ЦБ не ви­дит пер­спек­ти­вы

Цен­тро­банк за­мед­лит сни­же­ние став­ки из-за ва­лют­ных опе­ра­ций Мин­фи­на. Их на­ча­ло мо­жет при­ве­сти к уско­ре­нию ин­фля­ции

Vedomosti - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Оль­га Кув­ши­но­ва

... Клю­че­вая став­ка, как и ожи­да­лось, оста­лась неиз­мен­ной, 10%, а вот ри­то­ри­ка Цен­тро­бан­ка за­мет­но уже­сто­чи­лась

На пер­вом в этом го­ду за­се­да­нии со­ве­та ди­рек­то­ров ЦБ со­хра­нил клю­че­вую став­ку 10%, как и ожи­дал ры­нок, осталь­ные став­ки так­же не из­ме­ни­лись. Но ре­гу­ля­тор уже­сто­чил ри­то­ри­ку, со­об­щив, что пер­спек­ти­вы сни­же­ния став­ки в пер­вом по­лу­го­дии 2017 г. умень­ши­лись. В пресс-ре­ли­зе он объ­яс­нил это в том чис­ле необ­хо­ди­мо­стью огра­ни­чить ин­фля­ци­он­ные рис­ки, свя­зан­ные с на­ча­лом по­ку­пок ва­лю­ты на рын­ке для Мин­фи­на.

Осе­нью 2016 г. ЦБ за­явил, что став­ка не бу­дет сни­же­на до I–II квар­та­ла 2017 г., в де­каб­ре пред­се­да­тель ЦБ Эль­ви­ра На­би­ул­ли­на уточ­ня­ла, что сни­же­ние бо­лее ве­ро­ят­но во II квар­та­ле. Не­смот­ря на за­мед­ле­ние ин­фля­ции, оно от­ча­сти обу­слов­ле­но вре­мен­ны­ми фак­то­ра­ми – хо­ро­шим уро­жа­ем и укреп­ле­ни­ем руб­ля, от­ме­ча­ет ЦБ. С дру­гой сто­ро­ны, вос­ста­нов­ле­ние эко­но­ми­ки ока­за­лось неожи­дан­но быст­рым, ука­зы­ва­ет он (см. врез), от­ме­чая вос­ста­нов­ле­ние ин­ве­сти­ций и при­зна­ки кад­ро­во­го де­фи­ци­та на рын­ке тру­да. Рис­ки недо­сти­же­ния ин­фля­ци­ей це­ле­вых 4% оста­ют­ся, ре­зю­ми­ру­ет ЦБ. К та­ким рис­кам он от­нес и ва­лют­ные опе­ра­ции Мин­фи­на: в его поль­зу ЦБ на­чи­на­ет по­куп­ки ва­лю­ты с фев­ра­ля.

ЦБ ого­ва­ри­ва­ет, что ин­фля­ци­он­ные рис­ки в свя­зи с на­ча­лом по­ку­пок ва­лю­ты – крат­ко­сроч­ные, а в пер­спек­ти­ве внед­ре­ние бюд­жет­но­го пра­ви­ла, на­про­тив, обес­пе­чит бо­лее вы­со­кую пред­ска­зу­е­мость в том чис­ле и про­цент­ной ди­на­ми­ке. В те­че­ние же пе­ре­хо­да к бюд­жет­но­му пра­ви­лу опе­ра­ции Мин­фи­на не со­зда­дут су­ще­ствен­ных ин­фля­ци­он­ных рис­ков при со­хра­не­нии уме­рен­но жест­кой де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки, пи­шет ЦБ. Фак­ти­че­ски ЦБ ска­зал, что бу­дет вы­нуж­ден дер­жать став­ки вы­со­ки­ми бо­лее про­дол­жи­тель­ное вре­мя, что­бы ни­ве­ли­ро­вать эф­фект уча­стия Мин­фи­на на ва­лют­ном рын­ке, от­ме­ча­ет Алек­сандр Иса­ков из «ВТБ ка­пи­та­ла».

Не­по­сред­ствен­но пе­ред пуб­ли­ка­ци­ей за­яв­ле­ния ЦБ Мин­фин опуб­ли­ко­вал свой план по­ку­пок ва­лю­ты на фев­раль, оце­нив их в 113,1 млрд руб., или око­ло $1,9 млрд (при кур­се 60 руб./$). По­куп­ки ва­лю­ты долж­ны быть рав­ны сум­ме до­пол­ни­тель­ных неф­те­га­зо­вых до­хо­дов, по­лу­чен­ных от пре­вы­ше­ния нефтью це­ны от­се­че­ния $40/барр. Оцен­ки го­до­вых по­ку­пок ва­рьи­ру­ют­ся у ана­ли­ти­ков от $17 млрд до $25 млрд в за­ви­си­мо­сти от про­гно­зов це­ны неф­ти и кур­са руб­ля – оба по­ка­за­те­ля встро­е­ны в фор­му­лу Мин­фи­на, при­чем чем сла­бее рубль, тем боль­ше по­куп­ки (и на­обо­рот) при той же са­мой цене бар­ре­ля. Опе­ра­ции Мин­фи­на мо­гут осла­бить рубль на 5–10%, от­ме­ча­ет Дмит­рий По­ле­вой из ING. Ослаб­ле­ние кур­са на 10% до­ба­вит ин­фля­ции 1,3 п. п., под­счи­та­ли ана­ли­ти­ки «Сбер­банк СIB», это при­мер­но треть от тар­ге­ти­ру­е­мо­го ЦБ уров­ня 4%. Неглин­ная и Ильин­ка (ули­цы, где рас­по­ло­же­ны зда­ния со­от­вет­ствен­но ЦБ и Мин­фи­на. – «Ведомости») про­де­мон­стри­ро­ва­ли хо­ро­шую ко­ор­ди­на­цию при внед­ре­нии но­во­го ме­ха­низ­ма ин­тер­вен­ций, оце­ни­ва­ет Ана­то­лий Шаль из JPMorgan. Неожи­дан­но жест­кий ком­мен­та­рий ЦБ был яв­но по­свя­щен на­ча­лу по­ку­пок ва­лю­ты, и уме­рен­но жест­кие мо­не­тар­ные усло­вия при­зва­ны огра­ни­чить свя­зан­ные с этим рис­ки. Ве­ро­ят­ность сни­же­ния став­ки в мар­те те­перь ми­ни­маль­на, его сто­ит ожи­дать в июне, от­ме­ча­ет Шаль, воз­мож­но, те­перь за год ЦБ сни­зит став­ку мень­ше чем на 1,5 п. п. До за­се­да­ния ЦБ кон­сен­сус ана­ли­ти­ков пред­по­ла­гал неболь­шую ве­ро­ят­ность сни­же­ния став­ки в I квар­та­ле, а в це­лом за год – сни­же­ние в сред­нем на 1,75 п. п. до 8,25%.

