РАСКРОЙТЕ СВОИ ПОРТФЕЛИ

Не­ре­шен­ные про­бле­мы пен­си­он­ной ре­фор­мы де­ла­ют пер­спек­ти­вы биз­не­са НПФ неопре­де­лен­ны­ми. Но курс ре­гу­ля­то­ра на по­вы­ше­ние про­зрач­но­сти ин­ве­сти­ций фон­дов ин­ва­ри­ан­тен ре­фор­мам и дол­жен сни­зить си­стем­ные рис­ки в от­рас­ли

Ekspert - - СОДЕРЖАНИЕ - *Пред­се­да­тель со­ве­та ди­рек­то­ров ИК «Спар­та-фи­нанс».

Не­ре­шен­ные про­бле­мы пен­си­он­ной ре­фор­мы де­ла­ют пер­спек­ти­вы биз­не­са НПФ неопре­де­лен­ны­ми. Но курс ре­гу­ля­то­ра на по­вы­ше­ние про­зрач­но­сти ин­ве­сти­ций фон­дов ин­ва­ри­ан­тен ре­фор­мам и дол­жен сни­зить си­стем­ные рис­ки в от­рас­ли

Банк Рос­сии хо­чет обя­зать НПФ рас­кры­вать ин­фор­ма­цию о том, ку­да фон­ды вкла­ды­ва­ют пен­си­он­ные на­коп­ле­ния и ре­зер­вы. До на­сто­я­ще­го мо­мен­та по­нять струк­ту­ру ин­ве­сти­ций фон­дов бы­ло невоз­мож­но. Од­на­ко сте­пень де­та­ли­за­ции при рас­кры­тии ин­фор­ма­ции — во­прос спор­ный

Вна­ча­ле 2017 го­да объ­ем средств под управ­ле­ни­ем НПФ пре­одо­лел план­ку в 3,5 трлн руб­лей. От­расль ак­тив­но раз­ви­ва­лась — это ка­са­ет­ся и обя­за­тель­но­го пен­си­он­но­го стра­хо­ва­ния (ОПС), и при­вле­че­ния кли­ен­тов в про­грам­мы него­су­дар­ствен­но­го пен­си­он­но­го стра­хо­ва­ния (НПС). Оче­вид­но, что в слу­чае внед­ре­ния ин­ди­ви­ду­аль­но­го пен­си­он­но­го ка­пи­та­ла (ИПК) обя­за­тель­ное пен­си­он­ное стра­хо­ва­ние бу­дет от­ме­не­но, а НПС как ми­ни­мум ожи­да­ет спад спро­са.

По­ка ре­фор­ма ИПК на ста­дии об­суж­де­ния. Не при­ня­ты окон­ча­тель­ные ре­ше­ния ни по во­про­су «ав­то­под­пис­ки», ни по воз­мож­но­сти го­су­дар­ствен­но­го со­фи­нан­си­ро­ва­ния, ни в це­лом по по­ряд­ку вве­де­ния это­го ме­ха­низ­ма. В по­зи­тив­ном для рын­ка ва­ри­ан­те пе­ре­хо­да (с гос­под­держ­кой) эта ре­фор­ма мо­жет дать мощ­ный сти­мул раз­ви­тию ин­ду­стрии: уже в пер­вый год ра­бо­ты си­сте­мы НПФ мо­гут за­по­лу­чить по­ряд­ка 20–30 млрд руб­лей. В про­тив­ном слу­чае сбо­ры НПФ мо­гут быть прак­ти­че­ски ну­ле­вы­ми. По­это­му в 2016–2017 го­дах фон­ды стре­мят­ся на­рас­тить объ­ем средств под управ­ле­ни­ем, ис­поль­зуя все воз­мож­ные ин­стру­мен­ты. Та­ки­ми тем­па­ми че­рез год (к се­ре­дине 2018-го) объ­ем пен­си­он­но­го рын­ка мо­жет до­стиг­нуть 4 трлн руб­лей.

