Рубль впал в за­ви­си­мость от санк­ций

Экс­пер­ты ВШЭ оце­ни­ли по­след­ствия мер США для рос­сий­ской эко­но­ми­ки

RBC - - ЭКОНОМИКА - АНТОН ФЕЙНБЕРГ

Но­вые санк­ции ока­жут «за­мет­ное, но огра­ни­чен­ное» вли­я­ние на эко­но­ми­ку, од­на­ко рубль бу­дет сла­бее, чем ожи­да­лось, ин­фля­ция вы­ше, а тем­пы ро­ста ВВП ни­же, сле­ду­ет из про­гно­за Выс­шей шко­лы эко­но­ми­ки.

Но­вые санк­ции про­тив граж­дан и ком­па­ний из Рос­сии, вве­ден­ные США 9 ап­ре­ля, при­ве­дут к бо­лее сла­бо­му (по срав­не­нию с про­шлы­ми ожи­да­ни­я­ми) сред­не­го­до­во­му кур­су руб­ля, сле­ду­ет из про­гно­за ин­сти­ту­та «Центр раз­ви­тия» Выс­шей шко­лы эко­но­ми­ки (ВШЭ), опуб­ли­ко­ван­но­го в но­вом бюл­ле­тене «Ком­мен­та­рии о го­су­дар­стве и биз­не­се».

«В 2018 го­ду рост от­то­ка част­но­го ка­пи­та­ла (по гру­бым оцен­кам [ВШЭ] — на $20 млрд, с $29 млрд до $49 млрд) и пря­мые по­те­ри от сни­же­ния экс­пор­та при­ве­дут к по­вы­ше­нию сред­не­го­до­во­го кур­са дол­ла­ра на 3,5–4 руб.: с 57 руб. без санк­ций до 60,5–61 руб. с санк­ци­я­ми (при сред­не­го­до­вой цене на нефть Urals $67 за бар­рель)», — го­во­рит­ся в об­зо­ре. Скач­ки дол­ла­ра до 65 руб. на про­шлой неде­ле бы­ли шо­ко­вым яв­ле­ни­ем из-за вре­мен­ной па­ни­ки, под­чер­ки­ва­ют ав­то­ры. Тем­пы ро­ста ВВП за­мед­лят­ся с ожи­да­е­мых 1,9 до 1,7% при неф­ти по $67. В це­лом но­вые санк­ции США «ока­жут за­мет­ное, но огра­ни­чен­ное вли­я­ние на мак­ро­эко­но­ми­че­скую си­ту­а­цию в Рос­сии», пи­шут ав­то­ры.

Экс­порт, по пер­вым оцен­кам ВШЭ, в 2018–2019 го­дах сни­зит­ся на $3–4 млрд — это 0,7–0,9% от со­во­куп­но­го то­вар­но­го экс­пор­та Рос­сии ($423 млрд в 2018 го­ду при неф­ти по $67 по про­гно­зу эко­но­ми­стов). Объ­ем экс­пор­та в США в 2017 го­ду до­сти­гал $10,7 млрд. На по­став­ки алю­ми­ния в США от Rusal Оле­га Де­ри­пас­ки — ком­па­нии, су­ще­ствен­но по­стра­дав­шей от но­вых санк­ций США, — при­хо­ди­лось $1,4 млрд.

Ослаб­ле­ние руб­ля уско­рит и рост цен, ожи­да­ют в ВШЭ. Ин­фля­ция на ко­нец го­да (де­каб­ря к про­шло­му де­каб­рю) из-за вве­де­ния санк­ций со­ста­вит 4,1–4,3% (ра­нее эко­но­ми­сты про­гно­зи­ро­ва­ли 3,6%). «В си­лу по­вы­ше­ния рис­ка фи­нан­со­вой де­ста­би­ли­за­ции и уже га­ран­ти­ро­ван­но­го по­вы­ше­ния ин­фля­ции клю­че­вая став­ка ЦБ, ве­ро­ят­но, со­хра­нит­ся до кон­ца го­да вбли­зи ны­неш­них 7,25%. Став­ки по кре­ди­там нефи­нан­со­во­му сек­то­ру та­к­же бу­дут несколь­ко вы­ше, чем без санк­ций, что бу­дет обу­слов­ле­но как уве­ли­че­ни­ем рис­ков в эко­но­ми­ке, так и бо­лее вы­со­кой клю­че­вой став­кой», — от­ме­ча­ет­ся в до­кла­де. Ра­нее гла­ва ЦБ Эль­ви­ра На­би­ул­ли­на за­яв­ля­ла, что ре­гу­ля­тор за­вер­шит пе­ре­ход к ней­траль­ной став­ке 6–7% в 2018 го­ду, и да­же до­пус­ка­ла пе­ре­ход к мяг­кой де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ке, ес­ли ин­фля­ция бу­дет дол­го на­хо­дить­ся ни­же 4%.