В кон­це де­каб­ря ЦБ был оп­ти­ми­сти­чен в оцен­ках эко­но­ми­че­ско­го вос­ста­нов­ле­ния и сни­же­ния ин­фля­ци­он­ных рис­ков, на­по­ми­на­ют ана­ли­ти­ки Citi. В этот раз ре­ше­ние Мин­фи­на вый­ти на ва­лют­ный ры­нок, опи­сы­ва­е­мое ЦБ как ме­ха­низм до­сти­же­ния мак­ро­эко­но­ми­че­ской ста­биль­но­сти, ви­ди­мо, пе­ре­кры­ло лю­бое же­ла­ние под­черк­нуть успе­хи в борь­бе с ин­фля­ци­ей, по­ла­га­ют они. Ин­фля­ция по ито­гам 2016 г. со­ста­ви­ла 5,4%, став ис­то­ри­че­ски ми­ни­маль­ной, а к 30 ян­ва­ря сни­зи­лась, по оцен­ке ЦБ, до 5,1%. По­это­му при сни­же­нии став­ки ре­аль­ный уро­вень ста­вок оста­нет­ся вы­со­ким, а зна­чит, ве­ро­ят­ность та­ко­го ре­ше­ния в мар­те все еще есть, на­де­ют­ся в Citi: «Да­же ес­ли ре­ше­ние Мин­фи­на вста­вит ЦБ пал­ки в ко­ле­са».

Ры­нок пе­ре­оце­ни­ва­ет вли­я­ние ин­тер­вен­ций на курс руб­ля, счи­та­ет На­та­лия Ор­ло­ва из Аль­фа-бан­ка: все по­пыт­ки вер­нуть его в ко­ри­дор 60–65 руб./$ по­ка не очень успеш­ны. Ослаб­ле­ние кур­са воз­мож­но в

са­мом на­ча­ле по­ку­пок, за­тем ры­нок к ним при­вык­нет и курс сно­ва нач­нет опре­де­лять­ся фун­да­мен­таль­ны­ми фак­то­ра­ми – нефтью, гео­по­ли­ти­кой, ре­ак­ци­ей ин­ве­сто­ров на ре­ше­ния аме­ри­кан­ско­го пре­зи­ден­та, пе­ре­чис­ля­ет Вла­ди­мир Ти­хо­ми­ров из БКС. ЦБ не воз­вра­ща­ет­ся на ва­лют­ный ры­нок, он вы­сту­па­ет аген­том Мин­фи­на, по­ку­пая ва­лю­ту на до­хо­ды бюд­же­та, а не по­сред­ством эмис­сии, под­чер­ки­ва­ет Ти­хо­ми­ров.

Ис­тин­ная при­чи­на жест­ко­сти ком­мен­та­рия ЦБ – сни­же­ние по­тен­ци­а­ла до­го­ня­ю­ще­го ро­ста Рос­сии, по­ла­га­ет Ор­ло­ва. В ре­зуль­та­те пе­ре­смот­ра Рос­ста­том сво­их преж­них оце­нок ока­за­лось, что ре­цес­сия 2015–2016 гг. бы­ла го­раз­до ме­нее глу­бо­кой, чем пред­по­ла­га­лось: не 4,5%, а 3%. Это озна­ча­ет, что раз­ры­ва вы­пус­ка нет, т. е. те­ку­щие тем­пы эко­но­ми­ки со­от­вет­ству­ют сво­е­му по­тен­ци­а­лу, ко­то­рый со­став­ля­ет не око­ло 1%, как счи­та­лось, а ноль, по­ла­га­ет Ор­ло­ва. А зна­чит, и рост в 2017 г. вы­гля­дит бо­лее ин­фля­ци­он­ным, за­клю­ча­ет она, и этот ар­гу­мент до­ста­точ­но си­лен, что­бы уже­сто­чить мо­не­тар­ную по­ли­ти­ку. В та­ком слу­чае сни­же­ния став­ки мож­но не ожи­дать и в те­че­ние все­го 2017 го­да, не ис­клю­ча­ет Ор­ло­ва. По­зи­тив­ные дан­ные Рос­ста­та Цен­тро­бан­ку еще по­тре­бу­ет­ся отре­флек­си­ро­вать – в част­но­сти, со­от­не­сти с бо­лее силь­ным со­кра­ще­ни­ем по­треб­ле­ния, счи­та­ет По­ле­вой.-

/ АН­ДРЕЙ МАХОНИН / ВЕДОМОСТИ

Цен­тро­банк при­мо­ро­зил став­ку

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.