Ги­пе­р­ак­тив­ность в обя­за­тель­ном пен­си­он­ном стра­хо­ва­нии уже вы­зва­ла вни­ма­ние ЦБ: в НПФ и их бан­ках-аген­тах ре­гу­ля­тор обе­ща­ет про­ве­сти мас­штаб­ные про­вер­ки в це­лях по­вы­ше­ния про­зрач­но­сти де­я­тель­но­сти. ЦБ гро­зит­ся обя­зать фон­ды рас­кры­вать струк­ту­ру ин­ве­сти­ци­он­но­го порт­фе­ля — дав­но на­зрев­ший шаг в усло­ви­ях на­рас­та­ния воз­мож­ных рис­ков в этом сег­мен­те фи­нан­со­вой си­сте­мы.

ОПС под при­це­лом

Пе­ре­ход­ная кам­па­ния, в рам­ках ко­то­рой лю­ди мо­гут ме­нять свой пен­си­он­ный фонд, в 2016–2017 го­дах идет осо­бен­но ди­на­мич­но. Рос­си­яне за­ча­стую ме­ня­ют свой фонд до­сроч­но и те­ря­ют на­коп­лен­ный ин­ве­сти­ци­он­ный до­ход. В 2016 го­ду ПФР по­лу­чил 12 млн за­яв­ле­ний о вы­бо­ре фон­да по ито­гам 2016 го­да, за пять ме­ся­цев 2017-го — еще 2,4 млн (про­тив 1 млн за ана­ло­гич­ный пе­ри­од 2016 го­да). И в 2017 го­ду толь­ко шесть ты­сяч че­ло­век поль­зу­ют­ся пра­вом сроч­но­го пе­ре­хо­да, то есть с со­хра­не­ни­ем ин­ве­сти­ци­он­но­го до­хо­да. Без по­те­ри ин­ве­сти­ци­он­но­го до­хо­да мож­но ме­нять фонд раз в пять лет — граж­дане, пе­ре­во­див­шие на­коп­ле­ния до­сроч­но в 2016 го­ду, мог­ли по­те­рять до­ход за два го­да. По дан­ным ПФР, до­сроч­ные за­яв­ле­ния по ито­гам пе­ре­ход­ной кам­па­нии 2015 го­да со­ста­ви­ли 95,6% всех удо­вле­тво­рен­ных за­яв­ле­ний, а по ито­гам пе­ре­ход­ной кам­па­нии 2016-го — 99,2%. В 2017 го­ду тренд со­хра­нит­ся и по­ка­за­тель при­бли­зит­ся к 100%.

Со­во­куп­ные по­те­ри (упу­щен­ный ин­ве­ст­до­ход) граж­дан, со­гла­сив­ших­ся до­сроч­но пе­ре­ве­сти пен­си­он­ные на­коп­ле­ния из ПФР в част­ный фонд, до­стиг­ли 27 млрд руб­лей. В ито­ге в 2016 го­ду НПФ по­лу­чи­ли 6,8 млн но­вых кли­ен­тов и 234 млрд руб­лей. Мо­тив лю­дей про­зра­чен: со­хра­нить свои пен­си­он­ные на­коп­ле­ния, не до­пу­стить их пе­ре­во­да в стра­хо­вую часть пен­сии. «Граж­дане так­же опа­са­ют­ся воз­мож­ной от­ме­ны обя­за­тель­ной на­ко­пи­тель­ной си­сте­мы и стре­мят­ся со­хра­нить хо­тя бы те сбе­ре­же­ния на ста­рость, ко­то­рые они уже сфор­ми­ро­ва­ли в го­су­дар­ствен­ной управ­ля­ю­щей ком­па­нии», — по­яс­ня­ет пре­зи­дент На­ци­о­наль­ной ас­со­ци­а­ции него­су­дар­ствен­ных пен­си­он­ных фон­дов Кон­стан­тин Угрю­мов.

