ФИНАНСЫ

Цен­тро­банк оце­нил рис­ки но­вых санк­ций на меж­ду­на­род­ном дол­го­вом рын­ке

RBC - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - ЕЛЕНА ПАШУТИНСКАЯ

Мас­со­вые рас­про­да­жи ОФЗ в слу­чае уже­сто­че­ния ан­ти­рос­сий­ских санк­ций со сто­ро­ны США мо­гут при­ве­сти к па­де­нию до­ста­точ­но­сти ка­пи­та­ла неко­то­рых бан­ков, счи­та­ет ЦБ. Это так­же по­вы­сит сто­и­мость внут­рен­них за­им­ство­ва­ний Мин­фи­на Рос­сии.

Банк Рос­сии впер­вые оце­нил по­тен­ци­аль­ное вли­я­ние на рос­сий­ский фи­нан­со­вый ры­нок воз­мож­но­го уже­сто­че­ния ан­ти­рос­сий­ских санк­ций со сто­ро­ны США. «Мин­фин США бу­дет изу­чать во­прос о вве­де­нии огра­ни­че­ний на вло­же­ния в ОФЗ до фев­ра­ля 2018 го­да», — го­во­рит­ся в со­от­вет­ству­ю­щей гла­ве до­ку­мен­та «Об­зор рис­ков фи­нан­со­вых рын­ков», опуб­ли­ко­ван­ном на сай­те ЦБ.

Ес­ли огра­ни­че­ния бу­дут вве­де­ны, ре­зи­ден­ты США, ко­то­рые дер­жат рос­сий­ские гос­бу­ма­ги, долж­ны бу­дут от них из­ба­вить­ся, а это озна­ча­ет мас­со­вую рас­про­да­жу сфор­ми­ро­ван­ных порт­фе­лей, что вы­зо­вет обес­це­не­ние бу­маг при од­но­вре­мен­ном ро­сте их до­ход­но­стей как от­ра­же­ния воз­рос­ших рис­ков, ука­зы­ва­ют экс­пер­ты.

«В слу­чае ре­а­ли­за­ции сце­на­рия сдви­га кри­вой до­ход­но­стей из-за рас­про­даж со сто­ро­ны нере­зи­ден­тов эф­фект для бан­ков­ско­го сек­то­ра не бу­дет иметь си­стем­но­го ха­рак­те­ра», — оце­нил ЦБ эту опас­ность. Впро­чем, опро­шен­ные РБК фи­нан­со­вые экс­пер­ты при­дер­жи­ва­ют­ся ино­го мне­ния.

Оцен­ка ЦБ

Свою до­воль­но оп­ти­ми­стич­ную оцен­ку ЦБ ос­но­вы­ва­ет на том, что «клю­че­вым фак­то­ром це­но­об­ра­зо­ва­ния на рын­ке ОФЗ оста­ет­ся внут­рен­ний спрос».

«До­ля рос­сий­ских ин­ве­сто­ров в тор­гах на пер­вич­ном и вто­рич­ном рын­ках оста­ет­ся зна­чи­тель­ной и со­став­ля­ет око­ло 60–70%», — го­во­рит­ся в до­ку­мен­те ЦБ. Факт ста­биль­но­сти си­ту­а­ции на рын­ке ОФЗ да­же при вы­хо­де из этих бу­маг нере­зи­ден­тов до­ка­зан ис­то­ри­че­ски, от­ме­ча­ет ре­гу­ля­тор. «На ис­то­ри­че­ском го­ри­зон­те (в том чис­ле в фев­ра­ле и июне 2017 го­да) от­ме­ча­лись пе­ри­о­ды низ­ко­го при­сут­ствия нере­зи­ден­тов на рын­ке ОФЗ, при этом си­ту­а­ция на рын­ке оста­ва­лась ста­биль­ной», — го­во­рит­ся в об­зо­ре.

