Пе­ре­сол бор­ще­вой кор­зи­ны

В Минэко­но­ми­ки уже счи­та­ют ин­фля­цию слиш­ком низ­кой

Kommersant - - ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА - Дмит­рий Бут­рин

На­ка­нуне за­се­да­ния со­ве­та ди­рек­то­ров ЦБ по клю­че­вой став­ке Минэко­но­ми­ки за­яви­ло об од­но­знач­ном от­кло­не­нии ди­на­ми­ки ин­фля­ции от «тар­ге­та» Бан­ка Рос­сии в 4% «вниз». Ин­фля­ция сен­тяб­ря 2017 го­да год к го­ду со­ста­вит, по прогнозам ве­дом­ства, 3,1–3,3%. ЦБ в сво­их оцен­ках ори­ен­ти­ру­ет­ся сей­час на трен­до­вую ин­фля­цию и дол­го­сроч­ные по­ка­за­те­ли по­тре­би­тель­ской ин­фля­ции. Фак­ти­че­ски дис­кус­сия идет о том, дол­жен ЦБ сни­зить клю­че­вую став­ку на 0,25–0,5 п. п. или силь­нее.

В об­зо­ре «Кар­ти­на ин­фля­ции в ав­гу­сте 2017 го­да», вы­пу­щен­ном на­ка­нуне се­го­дняш­не­го за­се­да­ния со­ве­та ди­рек­то­ров ЦБ по клю­че­вой став­ке, Минэко­но­ми­ки уже од­но­знач­но за­яви­ло: по­тре­би­тель­ская ин­фля­ция в Рос­сии «оста­ет­ся ни­же це­ле­во­го уров­ня Бан­ка Рос­сии» и это не слу­чай­ность. Ве­дом­ство кон­ста­ти­ру­ет, что ав­гу­стов­ское сни­же­ние ин­дек­са по­тре­би­тель­ских цен (ИПЦ) ста­ло ре­корд­ным за все вре­мя на­блю­де­ний — ИПЦ сни­зил­ся на 0,5% к преды­ду­ще­му ме­ся­цу. В из­ме­ре­нии год к го­ду, под­твер­жда­ют рас­че­ты Минэко­но­ми­ки, ин­фля­ция ав­гу­ста за­мед­ли­лась до 3,3% — «на ниж­ней гра­ни­це про­гноз­но­го диа­па­зо­на». Про­гно­зы Минэко­но­ми­ки на сен­тябрь 2017 го­да — при­рост ИПЦ мак­си­мум на 0,1%, что со­от­вет­ству­ет сни­же­нию ин­фля­ции в го­до­вом из­ме­ре­нии до 3,1–3,2% при це­ли ЦБ по ин­фля­ции в 4%.