Счет­ная па­ла­та вы­яви­ла ряд на­ру­ше­ний в круп­ней­ших НПФ, в част­но­сти пе­ре­вод пен­си­он­ных на­коп­ле­ний в дру­гой фонд без раз­ре­ше­ния кли­ен­та, пре­пят­ствие пе­ре­во­ду, не­смот­ря на по­дан­ное за­яв­ле­ние, ненад­ле­жа­щее ин­фор­ми­ро­ва­ние о по­те­ре ин­ве­ст­до­хо­да при до­сроч­ной смене фон­да. Вслед за этим ПФР пре­кра­тил при­ни­мать за­яв­ле­ния на пе­ре­ход от удо­сто­ве­ря­ю­щих цен­тров, ко­то­рые ауди­то­ры Счет­ной па­ла­ты за­по­до­зри­ли в фаль­си­фи­ка­ции за­яв­ле­ний. Кро­ме вни­ма­ния ре­гу­ля­то­ров столь агрес­сив­ное при­вле­че­ние кли­ен­тов чре­ва­то ре­пу­та­ци­он­ны­ми рис­ка­ми, свя­зан­ны­ми с недоб­ро­со­вест­ны­ми пе­ре­во­да­ми ли­бо недоб­ро­со­вест­ны­ми удер­жа­ни­я­ми кли­ен­тов, что мо­жет вы­лить­ся в мно­го­чис­лен­ные су­деб­ные иски.

НПО с бо­ну­са­ми и кеш­б­эком

В по­след­нее вре­мя за­мет­но уве­ли­чил­ся при­ток де­нег в него­су­дар­ствен­ное пен­си­он­ное стра­хо­ва­ние. Оче­вид­но, что за­пуск ИПК мо­жет при­ве­сти к сни­же­нию спро­са в этом сег­мен­те, по­это­му НПФ стре­мят­ся снять слив­ки и с это­го на­прав­ле­ния — не толь­ко за счет круп­ней­ших кор­по­ра­тив­ных иг­ро­ков, но пу­тем при-

вле­че­ния но­вых кли­ен­тов, пре­жде все­го че­рез бан­ков­ские ка­на­лы. В от­ли­чие от ОПС в него­су­дар­ствен­ном пен­си­он­ном обес­пе­че­нии (НПО) фон­ды мо­гут рас­ши­рять про­грам­мы на свое усмот­ре­ние — на­при­мер, пред­ла­гать кли­ен­там бо­ну­сы, про­грам­мы ло­яль­но­сти, кеш­б­эк или га­ран­ти­ро­ван­ную до­ход­ность. «Фон­ды пы­та­ют­ся мак­си­маль­но ис­поль­зо­вать есте­ствен­ный по­тен­ци­ал со­здан­ной кли­ент­ской ба­зы, пред­ла­гая услу­ги НПО кли­ен­там по ОПС», — по­яс­ня­ет Сер­гей Бе­ля­ков, пре­зи­дент Ас­со­ци­а­ции него­су­дар­ствен­ных пен­си­он­ных фон­дов.

На те­ку­щий мо­мент, по под­сче­там На­ци­о­наль­ной ас­со­ци­а­ции него­су­дар­ствен­ных пен­си­он­ных фон­дов, уро­вень охва­та про­грам­ма­ми НПО — 40% от об­ще­го чис­ла со­труд­ни­ков. НПО в фон­дах фор­ми­ру­ет по­ряд­ка 5,3 млн че­ло­век, око­ло 80% де­ла­ют это сов­мест­но с ра­бо­то­да­те­ля­ми, 20% — са­мо­сто­я­тель­но.

По­тен­ци­аль­ную ем­кость это­го сег­мен­та мож­но при­мер­но оце­нить, со­по­ста­вив ее с раз­ме­ром кон­ку­ри­ру­ю­ще­го сег­мен­та роз­нич­ных на­коп­ле­ний — бан­ков­ских вкла­дов на­се­ле­ния на сро­ки свы­ше трех лет, ко­то­рые сей­час со­став­ля­ют око­ло 3% всех де­по­зи­тов физ­лиц на об­щую сум­му по­ряд­ка 750 млрд руб­лей. В усло­ви­ях низ­ких ста­вок по де­по­зи­там НПО мо­жет стать бо­лее по­пу­ляр­ным, в том чис­ле про­грам­мы НПО, пред­ла­га­е­мые в бан­ках. Сти­му­ли­ро­вать раз­ви­тие НПО мо­жет так­же даль­ней­шее раз­ви­тие коб­рен­дин­го­вых про­грамм. Речь идет о предо­став­ле­нии пен­си­он­ных услуг сов­мест­но с ин­ве­сти­ци­он­ны­ми или ко­мис­си­он­ны­ми про­дук­та­ми (бан­ков­ские кар­ты, стра­хо­вые про­дук­ты и др.).

