ЦБ на­пал на де­фи­цит

Один год ро­ста де­фи­ци­та бюд­же­та – это три го­да жест­кой де­неж­ной по­ли­ти­ки, пре­ду­пре­дил ЦБ сто­рон­ни­ков ак­тив­но­го бюд­жет­но­го сти­му­ли­ро­ва­ния эко­но­ми­ки

Vedomosti - - Деньги & власть - Оль­га Кув­ши­но­ва

Смяг­че­ние бюд­жет­ной по­ли­ти­ки по­тре­бу­ет уже­сто­че­ния де­неж­но-кре­дит­ной на про­дол­жи­тель­ное вре­мя, пре­ду­пре­дил ЦБ. По оцен­кам его де­пар­та­мен­та ис­сле­до­ва­ний и про­гно­зи­ро­ва­ния, один год уве­ли­че­ния де­фи­ци­та бюд­же­та ве­дет к со­хра­не­нию клю­че­вой став­ки на по­вы­шен­ном уровне в те­че­ние трех лет.

По рас­че­там ЦБ, рост бюд­жет­но­го де­фи­ци­та на 1% ВВП в год уско­ря­ет ин­фля­цию на 1,2 п. п. и клю­че­вая став­ка в от­вет по­вы­ша­ет­ся на 1,1 п. п. за год, ес­ли фи­нан­си­ро­ва­ние та­ко­го де­фи­ци­та рас­пре­де­ле­но рав­но­мер­но на че­ты­ре квар­та­ла, или ра­зо­во на 1,45 п. п., ес­ли весь рост де­фи­ци­та (и ин­фля­ции) при­хо­дит­ся на один квар­тал. Рас­че­ты пред­по­ла­га­ют, что де­фи­цит по­вы­ша­ет­ся только на один год, а за­тем сни­жа­ет­ся на ту же ве­ли­чи­ну. Но да­же при та­ком ва­ри­ан­те клю­че­вая став­ка бу­дет вы­ше, чем в ва­ри­ан­те неуве­ли­че­ния де­фи­ци­та бюд­же­та, в те­че­ние еще ми­ни­мум трех лет из-за ро­ста ин­фля­ци­он­ных ожи­да­ний, по­до­гре­тых уско­ре­ни­ем ин­фля­ции.

В то же вре­мя по­вы­ше­ние де­фи­ци­та, а за­тем его сокращение за год – по­ли­ти­ка бо­лее жест­кая, чем ес­ли про­сто не по­вы­шать де­фи­цит изна­чаль­но, и мо­жет быть труд­но­ре­а­ли­зу­е­мой. Ско­рее все­го в та­ком слу­чае по­вы­шен­ный де­фи­цит со­хра­нит­ся на несколь­ко лет, все это вре­мя ин­фля­ция бу­дет вы­ше це­ле­во­го уров­ня и став­ки бу­дут по­вы­шать­ся – этот про­цесс про­дол­жит­ся до тех пор, по­ка дей­ствие шо­ка бюд­жет­ной по­ли­ти­ки не пре­кра­тит­ся, го­во­рит­ся в ана­ли­ти­че­ской за­пис­ке ЦБ.

Рас­че­ты ос­но­ва­ны на усло­вии фи­нан­си­ро­ва­ния де­фи­ци­та бюд­же­та сред­ства­ми ре­зерв­ных фон­дов, что при­во­дит к уско­ре­нию тем­пов ро­ста де­неж­ной ба­зы и де­неж­ной мас­сы. Ес­ли де­фи­цит фи­нан­си­ру­ет­ся и ре­зер­ва­ми, и зай­ма­ми, то вли­я­ние на ин­фля­цию бу­дет ни­же, а ес­ли только зай­ма­ми – то ну­ле­вым, по­сколь­ку они не ме­ня­ют ди­на­ми­ку де­неж­ных аг­ре­га­тов.

Но рост бюд­жет­но­го де­фи­ци­та нега­ти­вен неза­ви­си­мо от спо­со­ба его фи­нан­си­ро­ва­ния, под­чер­ки­ва­ет ЦБ: рост госдол­га ве­дет к то­му, что до­ход­ность го­соб­ли­га­ций по­вы­ша­ет­ся, при том что сами они ста­но­вят­ся все бо­лее крат­ко­сроч­ны­ми. Кро­ме то­го, вы­тес­ня­ют­ся част­ные за­им­ство­ва­ния.

Чем вы­ше де­фи­цит бюд­же­та, тем жест­че де­неж­ная по­ли­ти­ка, за­яв­ля­ла ра­нее пред­се­да­тель ЦБ Эль­ви­ра На­би­ул­ли­на, при­гро­зив сто­рон­ни­кам «лег­ких ре­ше­ний» по­ли­ти­че­ской де­ста­би­ли­за­ци­ей, сле­ду­ю­щей за де­ста­би­ли­за­ци­ей эко­но­ми­ки. Да­же со­хра­не­ние де­фи­ци­та на те­ку­щем уровне в 3% ВВП при­ве­дет к ро­сту госдол­га, что бу­дет нега­тив­но вли­ять на эко­но­ми­ку, под­дер­жал ее ми­нистр фи­нан­сов Ан­тон Си­лу­а­нов.

