Давос на­шел сла­бое зве­но

Раз­ви­ва­ю­щи­е­ся рын­ки – сла­бое зве­но ми­ро­вой эко­но­ми­ки, счи­та­ют участ­ни­ки фо­ру­ма в Да­во­се. Од­ни ждут но­во­го вит­ка кри­зи­са из-за их рас­ту­щих про­блем, дру­гие – ро­ста, но за счет раз­ви­тых стран

Vedomosti - - Первая Страница. - Ми­ха­ил Овер­чен­ко

На­стро­е­ния на сам­ми­те ил­лю­стри­ру­ет до­клад МВФ: фонд сни­зил про­гноз ро­ста ми­ро­вой эко­но­ми­ки в 2016 и 2017 гг. на 0,2 про­цент­но­го пунк­та до 3,4 и 3,6% со­от­вет­ствен­но, но это все рав­но боль­ше, чем в про­шлом го­ду (3,1%). Фи­нан­со­вые рын­ки, про­сев­шие в на­ча­ле го­да, «чрез­мер­но ре­а­ги­ру­ют» на про­ис­хо­дя­щее, счи­та­ет глав­ный эко­но­мист МВФ Мо­рис Обст­фелд; прав­да, он при­знал, что «раз­ви­ва­ю­щи­е­ся стра­ны ждет слож­ный пе­ри­од адап­та­ции».

С на­ча­ла го­да гло­баль­ный фон­до­вый ин­декс MSCI All- Country World упал по­чти на 9%, ин­декс раз­ви­ва­ю­щих­ся стран MSCI Emerging Markets и аме­ри­кан­ский S&P 500 – бо­лее чем на 10%. Па­де­ние цен на нефть и дру­гое сы­рье (Brent по­де­ше­ве­ла уже на 26,4%, а сы­рье­вой ин­декс Bloomberg Commodity Index по­те­рял 7,7%) все­ля­ет в участ­ни­ков рын­ков опа­се­ния, что ми­ро­вая эко­но­ми­ка силь­но за­мед­лит рост. Это во мно­гом свя­за­но с си­ту­а­ци­ей в Ки­тае, где рост в 2015 г. (6,9%) ока­зал­ся ми­ни­маль­ным за 25 лет.

Рын­ки ма­ни­а­каль­но де­прес­сив­ны по­сле то­го, как бы­ли ма­ни­а­каль­но оп­ти­ми­стич­ны год и бо­лее на­зад, ска­зал в Да­во­се Нуриэль Рубини, про­фес­сор эко­но­ми­ки Stern School of Business. «Я не счи­таю, что у Ки­тая бу­дет жест­кая по­сад­ка, но рын­ки все боль­ше и боль­ше на­чи­на­ют так ду­мать», – за­явил он. Пер­спек­ти­вы Ки­тая Рубини опи­сал вы­ра- же­ни­ем «тур­бу­лент­ная по­сад­ка», рост мо­жет быть око­ло 6%, «это бо­лее-ме­нее нор­маль­но, но сей­час дан­ные по­сту­па­ют нега­тив­ные и лю­ди нерв­ни­ча­ют».

Глав­ный эко­но­мист Standard & Poor’s Пол Ширд ожи­да­ет ро­ста ВВП Ки­тая в 2016 г. на 6,3%: «Да­вай­те не за­бы­вать – с точ­ки зре­ния вкла­да в ми­ро­вой ВВП ре­аль­ный рост на 6,3% в этом го­ду эк­ви­ва­лен­тен при­мер­но 14%-но­му в 2009 г.».

Рубини опи­сал еще од­ну неожи­дан­ную ре­ак­цию фи­нан­со­вых рын­ков – на па­де­ние неф­тя­ных цен. Вме­сто то­го что­бы об­ра­щать вни­ма­ние на по­ло­жи­тель­ные по­след­ствия в ви­де ро­ста рас­по­ла­га­е­мо­го до­хо­да в стра­нах – круп­ных по­тре­би­те­лях неф­ти, ин­ве­сто­ры ждут ухуд­ше­ния со­во­куп­но­го спро­са в ми­ре из-за эко­но­ми­че­ских про­блем в раз­ви­ва­ю­щих­ся стра­нах, мно­гие из ко­то­рых силь­но за­ви­сят от экс­пор­та сы­рья, по­яс­нил он.

