Tele2 как треть «Вым­пел­ко­ма»

Ес­ли бы ак­ци­о­не­рам Tele2 и «Вым­пел­ко­ма» уда­лось до­го­во­рить­ся о сли­я­нии, то в сов­мест­ном пред­при­я­тии кон­троль до­стал­ся бы вто­рым, то­гда как пер­вым – лишь блок­па­кет, счи­та­ют ана­ли­ти­ки

Vedomosti - - Технологии & телекоммуникации - Ели­за­ве­та Серь­ги­на

Вкон­це про­шло­го го­да предс та­ви­те­ли ак­ци­о­не­ров «Т2 РТК хол­дин­га» (бренд Tele2) и « Вым­пел­ко­ма » (при­над­ле­жит Vimpelcom Ltd.) об­су­ди­ли воз­мож­ность объ­еди­не­ния компаний, рас­ска­зы­ва­ли ис­точ­ни­ки «Ве­до­мо­стей». И хо­тя пе­ре­го­во­ры ни­чем не за­вер­ши­лись, «Ве­до­мо­сти» по­пы­та­лись по­нять, как та­кая сдел­ка мог­ла бы быть струк­ту­ри­ро­ва­на.

Ана­ли­ти­ку «ФК От­кры­тие» Алек­сан­дру Вен­гра­но­ви­чу наи­бо­лее ве­ро­ят­ным сце­на­ри­ем ка­жет­ся со­зда­ние сов­мест­но­го пред­при­я­тия. В нем Tele2 мог бы до­стать­ся бло­ки­ру­ю­щий па­кет. С ним со­гла­сен и ана­ли­тик «Урал­си­ба» Кон­стан­тин Бе­лов. Ана­ли­тик Газ­пром­бан­ка Сер­гей Ва­син и стар­ший ана­ли­тик ком­па­нии «Аль­па­ри» Ан­на Бод­ро­ва так­же на­зы­ва­ют схе­му с со­зда­ни­ем сов­мест­но­го пред­при­я­тия са­мой ве­ро­ят­ной. «Ес­ли уж сдел­ка со­сто­ит­ся, то об об­мене ак­ци­я­ми ре­чи быть не мо­жет. Бу­ма­ги Vimpelcom сей­час сто­ят очень де­ше­во. Да и в це­лом – ка­кой смысл об­ме­ни­вать бу­ма­ги меж­ду­на­род­но­го ак­ти­ва на до­лю в мест­ном СП?» – рас­суж­да­ет Ва­син. Впро­чем, ого­ва­ри­ва­ет­ся ана­ли­тик, он во­об­ще счи­та­ет ма­ло­ве­ро­ят­ным объ­еди­не­ние «Вым­пел­ко­ма » и « Т2 РТК хол­дин­га » : обе ком­па­нии обре­ме­не­ны дол­гом и си­нер­гия от та­кой сдел­ки не­боль­шая. Кро­ме то­го, ука­зы­ва­ет Ва­син, биз­нес-мо­дель у опе­ра­то­ров раз­ная: «Вым­пе­лком» – боль­шой опе­ра­тор со мно­же­ством та­ри­фов, ори­ен­ти­ро­ван­ных на раз­ную ауди­то­рию, а Tele2 – дис­ка­ун­тер.

Ва­син оце­ни­ва­ет рос­сий­ский биз­нес «Вым­пел­ко­ма» в 300–320 млрд руб., а Tele2 – в 80–100 млрд руб. Дру­гие опро­шен­ные « Ве­до­мо­стя­ми» экс­пер­ты за­труд­ни­лись дать оцен­ку обе­их компаний. Ана­ли­ти­ки UBS оце­ни­ва­ют биз­нес Tele2 в 80 млрд руб. Бод­ро­ва до­бав­ля­ет, что для гру­бой оцен­ки компаний мож­но ис­поль­зо­вать по­ка­за­тель EBITDA. У « Вым­пел­ко­ма» за год, за­вер­шив­ший­ся 30 сен­тяб­ря 2015 г., он со­ста­вил $1,98 млрд – по­чти в 5 раз вы­ше ана­ло­гич­но­го по­ка­за­те­ля Tele2, от­ме­ча­ет Бод­ро­ва. При этом, го­во­рит она, важ­но по­ни­мать, вой­дут ли в пред- по­ла­га­е­мую сдел­ку ак­ти­вы «Вым­пел­ко­ма» в фик­си­ро­ван­ной свя­зи: при­мер­но пя­тая часть вы­руч­ки «Вым­пел­ко­ма» при­хо­дит­ся на этот сег­мент биз­не­са.

Ва­син до­бав­ля­ет, что рас­пре­де­ле­ние до­лей в СП – во­прос во мно­гом за­ви­ся­щий не от сто­и­мо­сти биз­не­са, а от пе­ре­го­во­ров сто­рон. Ведь СП мо­жет взять на се­бя дол­ги сво­их ма­те­рин­ских компаний, и эти дол­ги мо­гут быть раз­ны­ми по объ­е­му.

Пред­ста­ви­тель Tele2 на­ста­и­ва­ет на том, что оцен­ка рас­ту­щей ком­па­нии по ры­ноч­ным муль­ти­пли­ка­то­рам на ос­но­ве фак­ти­че­ских или крат­ко­сроч­ных фи­нан­со­вых по­ка­за­те­лей не мо­жет счи­тать­ся кор­рект­ной, так как не учи­ты­ва­ет сред­не­сроч­ный по­тен­ци­ал ро­ста. Наи­бо­лее объ­ек­тив­ную оцен­ку та­кой ком­па­нии да­ет мо­дель дис­кон­ти­ро­ван­ных де­неж­ных по­то­ков, от­ме­ча­ет он. Схе­му воз­мож­но­го объ­еди­не­ния пред­ста­ви­тель Tele2 не ком­мен­ти­ру­ет. Его кол­ле­га из «Вым­пел­ко­ма» от­ка­зал­ся ком­мен­ти­ро­вать оцен­ки ана­ли­ти­ков.-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.