ЦБ до­ждет­ся дна

Vedomosti - - Деньги & власть - Оль­га Кув­ши­но­ва

Па­де­ние цен на нефть и руб­ля еще дол­го не да­дут ЦБ сни­зить клю­че­вую став­ку, про­дол­же­ние их спа­да со­зда­ет рис­ки по­вы­ше­ния став­ки, по­ла­га­ют ана­ли­ти­ки

Ве­ро­ят­ность сни­же­ния став­ки ЦБ по ито­гам пред­сто­я­ще­го 29 ян­ва­ря за­се­да­ния – ну­ле­вая, со­глас­но кон­сен­сус-про­гно­зу Bloomberg, все 42 опро­шен­ных эко­но­ми­ста ожи­да­ют, что она со­хра­нит­ся на уровне 11%, не­смот­ря на за­мед­ле­ние ин­фля­ции. Бо­лее то­го, па­де­ние цен на нефть и воз­рос­шая во­ла­тиль­ность руб­ля не толь­ко от­кла­ды­ва­ют воз­мож­ность сни­же­ния став­ки в луч­шем слу­чае до II квар­та­ла, но и в худ­шем слу­чае мо­гут вы­ну­дить ЦБ пой­ти на по­вы­ше­ние став­ки в 2016 г.

Ин­фля­ция про­дол­жа­ет быст­рое сни­же­ние на фоне про­шло­год­не­го всплес­ка и с де­кабрь­ских 12,9% мо­жет ис­хо­дя из недель­ных (непол­ных) дан­ных Рос­ста­та по ито­гам ян­ва­ря сни­зить­ся до 9,8–9,9%. По оцен­кам Минэко­но­мраз­ви­тия – до око­ло 10%, со­об­щал ми­нистр Алек­сей Улю­ка­ев. По­ми­мо эф­фек­та ба­зы на за­мед­ле­ние ин­фля­ции вли­я­ет сни­же­ние по­ку­па­тель­ной спо­соб­но­сти на­се­ле­ния из-за па­де­ния ре­аль­ных до­хо­дов и зар­плат – к де­каб­рю но­ми­наль­ный рост зар­плат по­чти оста­но­вил­ся, став ми­ни­маль­ным с 1993 г.

Преж­ние стресс-про­гно­зы ста­но­вят­ся ба­зо­вы­ми, эко­но­ми­ку ждет вто­рой год ре­цес­сии, од­на­ко рис­ки уси­ле­ния ин­фля­ци­он­ных ожи­да­ний пе­ре­ве­ши­ва­ют эко­но­ми­че­ские рис­ки. Де­валь­ва­ция руб­ля в де­каб­ре 2015 г. – ян­ва­ре 2016 г. мо­жет при­ве­сти к ро­сту ин­фля­ци­он­ных ожи­да­ний, от­ме­ча­ет Гуль­на­ра Хай­дар­ши­на из Газ­пром­бан­ка. С мо­мен­та де­кабрь­ско­го за­се­да­ния ЦБ курс про­бил от­мет­ку 70 руб./$ и про­те­сти­ро­вал 80 руб./$. К кон­цу 2015 г. по­тре­би­тель­ские це­ны бо­лее-ме­нее адап­ти­ро­ва­лись к по­след­стви­ям лет­ней де­валь­ва­ции и кур­су 65–67 руб./$; каж­дое но­вое ослаб­ле­ние руб­ля бу­дет раз­го­нять ин­фля­цию, от­ме­ча­ет Ни­ко­лай Кон- дра­шов из Цен­тра раз­ви­тия ВШЭ. По его оцен­кам, за­креп­ле­ние кур­са на уровне 77 руб. при­ба­вит ро­сту цен око­ло 3 п. п., ес­ли же курс хо­тя бы 2–4 ме­ся­ца про­дер­жит­ся на от­мет­ке 80 руб. – 3,5–4 п. п. «Ин­фля­ция в 2016 г. пре­иму­ще­ствен­но бу­дет опре­де­лять­ся ди­на­ми­кой ва­лют­но­го кур­са», – за­клю­ча­ет он. Ко­ле­ба­ния же кур­са оста­нут­ся за­ви­си­мы­ми от це­ны неф­ти, ко­то­рая так­же оста­ет­ся крайне во­ла­тиль­ной: ее па­де­ние до $15–20/барр., ко­то­рое не ис­клю­че­но, при­ве­дет к вре­мен­но­му ослаб­ле­нию руб­ля до 90–95 руб./$, от­ме­ча­ет На­та­лия Ор­ло­ва из Аль­фа-бан­ка. Ста­би­ли­за­ция руб­ля про­изой­дет, толь­ко ко­гда сы­рье­вой ры­нок на­щу­па­ет дно, от­ме­ча­ет она, это мо­жет про­изой­ти во II квар­та­ле. В та­ком слу­чае пе­ред ЦБ от­кро­ет­ся «ок­но воз­мож­но­стей» для сни­же­ния став­ки, но, по­сколь­ку ос­нов­ные рас­хо­ды бюд­же­та сдви­га­ют­ся на вто­рое по­лу­го­дие, ЦБ этим «ок­ном» вряд ли вос­поль­зу­ет­ся, по­ла­га­ет Ор­ло­ва: став­ка 11% оста­нет­ся неиз­мен­ной в те­че­ние все­го 2016 го­да, ожи­да­ет она.

По мне­нию Хай­дар­ши­ной, рас­хо­ды бюд­же­та бу­дут, на­про­тив, бо­лее рав­но­мер­ны­ми, вли­я­ние по­след­ней де­валь­ва­ции на це­ны ис­чер­па­ет­ся во II квар­та­ле и во вто­ром по­лу­го­дии 2016 г. ре­гу­ля­тор мо­жет вер­нуть­ся к сни­же­нию ста­вок. Па­у­за в сни­же­нии став­ки ЦБ про­длит­ся до кон­ца пер­во­го полугодия, ес­ли ры­нок неф­ти най­дет дно вес­ной, со­глас­на Та­тья­на Ор­ло­ва из Royal Bank of Scotland.

В лю­бом слу­чае во­ла­тиль­ность неф­ти и кур­са со­кра­ща­ют воз­мож­ный мас­штаб сни­же­ния став­ки в те­че­ние 2016 г., ре­зю­ми­ру­ет Олег Кузь­мин из «Ре­нес­санс ка­пи­та­ла». Не сто­ит ис­клю­чать и ве­ро­ят­ность ее по­вы­ше­ния, ес­ли ослаб­ле­ние руб­ля уско­рит­ся или воз­ник­нет па­ни­ка на рын­ке, пре­ду­пре­жда­ет он. Но ЦБ по­ста­ра­ет­ся из­бе­жать по­вто­ре­ния си­ту­а­ции де­каб­ря 2014 г., дей­ствуя пре­вен­тив­но: сни­жая сто­и­мость ва­лют­но­го репо, бо­лее тща­тель­но мо­ни­то­ря валютные опе­ра­ции экс­пор­те­ров, по­ла­га­ют ана­ли­ти­ки UBS. Са­ма по се­бе ди­на­ми­ка ин­фля­ции не несет рис­ка по­вы­ше­ния став­ки, уро­вень ко­то­рой в 11% вы­ше по­ка да­же са­мых пес­си­ми­стич­ных про­гно­зов по тем­пам ро­ста цен на ко­нец 2016 г.-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.