Управ­ля­ю­щие про­тив Баф­фет­та

Vedomosti - - ЛИЧНЫЙ СЧЕТ - *Иса­ак Бек­кер * Ав­тор – меж­ду­на­род­ный фи­нан­со­вый кон­суль­тант FCP (Financial Management) Ltd

По дол­гу служ­бы мне ча­сто при­хо­дит­ся ана­ли­зи­ро­вать ин­ве­сти­ци­он­ные порт­фе­ли кли­ен­тов, от­кры­тые в ев­ро­пей­ских бан­ках и ин­вест­ком­па­ни­ях. В ре­зуль­та­те мно­го­лет­них на­блю­де­ний я сде­лал неболь­шое от­кры­тие: кон­суль­тан­ты и управ­ля­ю­щие порт­фе­ля­ми в private banking, как пра­ви­ло, ста­ра­ют­ся из­бе­гать ин­ве­сти­ций в ком­па­нию ле­ген­дар­но­го ин­ве­сто­ра Уор­ре­на Баф­фет­та Berkshire Hathaway Inc. На днях це­на од­ной ак­ции (класс А) зна­ме­ни­то­го во всем ми­ре ин­ве­ст­хол­дин­га Berkshire Hathaway Inc пре­вы­си­ла $260 000. За по­след­ние 10 лет бу­ма­ги ком­па­нии бо­лее чем в 2 ра­за обо­гна­ли ры­нок, по­до­ро­жав на 149%, в то вре­мя как ин­декс S&P 500 при­ба­вил все­го 65% (см. гра­фик). Сей­час 41,43% ак­ций ком­па­нии вла­де­ют част­ные ин­ве­сто­ры, пре­иму­ще­ствен­но из США. Но эти за­ме­ча­тель­ные бу­ма­ги при­год­ны для всех. И це­на здесь ни при чем: для тех, кто не мо­жет се­бе поз­во­лить ку­пить бу­ма­гу за чет­верть мил­ли­о­на дол­ла­ров, есть бо­лее до­ступ­ный ва­ри­ант – ак­ции клас­са B (на­ча­ли тор­го­вать­ся на NYSE с 1996 г.), ко­то­рые сто­ят сей­час око­ло $177 и при­но­сят сво­им вла­дель­цам прак­ти­че­ски ту же до­ход­ность. Да, ком­па­ния Баф­фет­та по­ка­зы­ва­ет от­лич­ную до­ход­ность как объ­ект для дол­го­вре­мен­ных вло­же­ний, но она ни в ко­ем слу­чае не мо­жет рас­смат­ри­вать­ся как некое ин­ве­сти­ци­он­ное чу­до, ко­то­рое под­хо­дит всем и в лю­бой си­ту­а­ции. Ведь не каж­дый че­ло­век го­тов при­нять на се­бя су­ще­ствен­ные рис­ки по­терь на фон­до­вом рын­ке. Речь идет, на­при­мер, о кон­сер­ва­тив­ных ин­ве­сто­рах, ко­то­рым ак­ции как класс ак­ти­вов в свя­зи с их боль­шой во­ла­тиль­но­стью во­об­ще про­ти­во­по­ка­за­ны. У ле­ген­дар­но­го Баф­фет­та, как и у всех ин­ве­сто­ров, то­же бы­ва­ют слож­ные вре­ме­на и неудач­ные го­ды. На­при­мер, пе­ред са­мым кри­зи­сом 2008 г. (в се­ре­дине сен­тяб­ря) сто­и­мость ак­ций Berkshire до­сти­га­ла $147 000, а уже че­рез пол­го­да, к мар­ту 2009 г., они сто­и­ли по­чти вдвое де­шев­ле – все­го $73 195, об­ва­лив­шись вме­сте со всем аме­ри­кан­ским рын­ком. Berkshire уда­лось вос­ста­но­вить­ся толь­ко в 2013 г. С тех пор бу­ма­ги, как пра­ви­ло, уве­рен­но рас­тут. В на­сто­я­щее вре­мя они вы­гля­дят до­ста­точ­но при­вле­ка­тель­ны­ми. По оцен­кам экс­пер­тов из Kase Capital Management, в 2017 г. они мо­гут вы­рас­ти еще на 52% за счет удач­ных при­об­ре­те­ний. Но в порт­фе­лях со­лид­ных част­ных ин­ве­сто­ров, ко­то­ры­ми управ­ля­ют про­фес­си­о­на­лы, бу­маг Berkshire крайне ма­ло. Од­на из при­чин это­го, на мой