Тре­уголь­ник ин­фля­ции

Vedomosti - - КОММЕНТАРИИ - *Мак­сим Бу­ев

Про­грам­ма сред­не­сроч­но­го раз­ви­тия стра­ны, опуб­ли­ко­ван­ная Сто­лы­пин­ским клу­бом на про­шлой неде­ле, – очень лю­бо­пыт­ный до­ку­мент. В нем мно­го сме­лых и ин­те­рес­ных идей, на­це­лен­ных на со­зда­ние в стране усло­вий для эко­но­ми­че­ско­го ро­ста. При этом мак­ро­эко­но­ми­че­ская часть до­ку­мен­та от­кро­вен­но сла­бая и по­рою вво­дит чи­та­те­ля в за­блуж­де­ние лож­ной трак­тов­кой фак­тов.

Вот, на­при­мер, из­люб­лен­ная сто­лы­пин­ца­ми тема – ин­фля­ция и по­ли­ти­ка ЦБ. Про­грам­ма спра­вед­ли­во от­ме­ча­ет, что ин­фля­ция в Рос­сии но­сит немо­не­тар­ный ха­рак­тер и вы­зва­на ро­стом из­дер­жек, а не ро­стом кре­дит­ной ак­тив­но­сти. По мне­нию клу­ба, это по­вод к то­му, что­бы ЦБ су­ще­ствен­но сни­зил став­ку про­цен­та, соз­да­вая усло­вия для ро­ста кре­ди­та и за­пус­ка ме­ха­низ­мов эко­но­ми­че­ско­го ро­ста. Про­бле­ма, од­на­ко, в том, что рост спро­са и из­дер­жек – это лишь две тре­ти ин­фля­ци­он­ной ис­то­рии, треть ко­то­рой оста­лась вне фо­ку­са ав­то­ров про­грам­мы.

Кон­сен­су­сом в со­вре­мен­ной мак­ро­эко­но­ми­ке мож­но счи­тать так на­зы­ва­е­мую тре­уголь­ную мо­дель ин­фля­ции. К двум упо­мя­ну­тым фак­то­рам до­бав­ля­ет­ся еще и струк­тур­ная ин­фля­ция или ин­фля­ци­он­ная инер­ция. Она воз­ни­ка­ет, на­при­мер, из-за уко­ре­нив­ших­ся у на­се­ле­ния ожи­да­ний вы­со­кой ин­фля­ции или струк­тур­ных фак­то­ров, та­ких как по­сто­ян­но низ­кий уро­вень без­ра­бо­ти­цы. И то и дру­гое свой­ствен­но на­шей эко­но­ми­ке. Это од­но­вре­мен­но и на­сле­дие вы­со­кой ин­фля­ции 1990–2000-х гг., и традиции вла­стей в борь­бе с кри­зи­са­ми ро­сту от­кры­той без­ра­бо­ти­цы пред­по­чи­тать де­фля­цию ре­аль­ных зар­плат. В ито­ге эко­но­ми­ка вы­ра­бо­та­ла при­выч­ку ожи­дать вы­со­кую ин­фля­цию, за­кла­ды­вая ее в бу­ду­щие це­ны.

По­бе­дить эту при­выч­ку мож­но лишь бес­ком­про­мисс­но­стью по­ли­ти­ки ЦБ на про­тя­же­нии дли­тель­но­го пе­ри­о­да. При­дер­жи­ва­ясь уме­рен­но жест­кой де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки, ЦБ со временем ло­ма­ет ожи­да­ния в эко­но­ми­ке и фик­си­ру­ет их на тре­бу­е­мом уровне. Из­держ­ка­ми та­ко­го под­хо­да яв­ля­ют­ся за­вы­шен­ные став­ки, не поз­во­ля­ю­щие биз­не­су быст­ро разо­гнать эко­но­ми­ку за счет но­вых ин­ве­сти­ци­он­ных про­ек­тов. Од­на­ко уро­вень ста­вок за­вы­шен лишь для тех, кто не при­ни­ма­ет ин­фля­ци­он­ную инер­цию во вни­ма­ние.

Сто­лы­пин­цы пра­вы в том, что ин­фля­ция спро­са у нас от­ри­ца­тель­на, а ин­фля­ция из­дер­жек по­ло­жи­тель­на. Бо­роть­ся с по­след­ней,

При­дер­жи­ва­ясь уме­рен­но жест­кой де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки, ЦБ со временем ло­ма­ет ожи­да­ния в эко­но­ми­ке и фик­си­ру­ет их на тре­бу­е­мом уровне

дей­стви­тель­но, по­мо­га­ет эко­но­ми­че­ский рост. Но в Рос­сии так­же вы­со­ка и струк­тур­ная ин­фля­ция, с ко­то­рой и бо­рет­ся ЦБ, не сни­жая став­ку так быст­ро, как хо­те­лось бы клу­бу. В ито­ге ин­фля­ци­он­ная инер­ция за­мед­ля­ет­ся: ожи­да­ния рын­ка, ко­то­рые мож­но вы­тя­нуть из на­кло­на кри­вой до­ход­но­сти бес­ку­пон­ных об­ли­га­ций, тор­гу­е­мых на Мос­ков­ской бир­же, ука­зы­ва­ют на то, что в бли­жай­ший год ЦБ сни­зит став­ку уже до уров­ня 9%.

Од­на­ко ду­шат стра­ну не став­ки, а недо­ве­рие к дей­стви­ям пра­ви­тель­ства, пло­хой ин­вест­кли­мат, ан­ти­санк­ции, по­сто­ян­ные про­вер­ки биз­не­са и т. п. Все это вне ман­да­та Цен­тро­бан­ка. Тре­буя от него про­ве­де­ния дру­гой по­ли­ти­ки, сто­лы­пин­цы не по­ни­ма­ют, что это ска­жет­ся на до­ве­рии участ­ни­ков рын­ка к бан­ку, ко­то­рое ЦБ уже за­слу­жил сво­ей по­сле­до­ва­тель­но­стью. Вме­сте с тем это до­ве­рие – один из тех ин­сти­ту­ци­о­наль­ных фак­то­ров ро­ста, за со­зда­ние которых они ра­ту­ют в про­грам­ме.-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.