Лю­ди ринулись в бонды

Сбер­банк за­ду­мал­ся о вы­пус­ке сво­их «веч­ных» об­ли­га­ций, вдох­но­вив­шись успе­ха­ми на­род­ных ОФЗ. На волне па­де­ния ста­вок граж­дане охот­но по­ку­па­ют на­деж­ные дол­го­вые бу­ма­ги

Ekspert - - ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ -

Сбер­банк на­ме­рен вы­пу­стить бес­сроч­ные об­ли­га­ции. Из­вест­но, что бу­ма­ги бу­дут вы­пу­ще­ны на 150 млрд руб­лей, но кон­крет­ные усло­вия, в том чис­ле став­ка, по­ка не объ­яв­ле­ны. Ожи­да­ет­ся, что про­да­жи «веч­ных» об­ли­га­ций нач­нут­ся в ок­тяб­ре, ско­рее всего че­рез от­де­ле­ния «Сбер­банк пре­мьер» — то есть они бу­дут раз­ме­щать­ся так же, как на­род­ные ОФЗ. Сто­ит от­ме­тить, что, по дан­ным Rusbonds, в об­ра­ще­нии у Сбер­бан­ка сей­час име­ет­ся семь вы­пус­ков руб­ле­вых об­ли­га­ций на об­щую сум­му 84,1 млрд руб­лей.

Ви­ди­мо, к мыс­ли вы­пу­стить для физ­лиц бес­сроч­ные бонды Сбер­банк под­толк­нул успех на­род­ных ОФЗ. Про­тив ожи­да­ний, они поль­зу­ют­ся зна­чи­тель­ным спро­сом у на­се­ле­ния. В част­но­сти, 13 сен­тяб­ря Сбер­банк и ВТБ на­ча­ли про­да­жи тре­тье­го тран­ша та­ких бу­маг об­щим объ­е­мом 15 млрд руб­лей. Два преды­ду­щих тран­ша, то­же по 15 млрд каж­дый, бы­ли раз­ме­ще­ны за два ме­ся­ца. На­пом­ним, что у ОФЗ-н пе­ре­мен­ная став­ка ку­по­на и есть огра­ни­че­ние по по­куп­ке. У об­ли­га­ций шесть по­лу­го­до­вых ку­по­нов (7%, 7,5%, 8%, 8,5%, 9,25% и 10,1% го­до­вых), а об­ра­ще­ние на вто­рич­ном рын­ке от­сут­ству­ет. Тем не ме­нее мы ви­дим ста­биль­ный спрос на эти цен­ные бу­ма­ги да­же с уче­том их осо­бен­но­стей.

В по­гоне за про­цен­том

Ре­нат Ма­лин, на­чаль­ник де­пар­та­мен­та по управ­ле­нию ак­ти­ва­ми с фик­си­ро­ван­ны­ми до­хо­дом УК «Ка­пи­талЪ», счи­та­ет, что при­чи­на вы­со­ко­го спро­са в том, что про­цен­ты в бан­ках ста­ли низ­ки­ми. «Спрос свя­зан с тем, что став­ки по де­по­зи­там в ком­мер­че­ских бан­ках сей­час зна­чи­тель­но ни­же, чем до­ход­ность об­ли­га­ций. Это, в свою оче­редь, обу­слов­ле­но тем, что бан­ков­ское кре­ди­то­ва­ние силь­но за­мед­ли­лось и бан­ков­ская мар­жа сни­зи­лась. В то же вре­мя при те­ку­щем уровне ста­вок и ис­то­ри­че­ски низ­кой ин­фля­ции бан­кам, оче­вид­но, ин­те­рес­но при­влечь руб­ле­вые ре­сур­сы на мак­си­маль­но дли­тель­ный срок», — рас­суж­да­ет ана­ли­тик.

Алек­сандр Ер­мак, глав­ный ана­ли­тик по дол­го­вым рын­кам БК «Ре­ги­он», кро­ме низ­ких бан­ков­ских ста­вок ви­дит и еще од­ну при­вле­ка­тель­ную сто­ро­ну об­ли­га­ций. «Мак­си­маль­ная сум­ма вло­же­ний в об­ли­га­ции со­став­ля­ет 15 мил­ли­о­нов руб­лей, то есть в де­сять с лиш­ним раз боль­ше га­ран­ти­ро­ван­ной го­су­дар­ством сум­мы вкла­да, — от­ме­ча­ет он. — Та­ким об­ра­зом, ОФЗ-н — это ин­те­рес­ный ин­стру­мен­том сбе­ре­же­ния для кон­сер­ва­тив­но­го граж­да­ни­на, име­ю­ще­го от­но­си­тель­но боль­шой объ­ем сво­бод­ных де­нег на ближайшие три го­да».

Здесь сто­ит за­ме­тить, что ОФЗ-н, в от­ли­чие от обыч­ных об­ли­га­ций, име­ют зна­чи­тель­но бо­лее вы­со­кую ко­мис­сию при по­куп­ке, от 0,5 до 1,5% в за­ви­си­мо­сти от раз­ме­ра при­об­ре­та­е­мо­го па­ке­та. При опе­ра­ци­ях с обыч­ны­ми бир­же­вы­ми об­ли­га­ци­я­ми, как сле­ду­ет из та­риф­ной сет­ки, опуб­ли­ко­ван­ной на сай­те Мо­сбир­жи, ко­мис­сия со­став­ля­ет 0,01% от сум­мы сдел­ки и мень­ше. Сю­да до­ба­вит­ся ко­мис­сия бро­ке­ра, ко­то­рая то­же со­ста­вит мак­си­мум де­ся­тые до­ли про­цен­та. Но да­же с такими «дра­ко­нов­ски­ми» ко­мис­си­я­ми на­род­ные ОФЗ оста­ют­ся при­вле­ка­тель­ны­ми. Бу­дет ли ана­ло­гич­ной си­ту­а­ция с ко­мис­си­я­ми «веч­но­го» вы­пус­ка, по­ка неиз­вест­но.