взгляд, в том, что управ­ля­ю­щие «са­ми с уса­ми». Помни­те, как ге­рой се­ри­а­ла «Мил­ли­ар­ды» Боб Ак­сель­род на­став­лял сво­их под­чи­нен­ных: не нуж­но кли­ен­там фир­мы со­ве­то­вать ин­ве­сти­ции в ак­ции Apple – они и без вас хо­ро­шо зна­ют эту ком­па­нию и ждут от вас дру­гих ре­ко­мен­да­ций. Точ­но так же все част­ные ин­ве­сто­ры пре­крас­но зна­ют о ком­па­нии Баф­фет­та и при­хо­дят в из­вест­ный банк не за ней. По мо­им на­блю­де­ни­ям, част­ные ин­ве­сто­ры ожи­да­ют по­лу­чить от про­фес­си­о­на­лов на­деж­ный и до­ход­ный ин­ве­сти­ци­он­ный порт­фель, вклю­ча­ю­щий в том чис­ле и экс­клю­зив­ные ак­ти­вы. Од­на­ко неред­ко их ожи­да­ния на прак­ти­ке не оправ­ды­ва­ют­ся. И мно­гие со­сто­я­тель­ные рос­си­яне со вре­ме­нем от­ка­зы­ва­ют­ся от сво­их управ­ля­ю­щих и бе­рут браз­ды прав­ле­ния в свои ру­ки. До­ста­точ­но ча­сто это про­ис­хо­дит по­то­му, что в вы­бор ак­ти­вов для кли­ент­ско­го порт­фе­ля вме­ши­ва­ет­ся фак­тор вы­го­ды са­мо­го управ­ля­ю­ще­го. За­ча­стую да­же по­верх­ност­но­го взгля­да на порт­фель до­ста­точ­но, что­бы по­нять, кто и на чем здесь за­ра­ба­ты­ва­ет. Вот, на­при­мер, вло­же­ния в фонд, ко­то­рым вла­де­ет сам швей­цар­ский фи­нан­со­вый ин­сти­тут или его до­чер­няя ком­па­ния. А вот ча­сто ме­ня­ю­щий­ся со­став ак­ций – это до­пол­ни­тель­ный до­ход для сво­е­го бро­ке­ра. Здесь «са­мо­дель­ный» струк­ту­ри­ро­ван­ный про­дукт, воз­мож­ный на­вар бан­ка от про­да­жи ко­то­ро­го кли­ен­ту мо­жет до­хо­дить до 8–10% от вло­жен­ной сум­мы. В неко­то­рых порт­фе­лях я да­же встре­чал ин­стру­мен­ты ра­бо­ты на рын­ке forex: не мно­го – 5–6% от сто­и­мо­сти порт­фе­ля, но они бы­ли. Ино­гда скла­ды­ва­ет­ся ощу­ще­ние, что на день­гах кли­ен­та за­ра­ба­ты­ва­ют прак­ти­че­ски все струк­тур­ные под­раз­де­ле­ния от­дель­ных бан­ков. По­нят­но, что та­ко­го ге­шеф­та на ком­па­нии Баф­фет­та не сде­ла­ешь. Ак­ции ком­па­нии Баф­фет­та вряд ли ока­жут­ся в порт­фе­ле, ес­ли вме­сто част­но­го бан­ки­ра ин­ве­сто­ра бу­дет об­слу­жи­вать Robo-аdviser. Как пра­ви­ло, по­доб­ные ро­бо­ты ис­поль­зу­ют в сво­ей ра­бо­те ис­клю­чи­тель­но бир­же­вые фон­ды – ETF. Дол­жен при­знать­ся, что бо­лез­нью «са­ми с уса­ми» я то­же пе­ре­бо­лел в свое вре­мя и сей­час вспо­ми­наю об этом с улыб­кой. Те­перь в сво­ей прак­ти­ке я ста­ра­юсь ши­ро­ко ис­поль­зо­вать ин­ве­сти­ции в Berkshire Hathaway. В порт­фе­лях мо­их кли­ен­тов, ко­то­рые пред­по­чи­та­ют сба­лан­си­ро­ван­ный под­ход к рис­ку, до­ля этих бу­маг мо­жет до­хо­дить до 20%. При этом я все­гда пре­ду­пре­ждаю част­ных ин­ве­сто­ров, что не сто­ит ждать здесь быст­рых успе­хов. Это бу­ма­га для се­рьез­ных и тер­пе­ли­вых ин­ве­сто­ров. Во вся­ком слу­чае, так бы­ло до сих пор.

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.