Од­на­ко эф­фект для неко­то­рых бан­ков мо­жет быть се­рьез­ным на­столь­ко, что они мо­гут на­ру­шить ми­ни­маль­ную ре­гу­ля­тив­ную план­ку по об­щей до­ста­точ­но­сти ка­пи­та­ла. «При су­ще­ствен­ном сдви­ге кри­вых до­ход­но­сти на 400 ба­зис­ных пунк­тов (б.п.) из-за рас­про­даж со сто­ро­ны нере­зи­ден­тов у неболь­шо­го ко­ли­че­ства от­дель­ных бан­ков бу­дет от­ме­чать­ся сни­же­ние по­ка­за­те­ля до­ста­точ­но­сти ка­пи­та­ла Н1.0 ни­же уста­нов- лен­но­го ми­ни­маль­но­го уров­ня (8%)», — ука­за­но в об­зо­ре.

Ры­ноч­ные стра­хи

Назван­ный ЦБ по­рог обес­це­не­ния ОФЗ в пре­де­лах 400 б.п. экс­пер­ты счи­та­ют вполне ре­а­ли­стич­ным в слу­чае вве­де­ния до­пол­ни­тель­ных санк­ций, по не­ко­то­рым про­гно­зам, он мо­жет быть и боль­ше.

«Сам факт вве­де­ния санк­ций про­тив ОФЗ вы­зо­вет про­да­жи со сто­ро­ны нере­зи­ден­тов и, воз­мож­но, сна­ча­ла со сто­ро­ны ло­каль­ных иг­ро­ков», — про­гно­зи­ру­ет глав­ный эко­но­мист ING Bank по РФ и СНГ Дмит­рий По­ле­вой. По его мне­нию, эф­фект мо­жет быть и боль­ше ожи­да­ний ЦБ. «В 2014 го­ду по­сле вве­де­ния санк­ций с июня по но­ябрь до­ход­но­сти вы­рос­ли на 200 б.п., в де­каб­ре на фоне об­ва­ла руб­ля — еще на 350–400 б.п.», — на­по­ми­на­ет он.

Опро­шен­ные РБК экс­пер­ты бо­лее ка­те­го­рич­ны, чем ЦБ: по их мне­нию, обес­це­не­ние ОФЗ в слу­чае уже­сто­че­ния ан­ти­рос­сий­ских санк­ций ока­жет вли­я­ние на весь фи­нан­со­вый ры­нок, но в первую оче­редь на бан­ки. По мне­нию ана­ли­ти­ка Райф­фай­зен­бан­ка Де­ни­са По­ры­вая, столь су­ще­ствен­ный сдвиг кри­вой до­ход­но­сти по­вли­я­ет на все став­ки фи­нан­со­во­го рын­ка, что пря­мо или кос­вен­но за­тро­нет все бан­ки.

Под наи­боль­шим риском ока­жут­ся те иг­ро­ки, у ко­то­рых боль­шой объ­ем этих бу­маг в тор­го­вом порт­фе­ле. «Из-за зна­чи­тель­ной от­ри­ца­тель­ной пе­ре­оцен­ки бу­маг в порт­фе­лях бан­ков в ре­зуль­та­те ро­ста до­ход­но­сти ОФЗ бан­ки, у ко­то­рых до­ля этих бу­маг в порт­фе­ле су­ще­ствен­на, по­не­сут убы­ток, — рас­суж­да­ет ген­ди­рек­тор УК «Ари­ка­пи­тал» Алек­сей Тре­тья­ков. — В част­но­сти, для де­ся­ти­лет­них ОФЗ та­кой рост до­ход­но­сти бу­дет озна­чать па­де­ние сто­и­мо­сти на 20%». По мне­нию ви­це-пре­зи­ден­та по тор­го­вым опе­ра­ци­ям Аль­фа-бан­ка Сер­гея Ос­ма­че­ка, воз­дей­ствие на лю­бой банк бу­дет тем боль­ше, чем боль­ше в его порт­фе­ле дол­го­сроч­ных бу­маг, при­чем не толь­ко ОФЗ, но и кор­по­ра­тив­ных. Ес­ли про­ся­дут ОФЗ, вслед за ни­ми пой­дут и дру­гие бу­ма­ги, по­яс­ня­ет он.

