За­вер­ше­ние ев­ро­пей­ской про­грам­мы ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния при­ве­ло к укреп­ле­нию руб­ля

ЕЦБ объ­явил о за­вер­ше­нии про­грам­мы ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния

RBC - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - ГЕОРГИЙ ПЕРЕМИТИН, АННА ПУСТЯКОВА

Ев­ро­пей­ский ЦБ объ­явил о за­вер­ше­нии в де­каб­ре про­грам­мы ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния, про­дол­жав­шей­ся по­чти че­ты­ре го­да и обо­шед­шей­ся в €2,5 трлн. Ры­нок ждал от ЕЦБ бо­лее ре­ши­тель­ных дей­ствий — в ито­ге ев­ро по­де­ше­вел к дол­ла­ру и руб­лю. Ко­нец смяг­че­ния

Ев­ро­пей­ский цен­траль­ный банк (ЕЦБ) объ­явил, что к де­каб­рю 2018 го­да свер­нет про­грам­му ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния (Quantitative Easing, QE), ко­то­рую про­во­дил с ян­ва­ря 2015 го­да. Про­грам­ма пред­став­ля­ла со­бой скуп­ку ре­гу­ля­то­ром ак­ти­вов (в ос­нов­ном го­соб­ли­га­ций ев­ро­пей­ских стран) для сти­му­ли­ро­ва­ния эко­но­ми­че­ской ак­тив­но­сти и раз­го­на ин­фля­ции.

Со­вет управляющих ЕЦБ объ­явил, что до сен­тяб­ря 2018 го­да ре­гу­ля­тор про­дол­жит скуп­ку ак­ти­вов преж­ни­ми тем­па­ми, тра­тя на эти це­ли по €30 млрд еже­ме­сяч­но. По­том тем­пы сни­зят­ся — до де­каб­ря каж­дый ме­сяц ЕЦБ бу­дет тра­тить на про­грам­му ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния по €15 млрд. По­сле это­го ре­а­ли­за­ция про­грам­мы пре­кра­тит­ся. По со­сто­я­нию на ко­нец мая об­щий объ­ем средств, по­тра­чен­ных ЕЦБ на про­грам­му ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния, со­став­лял €2,43 трлн.

При этом ЕЦБ оста­вил на ну­ле­вом уровне зна­че­ние ба­зо­вой про­цент­ной став­ки по кре­ди­там, на от­ри­ца­тель­ном (ми­нус 0,40%) — став­ки по де­по­зи­там и 0,25% — став­ки по мар­жи­наль­ным кре­ди­там. Со­вет управляющих от­ме­тил, что про­цент­ные став­ки оста­нут­ся неиз­мен­ны­ми по край­ней ме­ре до ле­та 2019 го­да. Во­прос о том, ко­гда став­ки мо­гут быть по­вы­ше­ны, на за­се­да­нии не об­суж­дал­ся, со­об­щил в Ри­ге по ито­гам со­ве­та гла­ва ЕЦБ Ма­рио Дра­ги. Ре­ше­ние ЕЦБ, от­ме­ча­ет­ся в со­об­ще­нии, бу- дет «спо­соб­ство­вать устой­чи­во­му при­бли­же­нию» ин­фля­ции к тар­ге­ту, ко­то­рый опре­де­лен на уровне «ни­же, но близ­ко к 2%». В мае ин­фля­ция в ев­ро­зоне со­ста­ви­ла 1,9% в го­до­вом вы­ра­же­нии, пре­вы­сив ожи­да­ния ана­ли­ти­ков, про­гно­зи­ро­вав­ших 1,6%.

О за­пус­ке про­грам­мы ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния ЕЦБ объ­явил в кон­це ян­ва­ря 2015 го­да. То­гда ЕЦБ пла­ни­ро­вал, что об­щий объ­ем про­грам­мы со­ста­вит €1,1 трлн — ре­гу­ля­тор со­би­рал­ся тра­тить до сен­тяб­ря 2016 го­да по €60 млрд еже­ме­сяч­но на об­ли­га­ции с ин­ве­сти­ци­он­ным рей­тин­гом, од­на­ко впо­след­ствии ре­гу­ля­то­ру при­шлось несколь­ко раз про­дле­вать про­грам­му QE.

Спра­вят­ся с рис­ка­ми

То, что ЕЦБ не бу­дет тя­нуть с объ­яв­ле­ни­ем о за­вер­ше­нии про­грам­мы QE до июль­ско­го за­се­да­ния, а объ­явит об этом пря­мо сей­час, не бы­ло оче­вид­ным для ана­ли­ти­ков (на­при­мер, в кон­сен­сус-про­гно­зе Bloomberg мне­ния опро­шен­ных эко­но­ми­стов раз­де­ли­лись). Сре­ди ос­нов­ных рис­ков, с ко­то­ры­ми стал­ки­ва­ет­ся эко­но­ми­ка ев­ро­зо­ны сей­час, — тор­го­вая по­ли­ти­ка США (с 1 июня Ва­шинг­тон ввел по­шли­ны на им­порт ста­ли и алю­ми­ния из ЕС), а та­к­же си­ту­а­ция в Ита­лии, где по­ли­ти­че­ский кри­зис мо­жет угро­жать фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти.