Тра­ди­ци­он­но счи­та­лось, что «неф­те­до­бы­ва­ю­щие стра­ны Ближ­не­го Во­сто­ка и те­хас­ские мил­ли­ар­де­ры на­столь­ко бо­га­ты, что [при па­де­нии цен на нефть] вряд ли ис­пы­та­ют про­бле­мы с лик­вид­но­стью <...> А вы­го­ды по­чув­ству­ют мно­гие, вклю­чая по­тре­би­те­лей, жи­ву­щих от зар­пла­ты до зар­пла­ты, ко­то­рые мо­гут по­тра­тить сэко­ном­лен­ные на топ­ли­ве день­ги», пи­сал на днях но­бе­лев­ский ла­у­ре­ат Пол Круг­ман в The New York Times. Но та­ко­го мож­но ожи­дать при сни­же­нии цен на 10–20%, при об­ва­ле же на 70% про­из­во­ди­те­ли те­ря­ют боль­ше, чем при­об­ре­та­ют по­тре­би­те­ли, по­яс­ня­ет он. Кро­ме то­го, рань­ше цен­тро­бан­ки бла­го­да­ря за­мед­ле­нию ин­фля­ции мог­ли сни­зить про­цент­ные став­ки, но се­го­дня те и так на­хо­дят­ся на ну­ле.

От­ло­жен­ный спрос, преж­де все­го в раз­ви­тых стра­нах и стра­нах, вы­иг­ры­ва­ю­щих от сни­же­ния цен на сы­рье, а так­же ре­фор­мы, за ко­то­рые в бли­жай­шие го­ды при­дет­ся взять­ся пра­ви­тель­ствам, под­дер­жат и эко­но­ми­ки, и фи­нан­со­вые рын­ки, по­ла­га­ют оп­ти­ми­сты. По­ка цен­тро­бан­ки да­ви­ли на пе­даль га­за, спа­сая в кри­зис эко­но­ми­ки, не по­яви­лось дру­гих столь же ак­тив­ных участ­ни­ков, ко­то­рые бы взя­лись за ре­фор­мы, за­явил на сес­сии «Ил­лю­зия ро­ста» управ­ля­ю­щий Ре­зерв­но­го бан­ка Ин­дии Ра­гу­рам Ра­д­жан: «Од­но из по­след­ствий это­го – силь­но вы­рос­шие це­ны на ак­ти­вы, но мы не зна­ем, обос­но­ва­ны они фун­да­мен­таль­но или нет. И по ме­ре то­го, как цен­тро­бан­ки на­чи­на­ют сво­ра­чи­вать уль­тра­мяг­кую де­неж­ную по­ли­ти­ку, це­ны на ак­ти­вы пы­та­ют­ся най­ти обос­но­ван­ный уро­вень».

Неста­биль­ность на фи­нан­со­вых рын­ках, воз­мож­но, от­ра­жа­ет непо­ни­ма­ние участ­ни­ка­ми рын­ка то­го, долж­на ли эко­но­ми­ка вы­рас­ти до ны­неш­них цен на ак­ти­вы или те долж­ны скор­рек­ти­ро­вать­ся до мед­лен­но рас­ту­щей эко­но­ми­ки, пред­по­ло­жил мо­де­ра­тор сес­сии То­ролд Бар­кер, ре­дак­тор The Wall Street Journal в ре­ги­оне Ев­ро­па, Ближний Во­сток и Аф­ри­ка.

Ско­рее про­изой­дет пер­вое, счи­та­ет Ак­сель Ве­бер, пред­се­да­тель со­ве­та ди­рек­то­ров UBS и экс­пре­зи­дент Бун­десбан­ка: «У цен­тро­бан­ков боль­ше нет сво­бо­ды ма­нев­ра, по­это­му сто­ит ждать стра­те­ги­че­ских ре­форм в дру­гих об­ла­стях. Раз­ные стра­ны бу­дут про­во­дить их с раз­ным успе­хом. Мир нор­ма­ли­зу­ет­ся». Что ка­са­ет­ся рын­ков, то рас­те­рян­ность участ­ни­ков пой­дет им на поль­зу, по­ла­га­ет Ве­бер: «Бы­ла кон­сен­сус-тор­гов­ля, все вкла­ды­ва­ли в од­ни и те же ак­ти­вы. Вы­ход из та­ких по­зи­ций про­во­ци­ру­ет боль­шую неста­биль­ность, чем вы­ход из ди­вер­си­фи­ци­ро­ван­ных ин­ве­сти­ци­он­ных стра­те­гий. Сей­час я не ви­жу но­вой кон­сен­сус-стра­те­гии. Нет еди­но­го мне­ния о том, что бу­дет про­ис­хо­дить».

Участ­ни­кам эко­но­ми­ки и рын­ков нуж­но об­ре­сти по­те­рян­ную уве­рен­ность, что­бы вновь пу­стить день­ги в де­ло, счи­та­ют ген­ди­рек­тор JPMorgan Asset Management Мэ­ри- Ка­ла­хан Эр­до­уз и Эн­то­ни Ска­ра­муч­чи, ос­но­ва­тель и управ­ля­ю­щий парт­нер хедж- фон­да SkyBridge Capital. Бла­го­со­сто­я­ние до­мо­хо­зяйств в США сей­час на 59% вы­ше, чем в худ­шие дни кри­зи­са, и на 29% вы­ше, чем до него, по­это­му, ко­гда до­ве­рие вер­нет­ся, мо­жет быть вло­же­но мно­го де­нег, от­ме­ти­ла Эр­до­уз.