С до­пол­ни­тель­ны­ми труд­но­стя­ми в слу­чае ре­а­ли­за­ции это­го сце­на­рия столк­нут­ся бан­ки, до­ста­точ­ность ка­пи­та­ла ко­то­рых на­хо­дит­ся на ми­ни­маль­но до­пу­сти­мом уровне, от­ме­ча­ют экс­пер­ты. «Для круп­ных бан­ков с хо­ро­шим за­па­сом ка­пи­та­ла убы­ток от пе­ре­оцен­ки бу­дет ком­пен­си­ро­ван этим за­па­сом, — рас­суж­да­ет Денис По­ры­вай. — Для бан­ков со зна­чи­тель­ным объ­е­мом ОФЗ в порт­фе­ле и неболь­шим за­па­сом по ка­пи­та­лу убы­ток по цен­ным бу­ма­гам из-за обес­це­не­ния вло­же­ний в ОФЗ мо­жет при­ве­сти к на­ру­ше­нию нор­ма­ти­ва, а вслед за этим да­же к вве­де­нию вре­мен­ной ад­ми­ни­стра­ции». Впро­чем, опре­де­лен­но на­звать та­кие бан­ки он за­труд­нил­ся.

По оцен­кам По­ры­вая, круп­ней­ший дер­жа­тель ОФЗ из чис­ла рос­сий­ских бан­ков — это Сбер­банк, по ин­фор­ма­ции из пре­зен­та­ции бан­ка по ито­гам по МСФО за пер­вое по­лу­го­дие 2017 го­да, объ­ем при­над­ле­жа­щих ему ОФЗ со­став­ля­ет по­ряд­ка 1,08 трлн руб. При этом в це­лом вло­же­ния бан­ков в ОФЗ со­став­ля­ют 2,4 трлн руб., под­счи­тал Денис По­ры­вай, а на вто­ром ме­сте — ВТБ, порт­фель ОФЗ ко­то­ро­го пре­вы­ша­ет 400 млрд руб. РБК за­про­сил топ-10 круп­ней­ших бан­ков от­но­си­тель­но при­над­ле­жа­щих им ОФЗ и по­след­ствий в слу­чае рас­смот­рен­но­го ЦБ сце­на­рия, од­на­ко к ве­че­ру пят­ни­цы от­вет предо­ста­ви­ли толь­ко ВТБ и Аль­фа-банк. «Ни­ка­ко­го су­ще­ствен­но­го вли­я­ния на фи­нан­со­вые ре­зуль­та­ты бан­ка это не ока­жет», — со­об­щи­ли в пресс-служ­бе ВТБ. «Боль­шая часть ОФЗ в тор­го­вом порт­фе­ле бан­ка — ОФЗ с пла­ва­ю­щей став­кой. В этих ин­стру­мен­тах ино­стран­цы прак­ти­че­ски не участ­ву­ют, а зна­чит, и по­тен­ци­аль­ное ис­чез­но­ве­ние спро­са в свя­зи с санк­ци­я­ми этим ин­стру­мен­там не гро­зит, — пе­ре­дал че­рез пресс-служ­бу ви­це-пре­зи­дент по тор­го­вым опе­ра­ци­ям Аль­фа-бан­ка Сер­гей Ос­ма­чек. — В свя­зи с вы­ше­ска­зан­ным вли­я­ние на фи­нан­со­вый ре­зуль­тат пред­по- ла­га­е­мо­го ЦБ ро­ста до­ход­но­стей ОФЗ на 400 б.п. имен­но че­рез ОФЗ в тор­го­вом порт­фе­ле бу­дет несу­ще­ствен­ным». Сбер­банк не от­ве­тил на за­прос РБК. Впро­чем, у всех иг­ро­ков из топ-10 до­ста­точ­ный за­пас ка­пи­та­ла: от 3 до 5 п.п., а у от­дель­ных за­пас до­хо­дит до 9 п.п.

От­дель­но сто­ит са­ни­ру­е­мый ЦБ банк «ФК От­кры­тие»: его ре­аль­ную до­ста­точ­ность ка­пи­та­ла сей­час оце­ни­ва­ет ре­гу­ля­тор.