Дра­ги по ито­гам июнь­ско­го за­се­да­ния ЕЦБ при­знал, что не- опре­де­лен­ность, свя­зан­ная с гло­баль­ны­ми фак­то­ра­ми, в част­но­сти с угро­зой про­тек­ци­о­низ­ма, уве­ли­чи­лась. Но, по его мне­нию, эко­но­ми­ка ев­ро­зо­ны до­ста­точ­но силь­на, что­бы спра­вить­ся со все­ми те­ку­щи­ми рис­ка­ми. Гла­ва ЕЦБ от­ме­тил, что на ре­ше­ние ре­гу­ля­то­ра объ­явить о пла­нах за­вер­ше­ния QE по­вли­ял про­гресс в про­цес­се при­бли­же­ния ин­фля­ции в ев­ро­зоне к тар­гет­но­му зна­че­нию.

Дра­ги за­ве­рил, что по­ли­ти­че­ский кри­зис в Ита­лии (она ис­пы­ты­ва­ет пробле­мы с фор­ми­ро-

До сен­тяб­ря 2018 го­да ре­гу­ля­тор про­дол­жит скуп­ку ак­ти­вов преж­ни­ми тем­па­ми, тра­тя на эти це­ли по €30 млрд еже­ме­сяч­но

ва­ни­ем пра­ви­тель­ства), на фоне ко­то­ро­го вы­рос­ла до­ход­ность ев­ро­пей­ских су­ве­рен­ных бон­дов, яв­ля­ет­ся лишь «ло­каль­ным эпи­зо­дом». «Не­га­тив­ное вли­я­ние (для фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти) бы­ло очень незна­чи­тель­ным, ес­ли во­об­ще бы­ло», — ска­зал Дра­ги.

Как пи­шет в сво­ем об­зо­ре «ВТБ Ка­пи­тал», ана­ли­ти­ки схо­дят­ся во мне­нии, что в се­ре­дине 2019 го­да ЕЦБ по­вы­сит про­цент­ные став­ки. «Один из глав­ных рис­ков за­клю­ча­ет­ся в том, что уже­сто­че­ние мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки ЕЦБ мо­жет ока­зать­ся преж­де­вре­мен­ным, что лишь за­мед­лит рост эко­но­ми­ки ев­ро­зо­ны, уже всту­пив­шей в нис­хо­дя­щую фа­зу эко­но­ми­че­ско­го цик­ла, и ухуд­шит по­ло­же­ние ита­льян­ских бан­ков, вла­де­ю­щих боль­ши­ми порт­фе­ля­ми ита­льян­ских го­соб­ли­га­ций и име­ю­щих на сво­их ба­лан­сах зна­чи­тель­ный объ­ем про­сро­чен­ных кре­ди­тов», — пре­ду­пре­жда­ют ав­то­ры об­зо­ра.

«Го­лу­би­ный» сиг­нал

Ев­ро от­ре­а­ги­ро­вал на ре­ше­ние ЕЦБ па­де­ни­ем. Ев­ро­пей­ская ва­лю­та ослаб­ла как по от­но­ше­нию к руб­лю (все­го за 20 ми­нут по­сле объ­яв­ле­ния ре­ше­ния ЕЦБ ев­ро по­де­ше­вел с 73,54 руб. до 72,85 руб.), так и к дол­ла­ру, ко­то­рый укре­пил­ся к 17:00 мск на 1,3% — с $1,18 за ев­ро до $1,16. По со­сто­я­нию на 19:30 мск курс ев­ро сни­зил­ся бо­лее чем на 1,3 руб.

Дра­ги по­слал рын­ку до­ста­точ­но мяг­кий сиг­нал, объ­яс­нил при­чи­ну ослаб­ле­ния кур­са ев­ро­пей­ской ва­лю­ты глав­ный эко­но­мист БКС Владимир Ти­хо­ми­ров. Ры­нок до­пус­кал, что по­ли­ти­ку QE мо­гут на­чать сво­ра­чи­вать уже в сен­тяб­ре, и на этом фоне ев­ро пе­ред ре­ше­ни­ем ЕЦБ укреп­лял­ся. Од­на­ко фак­ти­че­ски сво­ра­чи­ва­ние QE про­изой­дет поз­же ожи­да­ний рын­ка, а сиг­нал о том, что став­ки не бу­дут по­вы­шать еще как ми­ни­мум год, — яв­но «го­лу­би­ный», ука­зал экс­перт при­чи­ну те­ку­ще­го разо­ча­ро­ва­ния ин­ве­сто­ров в ев­ро.

Ин­ве­сто­ры на­ча­ли вы­хо­дить из ак­ти­вов в ев­ро на фоне ре­ше­ния ЕЦБ, по­сколь­ку в Ев­ро­пе про­цесс уже­сто­че­ния де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки толь­ко на­чи­на­ет­ся, то­гда как дол­ла­ро­вые активы уже мо­гут обес­пе­чить до­ход­ность по­чти в 3%, по­яс­нил ана­ли­тик Райф­фай­зен­бан­ка Де­нис По­ры­вай. Это зна­чит, что бон­ды, но­ми­ни­ро­ван­ные в ев­ро, бу­дут де­ше­веть опе­ре­жа­ю­щи­ми тем­па­ми и вы­гля­деть ху­же дол­ла­ро­вых бу­маг. Рубль же сле­ду­ет за из­ме­не­ни­я­ми кур­сов в па­ре ев­ро-дол­лар, в про­цент­ном от­но­ше­нии ослаб­ле­ние ев­ро к руб­лю и дол­ла­ру со­по­ста­ви­мо.

По сло­вам пре­зи­ден­та ЕЦБ Ма­рио Дра­ги, ис­пол­не­ние ре­ше­ния пре­кра­тить по­куп­ку об­ли­га­ций к кон­цу го­да «бу­дет за­ви­сеть от по­сту­па­ю­щей ин­фор­ма­ции и то­го, под­твер­дит ли она сред­не­сроч­ные ожи­да­ния по ин­фля­ции»

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.