Аме­ри­кан­цам не жал­ко де­нег

Vedomosti - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Ели­за­ве­та Ба­за­но­ва Ми­ха­ил Овер­чен­ко

... Фе­де­раль­ная ре­зерв­ная си­сте­ма го­то­ва вер­нуть­ся к про­грам­ме скуп­ки об­ли­га­ций, ес­ли воз­ник­нет угро­за ре­цес­сии

Борь­ба с фи­нан­со­вым кри­зи­сом 2008 г. и его по­след­стви­я­ми со­кра­ти­ла ар­се­нал ин­стру­мен­тов, ко­то­рые ФРС в слу­чае необ­хо­ди­мо­сти смо­жет ис­поль­зо­вать для сти­му­ли­ро­ва­ния эко­но­ми­ки. Про­цент­ная став­ка, сни­же­ние ко­то­рой бы­ло тра­ди­ци­он­ным спо­со­бом под­держ­ки эко­но­ми­че­ской ак­тив­но­сти, уже чуть вы­ше ну­ля – 0,25–0,5%, а усло­вий для ее се­рьез­но­го по­вы­ше­ния нет. Ес­ли про­из­во­ди­тель­ность тру­да и рост эко­но­ми­ки оста­нут­ся низ­ки­ми, а ми­ро­вые на­коп­ле­ния – вы­со­ки­ми, ФРС ни­ко­гда не смо­жет под­нять став­ку вы­ше 2% при дол­го­сроч­ном про­гно­зе в 3%, при­зна­ла в пят­ни­цу пред­се­да­тель ФРС Джа­нет Йел­лен. Меж­ду тем эко­но­ми­ка США де­мон­стри­ру­ет ре­корд­ный по дли­тель­но­сти с се­ре­ди­ны XIX в. цикл ро­ста, из-за че­го неко­то­рые эко­но­ми­сты го­во­рят об угро­зе спа­да.

Ес­ли угро­за ре­а­ли­зу­ет­ся, ФРС мо­жет вер­нуть­ся к про­ве­рен­но­му – уже три­жды со вре­мен кри­зи­са 2008 г. – ин­стру­мен­ту. Сно­ва за­пу­стить про­грам­му скуп­ки ак­ти­вов, уве­ли­чив ба­ланс с ны­неш­них $4 трлн, за­яви­ла Йел­лен. «Вме­сте со сни­же­ни­ем став­ки об­рат­но до ну­ля ко­ми­тет по от­кры­тым рын­кам мо­жет воз­об­но­вить по­куп­ку ак­ти­вов и объ­явить о со­хра­не­нии про­цент­ной став­ки на этом уровне, по­ка по­ло­же­ние за­мет­но не улуч­шит­ся», – ска­за­ла она. В бу­ду­щем ФРС мо­жет да­же на­чать ску­пать но­вые ви­ды ак­ти­вов, до­ба­ви­ла она. На­при­мер, бир­же­вые фон­ды, как Банк Япо­нии, или кор­по­ра­тив­ные дол­ги, как ЕЦБ, пи­шет WSJ. Сей­час ФРС мо­жет ску­пать толь­ко каз­на­чей­ские об­ли­га­ции и цен­ные бу­ма­ги, вы­пу­щен­ные или га­ран­ти­ро­ван­ные пра­ви­тель­ствен­ны­ми агент­ства­ми Fannie Mae и Freddie Mac.

Впер­вые ФРС объ­яви­ла о вы­ку­пе ак­ти­вов на рын­ке в кон­це 2008 г. Но эко­но­ми­ка раз­ви­ва­лась неста­биль­но, без­ра­бо­ти­ца оста­ва­лась вы­со­кой, по­это­му в 2010, 2011 и 2012 гг. бы­ли объ­яв­ле­ны но­вые эта­пы про­грам­мы ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния. За это вре­мя сто­и­мость ак­ти­вов на ба­лан­се ФРС вы­рос­ла с ме­нее чем $900 млрд до $4,38 трлн (см. гра­фик). Каж­дый ме­сяц ФРС по­ку­па­ла каз­на­чей­ские и ипо­теч­ные об­ли­га­ции на $85 млрд вплоть до де­каб­ря 2013 г., ко­гда по­куп­ки бы­ли со­кра­ще­ны на $10 млрд. За­вер­ше­на про­грам­ма бы­ла в ок­тяб­ре 2014 г.