На осо­бом по­ло­же­нии

Особ­ня­ком сто­ит груп­па бан­ков, по­лу­чав­ших ОФЗ в ка­пи­тал в ка­че­стве ме­ры гос­под­держ­ки, ука­зы­ва­ют экс­пер­ты: они мо­гут ис­пы­тать до­пол­ни­тель­ный нега­тив­ный эф­фект, но не на­пря­мую от их обес­це­не­ния, а кос­вен­но, че­рез свя­зан­ные с эти­ми ОФЗ обя­за­тель­ства.

По мне­нию Де­ни­са По­ры­вая, до­ка­пи­та­ли­зи­ро­ван­ные с по­мо­щью ОФЗ бан­ки мо­гут столк­нуть­ся со сни­же­ни­ем про­цент­ной мар­жи по ра­нее вы­дан­ным кре­ди­там, ес­ли став­ки на фи­нан­со­вом рын­ке вы­рас­тут. «Эти бан­ки вме­сте с ОФЗ по­лу­чи­ли обя­за­тель­ство кре­ди­то­вать ре­аль­ный сек­тор по низ­ким став­кам, — на­по­ми­на­ет экс­перт. — При ро­сте ста­вок при­вле­че­ния у этих бан­ков мо­жет воз­ник­нуть раз­рыв сто­и­мо­сти фон­ди­ро­ва­ния и кре­ди­то­ва­ния».

Про­гноз уте­ши­тель­ный

По мне­нию ЦБ, вы­ход нере­зи­ден­тов из рос­сий­ских ОФЗ мо­жет быть ком­пен­си­ро­ван ро­стом спро­са на эти бу­ма­ги со сто­ро­ны ло­каль­ных ин­ве­сто­ров. Как от­ме­тил ре­гу­ля­тор, ра­нее при вы­хо­де нере­зи­ден­тов из этих бу­маг от­ток ком­пен­си­ро­вал­ся ро­стом вло­же­ний со сто­ро­ны си­стем­но зна­чи­мых кре­дит­ных ор­га­ни­за­ций. «Спро­су на ОФЗ со сто­ро­ны ре­зи­ден­тов так­же бу­дет спо­соб­ство­вать дей­ству­ю­щая си­сте­ма стан­дарт­ных ин­стру­мен­тов ре­фи­нан­си­ро­ва­ния ЦБ, по­сколь­ку ОФЗ вы­сту­па­ют в ка­че­стве наи­бо­лее вос­тре­бо­ван­но­го ин­стру­мен­та обес­пе­че­ния в опе­ра­ци­ях РЕПО с ЦБ», — го­во­рит­ся в об­зо­ре.

«По­сле пер­во­на­чаль­но­го шо­ка, ко­то­рый все же бу­дет, за­ме­стить боль­шую часть нере­зи­ден­тов воз­мож­но, учи­ты­вая, что фи­нан­си­ро­ва­ние де­фи­ци­та бюд­же­та за счет су­ве­рен­ных фон­дов пе­ре­ве­ло бан­ки в со­сто­я­ние струк­тур­но­го про­фи­ци­та лик­вид­но­сти, и он бу­дет рас­ти, — утвер­жда­ет Дмит­рий По­ле­вой. — На эти день­ги вла­сти, ве­ро­ят­но, и ори­ен­ти­ру­ют­ся, ко­гда го­во­рят, что мы смо­жем нере­зи­ден­тов за­ме­стить. Од­на­ко что­бы за­ин­те­ре­со­вать ло­каль­ных иг­ро­ков, до­ход­ность ОФЗ долж­на вы­рас­ти как ми­ни­мум до уров­ня клю­че­вой став­ки, то есть на 150 б.п.». Плюс по­на­до­бит­ся пре­мия — еще как ми­ни­мум 50–100 б.п., ведь до кри­зи­са спред ОФЗ к ры­ноч­ным став­кам был по­ло­жи­тель­ным», — ука­зы­ва­ет По­ле­вой.

По мне­нию экс­пер­тов, опро­шен­ных РБК, ве­ро­ят­ный вы­ход нере­зи­ден­тов из рос­сий­ских ОФЗ и их по­сле­ду­ю­щее обес­це­не­ние ока­жет вли­я­ние на весь фи­нан­со­вый ры­нок

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.