Вопрос, яв­ля­ет­ся ли от­кло­не­ние ин­фля­ции ав­гу­ста от тар­ге­та ЦБ си­стем­ным и тре­бу­ет­ся ли на это от­кло­не­ние ре­ак­ция Бан­ка Рос­сии, конъ­юнк­тур­но важен. И ЦБ, и Минэко­но­ми­ки под­твер­жда­ют, что летняя ин­фля­ци­он­ная кар­ти­на нестан­дарт­на: из-за дожд­ли­во­го на­ча­ла ле­та и не­ожи­дан­но хо­ро­ше­го уро­жая во вто­рой его по­ло­вине ав­гу­стов­ско-сен­тябрь­ская де­фля­ция (Рос­стат вче­ра со­об- щил, что при­рост цен во вто­рой неде­ле сен­тяб­ря по­сле сни­же­ния ИПЦ на 0,1% за первую неде­лю ме­ся­ца был ну­ле­вым, впро­чем, среднесуточная ин­фля­ция 1–11 сен­тяб­ря оста­ет­ся от­ри­ца­тель­ной) во мно­гом слу­чай­ность. Од­на­ко ЦБ и Минэко­но­ми­ки раз­лич­но трак­ту­ют вклад де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки Бан­ка Рос­сии в про­ис­хо­дя­щее. ЦБ ори­ен­ти­ру­ет­ся в первую оче­редь на трен­до­вую ин­фля­цию, ко­то­рая, как кон­ста­ти­ру­ет­ся в по­след­нем об­зо­ре Бан­ка Рос­сии на эту те­му, оста­ет­ся вы­ше «тар­ге­та». В це­лом при вве­де­нии це­ли по ин­фля­ции ка­ко­го­ли­бо кон­крет­но­го объ­яв­ле­ния о том, на ка­кой имен­но ин­фля­ци­он­ный по­ка­за­тель ЦБ бу­дет ори­ен­ти­ро­вать­ся при ин­фля­ци­он­ном тар­ге­ти­ро­ва­нии, точ­но не де­ла­лось. Банк Рос­сии пред­по­чи­та­ет неофи­ци­аль­но счи­тать тар­ге­том по­ка­за­те­ли, про­из­вод­ные от го­до­вой (на­при­мер, сколь­зя­щий ИПЦ за по­след­ние 12 месяцев), или трен­до­вую ин­фля­цию. В свою оче­редь, Минэко­но­ми­ки ори­ен­ти­ру­ет­ся не толь­ко на ди­на­ми­ку ба­зо­вой ин­фля­ции, но и на мо­не­тар­ную ин­фля­цию (этим не слиш­ком удач­ным тер­ми­ном ве­дом­ство опре­де­ля­ет «ИПЦ, за ис­клю­че­ни­ем про­до­воль­ствия, ре­гу­ли­ру­е­мых цен и по­дак­циз­ной про­дук­ции» — ва­ри­а­цию ба­зо­вой ин­фля­ции) — она в ав­гу­сте про­дол­жа­ла сни­жать­ся. В ка­че­стве ар­гу­мен­та, под­твер­жда­ю­ще­го уход кри­вой сни­же­ния ин­фля­ции ни­же тар­ге­та, Минэко­но­ми­ки при­во­дит дан­ные о за­мед­ле­нии роста цен на непро­до­воль­ствен­ные то­ва­ры, го­до­вые тем­пы роста цен на «непло­до­овощ­ное» про­до­воль­ствие (за вы­че­том «бор­ще­вой кор­зи­ны» про­до­воль­ствия) в 2,9% и нестан­дарт­ное сни­же­ние ИПЦ по­сле ослаб­ле­ния руб­ля.

Оче­вид­но, что очень схо­жие аргументы за и про­тив сни­же­ния клю­че­вой став­ки боль­ше чем на 0,25– 0,5 п. п. бу­дут об­суж­дать­ся се­год­ня и со­ве­том ди­рек­то­ров ЦБ. Кон­сен- сус-про­гно­зы по сни­же­нию став­ки сей­час пред­по­ла­га­ют, что ЦБ сни­зит ее на 0,5 п. п., до 8,5% го­до­вых, мень­шин­ство пред­по­ла­га­ет сни­же­ние став­ки на 0,25 п. п., до 8,75% го­до­вых. Ес­ли сни­же­ние ин­фля­ции ав­гу­ста— сен­тяб­ря про­дол­жи­тель­но, то про­ис­хо­дя­щее при неболь­шом сни­же­нии став­ки, ви­ди­мо, про­дол­жит рост ре­аль­ных про­цент­ных ста­вок в эко­но­ми­ке как ми­ни­мум до ок­тяб­ря. Ес­ли в эко­но­ми­ке дей­стви­тель­но на­чи­на­ет­ся вос­хо­дя­щая фа­за биз­нес-цик­ла, то по­ли­ти­ка ЦБ бу­дет де-фа­кто кон­тр­цик­ли­че­ской, что вряд ли устра­и­ва­ет Минэко­но­ми­ки (см. ” Ъ“от 1 сен­тяб­ря),— ве­дом­ство Мак­си­ма Ореш­ки­на устро­и­ло бы сни­же­ние клю­че­вой став­ки бо­лее чем на 0,5 п. п. При этом ре­ше­ния со­ве­та ди­рек­то­ров ЦБ вес­ной—ле­том 2017 го­да по­ка­зы­ва­ют, что Банк Рос­сии все­гда го­тов ждать со сни­же­ни­ем став­ки ра­ди до­сти­же­ния сво­их дол­го­сроч­ных це­лей.

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.