От­ло­жен­ный спрос по­тре­би­те­лей мо­жет ре­а­ли­зо­вать­ся в США и, воз­мож­но, в дру­гих ре­ги­о­нах, по­ла­га­ет Ска­ра­муч­чи. В кри­зис в США за­дол­жен­ность по ипо­те­ке пре­вы­ша­ла сто­и­мость 27 млн до­мов, «эти за­ем­щи­ки не мог­ли ре­фи­нан- си­ро­вать­ся по бо­лее низ­ким став­кам и по­лу­чить день­ги, по­это­му, в част­но­сти, эко­но­ми­ка и не рас­тет так быст­ро». Сей­час та­ких до­мов 14 млн. «Есть и от­ло­жен­ные ка­пи­таль­ные ин­ве­сти­ции – на ба­лан­сах компаний из ин­дек­са S&P 500 на­хо­дит­ся $2,4 трлн, ко­то­рые мо­гут быть пу­ще­ны в де­ло», – до­ба­вил он.

«За ис­клю­че­ни­ем дей­ствий цен­тро­бан­ков по­сле кри­зи­са в ми­ре не про­во­ди­лось се­рьез­ных ре­форм, ко­то­рые поз­во­ли­ли бы вы­сво­бо­дить этот ка­пи­тал, вер­нув до­ве­рие. Но в бли­жай­шие год-три, я счи­таю, это про­изой­дет», – ска­зал Ска­ра­муч­чи.

«Мы жи­ли в пе­ре­вер­ну­том ми­ре, где ли­ди­ро­ва­ли эко­но­ми­ки раз­ви­ва­ю­щих­ся стран. Они при­вле­ка­ли мно­го ка­пи­та­ла: неко­то­рые ис­поль­зо­ва­ли его бо­лее эф­фек­тив­но, как Ин­дия, дру­гие – нет, как Бра­зи­лия. Те­перь ли­де­ра­ми ро­ста опять ста­но­вят­ся раз­ви­тые стра­ны во гла­ве с США, преж­де все­го в них раз­во­ра­чи­ва­ет­ся чет­вер­тая про­мыш­лен­ная ре­во­лю­ция», – от­ме­ча­ет Ве­бер.

Про­бле­мы у раз­ви­ва­ю­щих­ся стран дей­стви­тель­но се­рьез­ные, счи­та­ют мно­гие по­се­ти­те­ли Да­во­са. «На нас, по­хо­же, на­дви­га­ет­ся тре­тья вол­на дол­го­во­го су­пер­цик­ла, а лю­бой, кто рас­ска­зы­ва­ет, что в Ки­тае «все бу­дет по-дру­го­му», про­сто пря­чет го­ло­ву в пе­сок», – го­во­рит про­фес­сор эко­но­ми­ки Гар­вард­ско­го уни­вер­си­те­та Кен­нет Ро­гофф, имея в ви­ду кри­зис, свя­зан­ный с из­быт­ком мощ­но­стей и ин­ве­сти­ций в Ки­тае, со­здан­ных на за­ем­ные сред­ства.

Сред­няя сто­и­мость гос­за­им­ство­ва­ний в дол­ла­рах для раз­ви­ва­ю­щих­ся стран вы­рос­ла в сре­ду до мак­си­маль­ных за пять лет 6,7%, сви­де­тель­ству­ет ин­декс об­ли­га­ций JPMorgan (в 2015 г. – 5,3%). Ком­па­нии и пра­ви­тель­ства этих стран в по­след­ние го­ды ак­тив­но за­ни­ма­ли по низ­ким став­кам в дол­ла­рах и ев­ро, но те­перь рост там за­мед­ля­ет­ся, усло­вия кре­ди­то­ва­ния уже­сто­ча­ют­ся, а ин­ве­сто­ры ста­ра­ют­ся из­ба­вить­ся от рис­ко­ван­ных ак­ти­вов. По дан­ным Ин­сти­ту­та меж­ду­на­род­ных фи­нан­сов, чи­стый от­ток ка­пи­та­ла с раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков со­ста­вил $735 млрд в 2015 г., при­чем $676 млрд при­шлись на до­лю Ки­тая (см. ста­тью на стр. 15).

«Есть ряд уяз­ви­мо­стей, ко­то­рые по от­дель­но­сти мо­гут при­ве­сти к про­бле­мам, но не к кри­зи­су с боль­шой бук­вы «К», – сум­ми­ро­вал Ри­чард Бол­ду­ин, про­фес­сор же­нев­ско­го Graduate Institute. – Но все вме­сте эти уяз­ви­мо­сти мо­гут вы­рас­ти до Кри­зи­са»

/ JOLANDA FLUBACHER / WEF

Эко­но­ми­ке пред­сто­ит пе­ре­ход к но­вой мо­де­ли, ре­ши­ли участ­ни­ки фо­ру­ма в Да­во­се

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.