Экс­пер­ты рас­хо­дят­ся во мне­нии, на­сколь­ко по­мог­ли ре­аль­ной эко­но­ми­ке дей­ствия ФРС. Про­грам­ма QE обес­пе­чи­ла мощ­ный подъ­ем фи­нан­со­вых рын­ков. Без­ра­бо­ти­ца с сен­тяб­ря 2012 г., ко­гда ФРС объ­яви­ла о по­след­нем эта­пе про­грам­мы, со­кра­ти­лась с 7,8 до 4,9% в июле 2016 г. Но тем­пы эко­но­ми­че­ско­го ро­ста разо­ча­ро­вы­ва­ют: во II квар­та­ле 2016 г. эко­но­ми­ка вы­рос­ла толь­ко на 1,1% по­сле ро­ста на 1,2% в I квар­та­ле и по­сте­пен­но пе­ре­хо­дит к сни­же­нию. Кор­по­ра­тив­ная при­быль так­же со­кра­ти­лась на 2,4% во II квар­та­ле по­сле ро­ста на 2,2% в пер­вом. Ин­фля­ция по­след­ние че­ты­ре го­да так­же оста­ет­ся ни­же це­ли ФРС в 2%. По дан­ным мин­тр­у­да, в июле по­тре­би­тель­ские це­ны в США вы­рос­ли толь­ко на 0,8% в го­до­вом ис­чис­ле­нии. «По­ка един­ствен­ный по-на­сто­я­ще­му силь­ный фак­тор в эко­но­ми­ке – это по­тре­би­тель­ские рас­хо­ды», – от­ме­ча­ют ана­ли­ти­ки Barclays.

Ин­декс, учи­ты­ва­ю­щий ди­на­ми­ку фон­до­вых рын­ков и до­ход­ность кор­по­ра­тив­ных об­ли­га­ций, ука­зы­ва­ет на 50%-ную ве­ро­ят­ность ре­цес­сии в США, под­счи­та­ли ана­ли­ти­ки Cornerstone Macro. Вто­рой их ин­декс, учи­ты­ва­ю­щий кро­ме ди­на­ми­ки рын­ков мак­ро­эко­но­ми­че­ские по­ка­за­те­ли, оце­ни­ва­ет риск спа­да в эко­но­ми­ке толь­ко в 28%. Речь идет ско­рее не о ре­цес­сии, а низ­ких тем­пах ро­ста и воз­мож­ной стаг­на­ции, счи­та­ет На­та­лия Ор­ло­ва из Аль­фаб­ан­ка. Клю­че­вой во­прос – смо­жет ли эко­но­ми­ка США удер­жать тем­пы на за­вер­ша­ю­щей фа­зе цик­ла ро­ста, ука­зы­ва­ют экс­пер­ты «ВТБ ка­пи­та­ла». Ре­цес­сия бы­ла та­кой длин­ной, что и став­ки дер­жа­лись на ну­ле слиш­ком дол­го, го­во­рит глав­ный эко­но­мист «Сбер­банк CIB» Юлия Цеп­ля­е­ва. Это со­зда­ло очень боль­шие рис­ки – эко­но­ми­ка мо­жет ока­зать­ся в ло­вуш­ке низ­ких ста­вок, а го­то­вых ре­цеп­тов, как вы­брать­ся из нее, нет, что еще боль­ше уве­ли­чи­ва­ет риск но­вой ре­цес­сии, от­ме­ча­ет она. Но воз­об­нов­лять скуп­ку ак­ти­вов – не очень ре­а­ли­стич­ная пер­спек­ти­ва, счи­та­ет Ор­ло­ва. Изна­чаль­но про­грам­ма нуж­на бы­ла для под­держ­ки бан­ков­ской си­сте­мы в усло­ви­ях со­кра­ще­ния лик­вид­но­сти, а так­же для ре­ше­ния про­блем от­дель­ных иг­ро­ков рын­ка, объ­яс­ня­ет она. Сей­час фи­нан­со­вые рын­ки окреп­ли, а воз­мож­но­сти де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки ФРС прак­ти­че­ски ис­чер­па­ны, го­во­рит Ор­ло­ва, эко­но­ми­ку луч­ше под­дер­жать за счет бюд­жет­но­го сти­му­ли­ро­ва­ния. Оче­ред­ная ин­тер­вен­ция со сто­ро­ны ФРС не даст до­ста­точ­но­го сти­му­ла для ро­ста, но сде­ла­ет бу­ду­щую кор­рек­цию на рын­ках бо­лее опас­ной, пре­ду­пре­жда­ют ана­ли­ти­ки Morgan Stanley. На­ча­ло но­вой про­грам­мы со­здаст еще боль­шие рис­ки по­яв­ле­ния фи­нан­со­вых пу­зы­рей, чем скуп­ка кор­по­ра­тив­ных об­ли­га­ций ЕЦБ, на­пи­сал по­сле за­яв­ле­ния Йел­лен порт­фель­ный управ­ля­ю­щий Janus Capital Group Билл Гросс (ци­та­та по Bloomberg). «Это не ка­пи­та­лизм, та­кая де­неж­ная по­ли­ти­ка обес­пе­чит боль­ную эко­но­ми­ку США хо­дун­ка­ми или ин­ва­лид­ным креслом. Ес­ли ФРС про­дол­жит в том же на­прав­ле­нии, она ни­ко­гда не смо­жет нор­маль­но хо­дить», – ка­те­го­ри­чен он. Со­хра­не­ние низ­ких про­цент­ных ста­вок и за­пуск оче­ред­ной ин­тер­вен­ции мо­жет усу­гу­бить по­след­ствия неиз­беж­но­го кон­ца кре­дит­но­го цик­ла, со­гла­сен ди­рек­тор по ин­ве­сти­ци­ям TCW Group Тэд Ри­вел­ле (ци­та­та по Bloomberg).