То, что борь­ба двух групп за эко­но­ми­че­скую по­ли­ти­ку про­дол­жа­ет­ся, это оче­вид­но, счи­та­ет Вла­ди­мир Ти­хо­ми­ров из БКС: «Во­прос кар­ди­наль­ный – экономика стагни­ру­ет, внеш­няя си­ту­а­ция не улуч­ша­ет­ся, в вер­хах по­ни­ма­ние это­го уже не только на сло­вах, по­это­му за­ка­за­ны варианты вы­ра­бот­ки стра­те­гий». Один из них пред­ла­га­ет ЦСР под ру­ко­вод­ством Алек­сея Куд­ри­на – сто­рон­ни­ка бюд­жет­ной кон­со­ли­да­ции, вто­рой ва­ри­ант – смяг­че­ния бюд­жет­ной по­ли­ти­ки и де­неж­ной эмис­сии – от­ста­и­ва­ют экс­пер­ты Сто­лы­пин­ско­го клу­ба. Пре­зи­дент Вла­ди­мир Пу­тин по­ру­чил до­ра­бо­тать идею сто­лы­пин­цев в ка­че­стве аль­тер­на­ти­вы про­грам­ме Куд­ри­на по прось­бе сво­е­го по­мощ­ни­ка Ан­дрея Бе­ло­усо­ва. Кон­цеп­цию Куд­ри­на, в свою оче­редь, под­дер­жи­ва­ют ЦБ и Мин­фин.

«Сей­час уже озву­че­ны пред­ва­ри­тель­ные ре­ше­ния по бюд­же­ту. В них за­ло­же­на по­сте­пен­ная бюд­жет­ная кон­со­ли­да­ция. Но эти ре­ше­ния еще не на­шли от­ра­же­ния в офи­ци­аль­ных до­ку­мен­тах», – от­ме­ча­ет пер­вый зам­пред ЦБ Ксе­ния Юда­е­ва. В ис­сле­до­ва­нии же ЦБ речь идет только об эла­стич­но­стях, по­лу­чен­ных на ос­но­ве мо­дель­ных рас­че­тов, объ­яс­ни­ла она «Ве­до­мо­стям»: «Дан­ная ра­бо­та име­ет преж­де все­го ана­ли­ти­че­скую цен­ность и к по­ли­ти­че­ской конъ­юнк­ту­ре от­но­ше­ния не име­ет».

Пра­ви­тель­ство уже при­ня­ло ре­ше­ние по объ­е­му рас­хо­дов, спо­ко­ен фе­де­раль­ный чи­нов­ник, оно, ко­неч­но, не фи­наль­ное, но об­щая ди­на­ми­ка – на сни­же­ние де­фи­ци­та. «На­вер­ху» лю­бят, ко­гда есть раз­ные под­хо­ды, кон­ку­рен­ция – это все­гда хо­ро­шо, рас­суж­да­ет он: «Но кон­цеп­ция Куд­ри­на без­аль­тер­на­тив­на». Обо­стре­ние этой кон­ку­рен­ции – од­на из при­чин уже­сто­че­ния ри­то­ри­ки ЦБ в его за­яв­ле­нии о ре­ше­нии со­хра­нить став­ку неиз­мен­ной, при­ня­том на ми­нув­шей неде­ле, не ис­клю­чи­ла На­та­лия Ор­ло­ва из Аль­фа-бан­ка: неопре­де­лен­ность в от­но­ше­нии эко­но­ми­че­ской по­ли­ти­ки бли­жай­ших лет воз­рос­ла. Идет нор­маль­ная борь­ба за пра­во быть услы­шан­ным и быть в цен­тре но­вой эко­но­ми­че­ской стра­те­гии, пред­вы­бор­ный пе­ри­од для это­го са­мое вре­мя, рас­суж­да­ет Ти­хо­ми­ров, пред­ло­же­ния Сто­лы­пин­ско­го клу­ба – эко­но­ми­че­ская про­грам­ма Пар­тии ро­ста, воз­глав­ля­е­мой пред­се­да­те­лем пре­зи­ди­у­ма это­го клу­ба Бо­ри­сом Ти­то­вым, – на­хо­дят под­держ­ку у ча­сти элек­то­ра­та, в том чис­ле клю­че­вых по­ли­ти­че­ских пар­тий. Ско­рее все­го Кремль от­ло­жил ре­ше­ние до окон­ча­ния вы­бо­ров в Ду­му, по­ла­га­ет он, но вряд ли идеи эмис­сии и ро­ста бюд­жет­но­го де­фи­ци­та бу­дут под­дер­жа­ны пре­зи­ден­том. «Пе­ча­та­ние де­нег – путь к ин­фля­ции, де­ста­би­ли­за­ции фи­нан­со­вой си­сте­мы, бег­ству от руб­ля и глу­бо­ко­му эко­но­ми­че­ско­му кри­зи­су, все это мы уже про­хо­ди­ли в 1990-е», – на­по­ми­на­ет Ти­хо­ми­ров. Но ЦБ во всех сво­их про­гно­зах кон­сер­ва­ти­вен, воз­мож­но, у него нет уве­рен­но­сти, что воз­об­ла­да­ет по­зи­ция Мин­фи­на, не ис­клю­ча­ет он: Кремль мо­жет пой­ти на неко­то­рое уве­ли­че­ние рас­хо­дов из-за по­ли­ти­че­ских ре­а­лий.-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.