От­расль уси­лен­но лоб­би­ру­ет го­су­дар­ствен­ное со­фи­нан­си­ро­ва­ние ча­сти взно­сов, и то­гда ИПК для граж­дан бу­дет го­раз­до вы­год­нее. Ав­то­ры ре­фор­мы — Мин­фин и ЦБ — мо­гут предо­ста­вить рос­си­я­нам воз­мож­ность от­ка­зать­ся от фор­ми­ро­ва­ния ИПК или взять ка­ни­ку­лы. Та­кая оп­ция как раз мо­жет по­дой­ти тем, кто участ­ву­ет в кор­по­ра­тив­ных про­грам­мах НПО.

Ра­зум­ная про­зрач­ность

В 2016 го­ду ряд круп­ных фон­дов ли­бо по пред­пи­са­нию ЦБ, ли­бо по сво­ей ини­ци­а­ти­ве за­ня­лись ре­струк­ту­ри­за­ци­ей ак­ти­вов. НПФ ста­ли ак­тив­нее рас­чи­щать ба­лан­сы от недо­ста­точ­но на­деж­ных и не очень лик­вид­ных об­ли­га­ций, ипо­теч­ных сер­ти­фи­ка­тов уча­стия (ИСУ), а так­же от вло­же­ний в свя­зан­ные сто­ро­ны. Ос­нов­ны­ми фак­то­ра­ми, под­толк­нув­ши­ми к это­му, ста­ли уже­сто­че­ние тре­бо­ва­ний к ин­ве­сти­ро­ва­нию пен­си­он­ных на­коп­ле­ний и вве­де­ние в ны­неш­нем го­ду для фон­дов от­рас­ле­вых стан­дар­тов буху­че­та.

Од­на из по­след­них ре­гу­ля­тор­ных но­ва­ций: ЦБ мо­жет обя­зать НПФ рас­кры­вать ин­фор­ма­цию о том, ку­да фон­ды вкла­ды­ва­ют пен­си­он­ные на­коп­ле­ния и ре­зер­вы. Со­от­вет­ству­ю­щий за­ко­но­про­ект уже раз­ра­бо­тан и опуб­ли­ко­ван на сай­те ЦБ. До сих пор по­нять струк­ту­ру ин­ве­сти­ций НПФ, в прин­ци­пе, бы­ло невоз­мож­но. Цель но­ва­ции — управ­лять рис­ка­ми ин­ве­сти­ций фон­дов, по­вы­сить до­ве­рие к ним со сто­ро­ны на­се­ле­ния и дру­гих иг­ро­ков фи­нан­со­во­го рын­ка.

В за­ко­но­про­ек­те ука­за­но, что НПФ долж­ны бу­дут рас­кры­вать струк­ту­ру ин­ве­сти­ци­он­но­го порт­фе­ля на ко­нец ме­ся­ца по до­лям каж­до­го ви­да ак­ти­вов и ре­зуль­та­тов ин­ве­сти­ро­ва­ния. Пуб­ли­ко­вать дан­ные мож­но с вре­мен­ным ла­гом в пол­го­да, но при этом НПФ долж­ны хра­нить эти све­де­ния от­кры­ты­ми в те­че­ние де­ся­ти лет. Это поз­во­лит кли­ен­там НПФ ви­деть ка­че­ство их ак­ти­вов и струк­ту­ру вло­же­ний, в том чис­ле в так на­зы­ва­е­мые пе­ре­крест­ные про­ек­ты ак­ци­о­не­ров. По оцен­ке ЦБ, по ито­гам 2016 го­да по­ряд­ка 40–45% порт­фе­ля пен­си­он­ных на­коп­ле­ний НПФ при­хо­дит­ся имен­но на по­доб­ные про­ек­ты.

Ряд круп­ней­ших НПФ уже рас­кры­ва­ют дан­ные по сво­им ин­вест­порт­фе­лям (НПФ Сбер­бан­ка, НПФ «Хан­ты­Ман­сий­ский» и др.); мно­гие го­во­рят, что ры­нок ждал по­доб­ной ме­ры от ре­гу­ля­то­ра: непра­виль­но, что лю­ди не зна­ют, ку­да идут их день­ги в фон­дах.

