Ве­сти се­бя как соб­ствен­ник

Vedomosti - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - *Алек­сандр Бра­нис

... Пра­ви­тель­ство не долж­но до­пу­стить, что­бы гос­ком­па­нии от­би­лись от вы­пла­ты 50%-ных ди­ви­ден­дов

На­сту­пи­ла вес­на, еже­год­ные спо­ры о раз­ме­ре ди­ви­ден­дов гос­ком­па­ний в раз­га­ре. В про­шлом го­ду по пред­ло­же­нию Мин­фи­на бы­ло при­ня­то ре­ше­ние о вы­пла­те не ме­нее по­ло­ви­ны при­бы­ли по МСФО ак­ци­о­не­рам в ка­че­стве ди­ви­ден­дов. Не все ком­па­нии вы­пол­ни­ли это ре­ше­ние, од­на­ко по срав­не­нию с 2015 г. вы­пла­ты воз­рос­ли на 87%. Бо­лее то­го, впе­чат­лен­ные на­по­ром пра­ви­тель­ства ме­не­дже­ры, рань­ше рас­суж­дав­шие о том, что, де­скать, ак­ци­о­не­ры и так по­лу­ча­ют до­ста­точ­но, уме­ри­ли прыть и за­го­во­ри­ли о пла­нах до­ве­сти вы­пла­ты до по­ло­ви­ны при­бы­ли и бо­лее.

На фоне несколь­ко вы­рос­ших цен на нефть и воз­об­нов­ле­ния ро­ста эко­но­ми­ки важ­но не до­пу­стить от­ка­та на­зад. Бе­лый дом, уже мно­го лет пы­та­ю­щий­ся до­бить­ся от гос­ком­па­ний ро­ста эф­фек­тив­но­сти, дол­жен на­ко­нец по­нять, что луч­ший спо­соб прий­ти к этой це­ли – на­чать ве­сти се­бя как на­сто­я­щий соб­ствен­ник, а зна­чит, сфо­ку­си­ро­вать­ся на до­хо­дах, ко­то­рые ком­па­нии под его кон­тро­лем при­но­сят бюд­же­ту. Сто­ит только сесть за один стол с ме­недж­мен­том лю­бой гос­ком­па­нии, что­бы об­су­дить на­деж­ность ее тру­бо­про­во­дов, пла­ны «ин­но­ва­ци­он­но­го раз­ви­тия» или меж­ду­на­род­ной экс­пан­сии – и бой уже про­иг­ран. Вы­хо­дя на по­ле, на ко­то­ром пред­ста­ви­те­ли ком­па­ний за­ве­до­мо ком­пе­тент­нее, во­ору­же­ны боль­шим ко­ли­че­ством цифр и рас­по­ла­га­ют неогра­ни­чен­ны­ми ре­сур­са­ми для до­ка­за­тель­ства сво­ей право­ты, лю­бое ве­дом­ство об­ре­че­но. На­при­мер, мно­го­лет­ние уси­лия пра­ви­тель­ства по кон­тро­лю из­дер­жек в элек­тро­се­те­вом ком­плек­се при­ве­ли лишь к то­му, что из­ме­ри­те­лем успе­ха стал по­ка­за­тель, ко­то­рый улуч­ша­ет­ся... с ро­стом ка­пи­таль­ных за­трат ком­па­ний.

Cто­ит брать при­мер с част­ных ак­ци­о­не­ров круп­ных рос­сий­ских ком­па­ний. Все они хо­тят по­лу­чать вы­со­кий до­ход на свои ин­ве­сти­ции – и боль­шин­ство ком­па­ний пла­тят се­рьез­ные ди­ви­ден­ды. Раз­ви­тие биз­не­са фи­нан­си­ру­ет­ся, как пра­ви­ло, пу­тем при­вле­че­ния дол­га и из остав­шей­ся по­сле вы­пла­ты ди­ви­ден­дов ча­сти при­бы­ли.