По про­гно­зу ЦБ, ко­то­рый тар­ге­ти­ру­ет ин­фля­цию на уровне 4%, в 2018 го­ду рост цен со­ста­вит 3–4%. В по­не­дель­ник пер­вый зам­пред ЦБ Ксе­ния Юда­е­ва за­яви­ла, что ре­гу­ля­тор мо­жет по­вы­сить про­гноз по ин­фля­ции, «но нас­коль­ко — ска­зать сей­час слож­но, нуж­но про­ве­сти до­пол­ни­тель­ную оцен­ку си­ту­а­ции».

Объ­яв­ле­ние о но­вых санк­ци­ях при­ве­ло «к по­вы­ше­нию во­ла­тиль­но­сти на фи­нан­со­вых рын­ках», го­во­рит­ся в по­не­дель­нич­ном об­зо­ре «Кар­ти­на эко­но­ми­ки», ко­то­рый со­став­ля­ет Минэко­но­мраз­ви­тия. Но ре­ак­ция рын­ков (ослаб­ле­ние руб­ля на 9,3% с 6 по 10 ап­ре­ля и сни­же­ние на рын­ке ак­ций) бы­ла «несколь­ко из­бы­точ­ной», ука­зы­ва­ют в ми­ни­стер­стве. Дол­лар под­ни­мал­ся вы­ше 63 руб., од­на­ко за­тем рубль ча­стич­но отыг­рал па­де­ние: в по­не­дель­ник он тор­гу­ет­ся во­круг от­мет­ки 62,2 руб.

«Что ка­са­ет­ся оцен­ки даль­ней­ших по­след­ствий для ре­аль­но­го сек­то­ра рос­сий­ской эко­но­ми­ки, то здесь необ­хо­ди­мо от­ме­тить, что в ре­аль­ный сек­тор транс­ли­ру­ют­ся дол­го­сроч­ные и устой­чи­вые из­ме­не­ния на фи­нан­со­вых рын­ках», — за­яви­ли в Минэко­но­мраз­ви­тия.

Рис­ки из­нут­ри

Ес­ли но­вых шо­ков не бу­дет, то со­кра­ще­ние экс­пор­та и ослаб­ле­ние руб­ля бу­дут но­сить вре­мен­ный ха­рак­тер, от­ме­ча­ют в ВШЭ, хо­тя огра­ни­че­ния и по-преж­не­му бу­дут ока­зы­вать нега­тив­ное вли­я­ние на эко­но­ми­ку из-за сни­же­ния при­то­ка ино­стран­ных ин­ве­сти­ций и слож­но­стей с вы­хо­дом на внеш­ние рын­ки. Од­на­ко есть несколь­ко клю­че­вых рис­ков. Пер­вый, как от­ме­ча­ет ВШЭ, — вве­де­ние от­вет­ных санк­ций. В пят­ни­цу ру­ко­вод­ство Го­с­ду­мы внес­ло за­ко­но­про­ект, со­глас­но ко­то­ро­му пре­зи­ден­ту да­ет­ся пра­во вво­дить от- вет­ные ме­ры в от­но­ше­нии США и дру­гих стран, под­дер­жав­ших огра­ни­че­ния. До­ку­мент вклю­ча­ет воз­мож­ное огра­ни­че­ние на им­порт ал­ко­го­ля и та­ба­ка, сель­ско­хо­зяй­ствен­ной про­дук­ции, сы­рья, ле­карств и «лю­бых иных то­ва­ров». Про­ект да­ет воз­мож­ность пре­кра­тить со­труд­ни­че­ство с недру­же­ствен­ны­ми стра­на­ми в авиа­стро­е­нии, от­рас­ли ра­кет­ных дви­га­те­лей и атом­ной энер­ге­ти­ке. Он та­к­же вклю­ча­ет огра­ни­че­ние най­ма аме­ри­кан­ских и ино­стран­ных ра­бот­ни­ков в Рос­сии.

Вто­рой риск — рас­ши­ре­ние санк­ций США из-за под­держ­ки Рос­си­ей Си­рии. По­сто­ян­ный пред­ста­ви­тель США при ООН Ник­ки Хей­ли го­во­ри­ла, что Ва­шинг­тон пред­ста­вит но­вые санк­ции уже в по­не­дель­ник, 16 ап­ре­ля. Пресс-сек­ре­тарь пре­зи­ден­та Рос­сии Дмит­рий Пес­ков в от­вет за­явил, что вве­де­ние санк­ций «об­ре­та­ет ха­рак­тер на­вяз­чи­вой идеи», а «лю­бой эко­но­мист мо­жет лег­ко уви­деть в санк­ци­ях по­пыт­ку кон­ку­рен­тов вы­да­вить рос­сий­ские ком­па­нии с меж­ду­на­род­ных рын­ков».

