但從基本面而言,它仍然大幅優於其他新興市場。此外,印尼過去幾年的經濟增長也勝過許多同類經濟體,其國內生產總值(GDP)的年比增幅持續處於5%左右的健康水平,而要達到該數值對如今的新興市場而言是極具挑戰性的。

與一些新興市場不同的是,印尼政府與央行及各種經濟機構相互協調迅速推出政策,以防止資產進一步遭拋售並改善宏觀經濟基本面。據我們評估,印尼央行2019年有望趕在美聯儲潛在升息之前上調利率,特別是如果印尼盾繼續波動不定的話。

據此,當前及預期政策利率會繼續將通脹良好控制在當前3.5%± 1%的目標區間之內,而未來2年的預期通脹率相比歷史水平仍將相對保持低迷,從而可讓個人消費繼續以5.0%的10年平均年比增速增長。

自2012年首季以來,印尼的經常賬戶一直處於赤字狀態,且自上個季度來佔GDP的比例已擴大至-2.4%。經常項目赤字已對印尼盾造成了下行壓力,而近期加上財政赤字更是導致印尼遭大肆拋售。

印尼政府和央行都迅速作出反應,並實施了一系列政策來精準針對貿易賬戶部 份,以縮小經常項目赤字。出口方面,佐科( Jokowi)政府近期將加強出口置於優先地位,並正在計劃推動出口導向型產業。鑒於匯率的靈活性,我們認為印尼盾不斷下跌將令出口更具吸引力而讓進口成本更高,如此一來便可降低經常項目赤字。

選舉后推政策刺激措施

縱觀歷史,印尼政府往往會在選舉過後迅速推行政策刺激措施。他們的財政支出不僅推動了國內需求,也提升了消費者和企業信心,從而協同支持企業利潤增長。

在過去2次選舉中,財政刺激措施大大推動了下一年的固定資本形成總額( gross fixed capital formation),而該數據是投資的晴雨表。

我們預計2019年的情況將會類似,同時印尼上市公司的資本支出也將在財政刺激措施的推動下上漲,從而將提升未來幾年的生產力和經濟增長。

長期結構性增長、中產階級崛起、農村遷往城市的人口不斷增長,以及有利的人口變化等一些列因素令印尼在長期內成為一個非常具有吸引力的市場。然而,投資者需要以長線投資來克服波動性影響並獲得收益。

短期內,我們認為上述宏觀調整將會改善印尼的宏觀經濟基本面,且我們預計2019和2020年該國GDP將穩步上升。

倘若印尼盾能在2019年持續穩定,我們可能會看到新當選(或連任)的總統將國家重心重新轉移到經濟增長上面。

有鑒於此,我們可預計基礎建設項目和投資將恢復至先前水平,同時個人消費也將持續增長。考慮到長短期前景,我們對印尼股市持樂觀態度,並維持該股市3.5星的「具吸引力評級」。

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