Все вер­нем, но ве­ком поз­же

Бес­сроч­ные об­ли­га­ции не име­ют сро­ка по­га­ше­ния и, в от­ли­чие от ОФЗ-н, мо­гут об­ра­щать­ся на вто­рич­ном рын­ке. Ин­ве­стор, ку­пив та­кую об­ли­га­цию, мо­жет неогра­ни­чен­но дол­го по­лу­чать ку­пон­ный до­ход ли­бо про­дать ее. «Веч­ные» об­ли­га­ции на рын­ке за­ни­ма­ют ни­шу между при­ви­ле­ги­ро­ван­ны­ми ак­ци­я­ми и обык­но­вен­ны­ми об­ли­га­ци­я­ми: с од­ной сто­ро­ны, ку­пон­ный до­ход не за­ви­сит от до­хо­дов ком­па­нии, с дру­гой — компания не обя­за­на «га­сить те­ло» (вы­пла­чи­вать но­ми­нал) по ис­те­че­нии сро­ка. В этом удоб­ство для ком­па­нии-эми­тен­та: она, по су­ти, при­вле­ка­ет ка­пи­тал на неогра­ни­чен­ный срок, как бы­ло бы с вы­пус­ком ак­ций, но не пус­ка­ет ни­ко­го в свой ка­пи­тал и до­ли те­ку­щих ак­ци­о­не­ров не раз­мы­ва­ют­ся.

Пер­вые по­доб­ные бес­сроч­ные обя­за­тель­ства бы­ли вы­пу­ще­ны Бан­ком Ан­глии в 1753 го­ду. Сей­час они все еще тор­гу­ют­ся — с ку­пон­ным до­хо­дом 2,5%. Су­ще­ству­ют еще об­ли­га­ции, ко­то­рые то­же мож­но счи­тать бес­сроч­ны­ми из­за очень длин­но­го сро­ка об­ра­ще­ния. К при­ме­ру, в 1996 го­ду компания IBM вы­пу­сти­ла свои сто­лет­ние об­ли­га­ции на сум­му око­ло 1 млн дол­ла­ров с про­цент­ной став­кой 7,22%. Так что та­кая прак­ти­ка до­воль­но рас­про­стра­не­на. Эми­тен­та­ми по­доб­ных сто­лет­них об­ли­га­ций яв­ля­ют­ся, на­при­мер, CocaCola или Walt Disney. В Рос­сии пер­вые «веч­ные» бонды эми­ти­ро­вал ВТБ в 2012 го­ду, за­тем Газ­пром­банк — но это бы­ли вы­пус­ки ев­ро­бон­дов для за­пад­ных ин­ве­сто­ров. При этом став­ка ку­по­на у бес­сроч­ных об­ли­га­ций тра­ди­ци­он­но вы­ше, чем у обыч­ных: так, ВТБ при­влек сред­ства по став­ке де­ся­ти­лет­них го­соб­ли­га­ций США плюс 806,6 ба­зис­но­го пунк­та, Газ­пром­банк — по став­ке пя­ти­лет­них об­ли­га­ций США плюс 710 ба­зис­ных пунк­тов. На се­го­дняш­ний день бес­сроч­ные ев­ро­об­ли­га­ции ВТБ име­ют став­ку ку­пон­но­го до­хо­да 9,5%, Газ­пром­бан­ка — 7,875%.

Из ком­па­ний, ко­то­рые пла­ни­ру­ют вы­пуск цен­ных бу­маг это­го ти­па, сто­ит вспом­нить РЖД — компания пла­ни­ро­ва­ла за­нять на­веч­но 10–15 млрд руб­лей. Но для то­го, что­бы это ста­ло воз­мож­ным, необ­хо­дим ряд по­пра­вок в за­ко­ны. Как ра­нее за­яв­ля­ла за­ме­сти­тель на­чаль­ни­ка де­пар­та­мен­та кор­по­ра­тив­ных фи­нан­сов РЖД Татьяна Ор­ло­ва, со­от­вет­ству­ю­щий за­ко­но­про­ект дол­жен быть по­дан в Го­с­ду­му в осен­нюю сес­сию — это озна­ча­ет, что в сле­ду­ю­щем го­ду до­ступ к это­му ин­стру­мен­ту, ско­рее всего, по­лу­чат все ком­па­нии, а не толь­ко бан­ки.

«Веч­ные» об­ли­га­ции несут те же тра­ди­ци­он­ные рис­ки, что и обыч­ные: при банк­рот­стве эми­тен­та они, в за­ви­си­мо­сти от усло­вий, бу­дут учи­ты­вать­ся как обыч­ные или же ока­жут­ся сле­ду­ю­щи­ми на по­га­ше­ние после обыч­ных. Мно­гое за­ви­сит и от то­го, про­пи­са­ны ли в про­спек­те «веч­ных» бон­дов офер­ты. ■

Гла­ва Сбер­бан­ка Гер­ман Греф ре­шил взять у на­се­ле­ния в долг на­веч­но

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.