Тре­тьим риском ана­ли­ти­ки на­зы­ва­ют рост от­то­ка ка­пи­та­ла в мас­шта­бе бо­лее тех $20 млрд, ко­то­рые они за­ло­жи­ли в свой про­гноз (вы­воз ка­пи­та­ла в 2018 го­ду во­об­ще мо­жет ока­зать­ся вы­ше $50 млрд). Оцен­ки ЦБ по­ка по­зи­тив­нее — он ра­нее про­гно­зи­ро­вал от­ток в раз­ме­ре $19 млрд.

На­ко­нец, чет­вер­тый риск, по клас­си­фи­ка­ции ВШЭ, — со­кра­ще­ние экс­пор­та боль­ше, чем на за­ло­жен­ные в про­гно­зе $3–4 млрд. Это воз­мож­но, «посколь­ку неиз­ве­стен круг пред­при­я­тий и стран, ко­то­рые по­сле­ду­ют ре­ко­мен­да­ци­ям США», объ­яс­ня­ют эко­но­ми­сты. «И здесь эф­фект от неяв­ных санк­ций мо­жет пре­вы­сить эф­фект от яв­ных, в том чис­ле за счет то­го, что под неяв­ные санк­ции мо­гут под­пасть и дру­гие то­ва­ры рос­сий­ско­го экс­пор­та», — пре­ду­пре­жда­ют они.

«Раз­но­сто­рон­ний ин­стру­мен­та­рий»

Минэко­но­мраз­ви­тия в по­не­дель­ник со­об­щи­ло, что у пра­ви­тель­ства есть «раз­но­сто­рон­ний ин­стру­мен­та­рий, поз­во­ля­ю­щий как то­чеч­но, так и си­стем­но аб­сор­би­ро­вать воз­ни­ка­ю­щие рис­ки» из-за но­вых санк­ций. Сре­ди та­ких ин­стру­мен­тов — при­оста­нов­ка по­куп­ки ино­стран­ной ва­лю­ты на сверх­до­хо­ды от неф­ти до­ро­же $40. ЦБ, ко­то­рый про­во­дит эти опе­ра­ции для Мин­фи­на, при­оста­но­вил их 9–12 ап­ре­ля. «При­ня­тое ре­ше­ние уве­ли­чи­ло пред­ло­же­ние ва­лют­ной лик­вид­но­сти на рын­ке при­бли­зи­тель­но на $200 млн в день. Дол­го­сроч­ное рав­но­вес­ное зна­че­ние кур­са руб­ля к дол­ла­ру США при те­ку­щих уров­нях цен на нефть, те­ку­щем уровне кур­са ев­ро к дол­ла­ру, от­сут­ствии но­во­го па­ке­та санк­ций и по­ку­пок ва­лю­ты в со­от­вет­ствии с бюд­жет­ным пра­ви­лом с на­ча­ла 2017 го­да оце­ни­ва­ет­ся на уровне око­ло 50 руб. за дол­лар США», — от­ме­ти­ли в Минэко­но­мраз­ви­тия.

Пра­ви­тель­ство та­к­же го­то­вит ме­ры для под­держ­ки по­пав­ших под санк­ции пред­при­я­тий и ком­па­ний из смеж­ных от­рас­лей, на­пом­ни­ло ми­ни­стер­ство. Рис­ки «крат­но­го ро­ста» во­ла­тиль­но­сти на рын­ке ОФЗ Минэко­но­мраз­ви­тия не ви­дит, так как ос­нов­ны­ми ин­ве­сто­ра­ми в них вы­сту­па­ют пен­си­он­ные фон­ды и стра­хо­вые ком­па­нии, ори­ен­ти­ро­ван­ные на дол­го­сроч­ные вло­же­ния. При этом «зна­чи­тель­ная до­ля пред­ло­же­ния ОФЗ» в этом го­ду пе­рей­дет к рос­сий­ским ин­ве­сто­рам, ожи­да­ет ве­дом­ство (на 1 мар­та до­ля нере­зи­ден­тов в ОФЗ со­став­ля­ет 34,2%).

Скач­ки дол­ла­ра до 65 руб. на про­шлой неде­ле бы­ли шо­ко­вым яв­ле­ни­ем из-за вре­мен­ной па­ни­ки, под­чер­ки­ва­ют ав­то­ры до­кла­да ВШЭ

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.