Вы­пла­та зна­чи­тель­ных ди­ви­ден­дов ав­то­ма­ти­че­ски до­ба­вит дис­ци­пли­ны при пла­ни­ро­ва­нии ин­ве­сти­ций, за­ста­вит ис­кать внут­рен­ние ре­зер­вы про­из­во­ди­тель­но­сти, оп­ти­ми­зи­ро­вать струк­ту­ру ка­пи­та­ла, от­ка­зы­вать­ся от неэф­фек­тив­ных про­ек­тов. Уси­лит тех внут­ри ком­па­ний, кто вы­сту­па­ет за сни­же­ние из­дер­жек. По­шлет яс­ный сиг­нал, что ком­па­нии при­над­ле­жат ак­ци­о­не­рам, а не тем, кто на­нят для управ­ле­ния ими.

Не­ко­то­рые пы­та­ют­ся обос­но­вать, что они во­об­ще не гос­ком­па­нии, так как го­су­дар­ство дер­жит весь или часть кон­троль­но­го па­ке­та че­рез хол­динг, та­кой как «Рос­неф­те­газ», «Рос­се­ти» или «Газ­пром». В част­ном биз­не­се та­кая ин­суб­ор­ди­на­ция со­вер­шен­но невоз­мож­на. Ди­ви­денд­ная по­ли­ти­ка, от­ве­ча­ю­щая ин­те­ре­сам соб­ствен­ни­ка, долж­на быть ре­а­ли­зо­ва­на в сквоз­ном ви­де че­рез всю це­поч­ку юри­ди­че­ских лиц вплоть до опе­ра­ци­он­ных ком­па­ний, ре­аль­но за­ра­ба­ты­ва­ю­щих при­быль.

Су­ще­ству­ет мне­ние, что нет смыс­ла стричь всех под од­ну гре­бен­ку, уста­нав­ли­вая уни­вер­саль­ный ми­ни­мум вы­пла­ты в по­ло­ви­ну при­бы­ли. Од­на­ко, изу­чая меж­ду­на­род­ный опыт, мы ви­дим, что та­кие вы­пла­ты – ниж­няя план­ка для зре­лых, со­сто­яв­ших­ся биз­не­сов и от­рас­лей, а имен­но к этой ча­сти эко­но­ми­ки от­но­сят­ся рос­сий­ские гос­ком­па­нии.

Да­же ес­ли на ми­ну­ту со­гла­сить­ся, что бы­ло бы луч­ше под­хо­дить к каж­дой ком­па­нии ин­ди­ви­ду­аль­но, то у пра­ви­тель­ства все рав­но нет ре­сур­сов для та­кой ра­бо­ты. Да­же внут­ри него раз­лич­ные ве­дом­ства ви­дят си­ту­а­цию по­раз­но­му, да­вая кор­по­ра­тив­ным лоб­би­стам мас­су воз­мож­но­стей для ма­нев­ри­ро­ва­ния и «раз­во­док». Про­стое и чет­кое пра­ви­ло, обя­за­тель­ное для всех, мгно­вен­но све­дет дис­кус­сии к ми­ни­му­му.

Что нуж­но сде­лать, что­бы пра­ви­ло со­блю­да­лось? За­ста­вить «Газ­пром» и «Рос­нефть» сле­до­вать ему. Осталь­ные под­стро­ят­ся. «Рос­нефть» обе­ща­ла но­вым ак­ци­о­не­рам на­прав­лять 35% при­бы­ли на ди­ви­ден­ды. Я со­мне­ва­юсь, что они от­ка­жут­ся от бо­лее су­ще­ствен­ных вы­плат. Что ка­са­ет­ся «Газ­про­ма», то ре­зер­вы со­кра­ще­ния из­дер­жек и объ­е­ма ин­ве­сти­ций там ги­гант­ские. В про­шлом го­ду ком­па­ния с уче­том вы­ку­па па­ке­та соб­ствен­ных ак­ций у ВЭБа на­пра­ви­ла 40% при­бы­ли ак­ци­о­не­рам. Еще од­но от­но­си­тель­но неболь­шое уси­лие – и цель в по­ло­ви­ну при­бы­ли бу­дет до­стиг­ну­та.