По сло­вам Сер­гея Бе­ля­ко­ва, рас­кры­тие струк­ту­ры ин­ве­сти­ций НПФ в раз­лич­ных раз­ре­зах: по клас­сам ак­ти­вов, рис­ко­ван­но­сти, до­ход­но­сти и дру­гим аг­ре­ги­ро­ван­ных по­ка­за­те­лям — вы­гля­дит вполне це­ле­со­об­раз­ным и на са­мом де­ле уже прак­ти­ку­ет­ся фон­да­ми. А вот тре­бо­ва­ние рас­кры­тия ин­ве­сти­ций вплоть до кон­крет­ных цен­ных бу­маг пред­став­ля­ет­ся чрез­мер­ным и необос­но­ван­ным, спо­соб­ным в усло­ви­ях крайне огра­ни­чен­ных ин­ве­сти­ци­он­ных воз­мож­но­стей НПФ на­вре­дить, по­вли­яв на ин­ве­сти­ци­он­ный ре­зуль­тат. «Пен­си­он­ные фон­ды бу­дут вы­пол­нять лю­бые тре­бо­ва­ния ре­гу­ля­то­ра, од­на­ко для кли­ен­тов ос­нов­ной кри­те­рий вы­бо­ра НПФ — его до­ход­ность и на­деж­ность, чрез­мер­ная де­та­ли­за­ция ему не так ин­те­рес­на, — го­во­рит Ев­ге­ний Яку­шев, ис­пол­ни­тель­ный ди­рек­тор НПФ “Саф­мар”. — Из­бы­точ­но де­та­ли­зи­ро­ван­ное рас­кры­тие мо­жет быть ин­те­рес­но толь­ко ак­тив­ным спе­ку­лян­там, что­бы иг­рать про­тив пен­си­он­ных фон­дов, и в ито­ге это мо­жет при­ве­сти к сни­же­нию до­ход­но­сти».

По­пыт­ка про­гно­за

По на­шим оцен­кам, в 2017 го­ду ры­нок пен­си­он­ных на­коп­ле­ний по­ка­жет при­рост на 8–10% за счет пе­ре­ход­ной кам­па­нии и еще на 7–8% за счет ин­ве­сти­ци­он­но­го до­хо­да. В сек­то­ре НПО при­рост про­изой­дет в ос­нов­ном за счет ин­ве­сти­ци­он­но­го до­хо­да — то­же на 8%. К се­ре­дине 2018 го­да объ­ем пен­си­он­но­го рын­ка со­ста­вит око­ло 4 трлн руб­лей.

Вве­де­ние си­сте­мы ИПК и то, как она мо­жет вы­гля­деть, — по­ка дис­кус­си­он­ный во­прос, свя­зан­ный с век­то­ром эко­но­ми­че­ской по­ли­ти­ки, ко­то­рый в но­вом пре­зи­дент­ском цик­ле мо­жет из­ме­нить­ся. Со­от­вет­ствен­но, на­при­мер, при ре­а­ли­за­ции ре­фор­мы ИПК на усло­ви­ях со­фи­нан­си­ро­ва­ния го­су­дар­ства и при ак­тив­ном про­дви­же­нии ин­сти­ту­та ИПК си­сте­ма при­не­сет НПФ око­ло 30 млрд руб­лей в 2019 го­ду и поз­во­лит во­влечь в си­сте­му по­ряд­ка 1 млн кли­ен­тов из чис­ла вы­со­ко­опла­чи­ва­е­мых ра­бот­ни­ков с вы­со­кой фи­нан­со­вой куль­ту­рой (ко­то­рые по­ни­ма­ют, за­чем им от­чис­лять 6% от зар­пла­ты в счет пен­сии). В слу­чае ре­а­ли­за­ции ре­фор­мы без со­фи­нан­си­ро­ва­ния при­ток в си­сте­му со­ста­вит все­го 1–3 млрд руб­лей. А, на­при­мер, при от­ка­зе от идеи вве­де­ния ИПК ры­нок со­хра­нит при­мер­но та­кие же тем­пы при­ро­ста, как в 2016 го­ду: по­ряд­ка 15–20%. ■

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.