Но по­ка ре­цес­сии в аме­ри­кан­ской эко­но­ми­ке нет, ФРС дер­жит­ся кур­са на по­вы­ше­ние ста­вок. «До­во­ды в поль­зу по­вы­ше­ния став­ки фе­де­раль­но­го фи­нан­си­ро­ва­ния в по­след­ние ме­ся­цы ста­ли бо­лее убе­ди­тель­ны­ми», – пре­ду­пре­ди­ла Йел­лен. Она ука­за­ла на хо­ро­шую ди­на­ми­ку рын­ка тру­да и «про­гно­зы по эко­но­ми­че­ской ак­тив­но­сти и ин­фля­ции». Дан­ные бу­дут опуб­ли­ко­ва­ны в на­ча­ле сен­тяб­ря; по оцен­кам ана­ли­ти­ков, опро­шен­ных Bloomberg, в ав­гу­сте бы­ло со­зда­но 185 000 но­вых ра­бо­чих мест по­сле ро­ста на 255 000 в июле, уро­вень без­ра­бо­ти­цы дол­жен сни­зить­ся до 4,8%. Про­цент­ные фью­черсы пе­ред вы­ступ­ле­ни­ем Йел­лен в пят­ни­цу по­ка­зы­ва­ли 50%-ный шанс по­вы­ше­ния став­ки в де­каб­ре и 21%ный – на за­се­да­нии ФРС 20–21 сен­тяб­ря, со­глас­но дан­ным CME Group. По­сле за­яв­ле­ния Йел­лен ры­нок про­цент­ных фью­черсов стал оце­ни­вать шан­сы на по­вы­ше­ние став­ки в сен­тяб­ре в 24%, а в де­каб­ре – в 54%. Но за всю ис­то­рию не бы­ло ни од­но­го слу­чая, что­бы ФРС по­вы­си­ла став­ку за ме­сяц до пре­зи­дент­ских вы­бо­ров (прой­дут 8 но­яб­ря).-

На но­вый спад ФРС мо­жет от­ве­тить по-ста­ро­му – за­пу­стить оче­ред­ную, уже чет­вер­тую про­грам­му ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния. Эко­но­ми­ке это не слиш­ком по­мо­жет, а вот рис­ки уве­ли­чит, опа­са­ют­ся экс­пер­ты

/ REUTERS / KEITH BEDFORD

ФРС го­то­ва к но­вой ре­цес­сии в США

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.