Ино­гда при­хо­дит­ся слы­шать, что при­о­ри­те­том долж­ны быть соб­ствен­ные ин­ве­сти­ции гос­ком­па­ний, так как имен­но они яко­бы раз­го­ня­ют эко­но­ми­ку и поз­во­ля­ют раз­ви­вать инфраструктуру. Воз­мож­но, на бу­ма­ге при под­сче­те ВВП это так. Од­на­ко во мно­гих слу­ча­ях ка­че­ство, т. е. до­ход­ность, та­ких вло­же­ний на­столь­ко низ­кое, что от них вы­иг­ры­ва­ют только лю­ди, от­ве­ча­ю­щие за под­бор под­ряд­чи­ков. За­ча­стую ин­ве­сти­ции ста­но­вят­ся са­мо­це­лью, и вот уже мощ­но­сти по до­бы­че и транс­пор­ти­ров­ке га­за од­ной из­вест­ной ком­па­нии за­гру­же­ны лишь на 60–70%. На­про­тив, по­лу­чив ди­ви­ден­ды, го­су­дар­ство на­пра­вит их на нуж­ды бюд­же­та, сни­зив за­им­ство­ва­ния, а част­ные ак­ци­о­не­ры вло­жат­ся в рос­сий­ский фон­до­вый ры­нок, под­стег­нув при­ток ин­ве­сти­ций в част­ный сек­тор эко­но­ми­ки че­рез но­вые раз­ме­ще­ния ак­ций и дол­го­вых ин­стру­мен­тов.

Гло­баль­ные ин­ве­сто­ры при оцен­ке рын­ка все­гда смот­рят на круп­ней­шие ком­па­нии или на ин­дек­сы, в ко­то­рых та­кие ком­па­нии иг­ра­ют ве­ду­щую роль. В на­шей стране эти ком­па­нии в ос­нов­ном го­су­дар­ствен­ные. Част­ный сек­тор мо­жет быть три­жды эф­фек­ти­вен и при­вле­ка­те­лен, а фи­нан­со­вая ин­фра­струк­ту­ра – са­мой со­вре­мен­ной, од­на­ко для по­доб­ных ин­ве­сто­ров стра­на апри­о­ри по­ка­жет­ся неин­те­рес­ной, ес­ли круп­ней­шие ком­па­нии не бу­дут сле­до­вать об­ще­при­ня­тым нор­мам. Вы­пла­та до­стой­ных ди­ви­ден­дов – ос­нов­ная из них.

Спо­ру нет, не все ру­ко­во­ди­те­ли гос­ком­па­ний спят и ви­дят, как бы оста­вить ак­ци­о­не­ров с но­сом. Од­на­ко при нере­ши­тель­ной по­зи­ции пра­ви­тель­ства да­же для луч­ших из них со­блазн бу­дет слиш­ком ве­лик. Для ак­ти­ви­за­ции дей­ствий в этой сфе­ре необ­хо­ди­ма по­ли­ти­че­ская во­ля, на ко­ну – эф­фек­тив­ность гос­сек­то­ра и при­вле­ка­тель­ность рос­сий­ской эко­но­ми­ки для ин­ве­сто­ров. Что­бы гос­ком­па­нии все боль­ше от­ли­ча­лись по эф­фек­тив­но­сти от тех глав­ков, на ба­зе ко­то­рых они ко­гда-то бы­ли со­зда­ны, в бли­жай­шие несколь­ко недель на Крас­но­прес­нен­ской на­бе­реж­ной несколь­ко рук долж­ны под­нять­ся и одобрить об­нов­лен­ную ре­дак­цию по­ста­нов­ле­ния 774, де­ла­ю­щую по­сто­ян­ным тре­бо­ва­ние о вы­пла­те не ме­нее по­ло­ви­ны при­бы­ли гос­ком­па­ний по МСФО ак­ци­о­не­рам.-

Ди­ви­денд­ная по­ли­ти­ка, от­ве­ча­ю­щая ин­те­ре­сам соб­ствен­ни­ка, долж­на быть ре­а­ли­зо­ва­на в сквоз­ном ви­де че­рез всю це­поч­ку юри­ди­че­ских лиц вплоть до опе­ра­ци­он­ных ком­па­ний

/ SERGEI KARPUKHIN / POOL / AFP

Сто­ит только пра­ви­тель­ству на­чать пе­ре­го­во­ры с ме­недж­мен­том лю­бой гос­ком­па­нии – и бой уже про­иг­ран

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.