Меж­ду ди­ви­ден­да­ми и дол­гом

«Ме­га­фон» хо­чет удер­жать ком­форт­ный уро­вень дол­го­вой на­груз­ки

Vedomosti - - Комментарии - Ки­рилл Се­дов

Ру­ко­вод­ство «Ме­га­фо­на» хо­чет удер­жать дол­го­вую на­груз­ку в пре­де­лах до­пу­сти­мых зна­че­ний. Для это­го ему при­дет­ся убе­дить ак­ци­о­не­ров со­кра­тить ди­ви­денд­ные вы­пла­ты, го­во­рят ана­ли­ти­ки

Те­ку­щий уро­вень дол­го­вой на­груз­ки «Ме­га­фо­на» на­хо­дит­ся на «верх­ней гра­ни­це ком­форт­но­го уров­ня» и опе­ра­тор бу­дет ис­кать оп­ти­маль­ный ба­ланс меж­ду ди­ви­ден­да­ми и дол­го­вой на­груз­кой, за­яви­ли на те­ле­кон­фе­рен­ции с ана­ли­ти­ка­ми топ-ме­не­дже­ры «Ме­га­фо­на».

На ко­нец 2016 г. дол­го­вая на­груз­ка «Ме­га­фо­на» со­ста­ви­ла 1,6 OIBDA, го­во­рит­ся в ма­те­ри­а­лах опе­ра­то­ра. В чет­верг ме­недж­мент «Ме­га­фо­на» дал про­гноз, что в 2017 г. OIBDA опе­ра­то­ра сни­зит­ся год к го­ду на 2,6–7,5% до 112–118 млрд руб., а ин­ве­сти­ции со­кра­тят­ся на 8,5–16% до 55–60 млрд руб. С уче­том про­гно­за дол­го­вая на­груз­ка в 2017 г. мо­жет вы­рас­ти до 1,8–2 по­ка­за­те­лей OIBDA, под­счи­та­ли в сво­ем от­че­те ана­ли­ти­ки Райф­фай­зен­бан­ка. Кро­ме то­го, вы­пла­та в I квар­та­ле 2017 г. «Ме­га­фо­ном» $640 млн за до­лю в Mail.ru Group (осталь­ные $100 млн ком­па­ния за­пла­тит че­рез год) еще боль­ше по­вы­сит дол­го­вую на­груз­ку.

С уче­том вы­ска­зы­ва­ний ме­недж­мен­та о необ­хо­ди­мо­сти ба­лан­са меж­ду дол­гом и ди­ви­ден­да­ми это озна­ча­ет, что от опе­ра­то­ра мож­но ожи­дать сни­же­ния ди­ви­ден­дов, де­ла­ют вы­вод ана­ли­тик Райф­фай­зен­бан­ка Сер­гей Ли­бин и ана­ли­тик UBS Ро­ман Ар­бу­зов.

В 2016 г. «Ме­га­фон» вы­пла­тил ак­ци­о­не­рам прак­ти­че­ски ту же сум­му, что и го­дом ра­нее, – око­ло 50 млрд руб., или 80,63 руб. на ак­цию. В 2017 г. ак­ци­о­не­ры по­лу­чат сум­мар­но око­ло 40 млрд руб., про­гно­зи­ру­ют ана­ли­ти­ки Райф­фай­зен­бан­ка и UBS. Это поз­во­лит со­хра­нить дол­го­вую на­груз­ку на те­ку­щем уровне, объ­яс­ня­ет Ли­бин. Ре­а­ли­стич­ный раз­мер для ди­ви­ден­дов со­став­ля­ет око­ло 40 млрд руб., или 66 руб. за ак­цию, пи­шет в сво­ем от­че­те и ана­ли­тик Credit Suisse Оль­га Бы­ст­ро­ва. «Ме­га­фон» мо­жет оста­вить вы­пла­ты на уровне 50 млрд руб., счи­та­ет она, но то­гда

дол­го­вая на­груз­ка вы­рас­тет до 2, а ка­пи­таль­ные за­тра­ты, воз­мож­но, при­дет­ся сни­жать еще силь­нее. То есть агрес­сив­ная стра­те­гия по вы­пла­те ди­ви­ден­дов при­ве­дет к недо­ин­ве­сти­ро­ва­нию в ин­фра­струк­ту­ру, пре­ду­пре­жда­ет Бы­ст­ро­ва. Ес­ли ос­нов­ные ак­ци­о­не­ры «Ме­га­фо­на» не со­гла­сят­ся сни­зить ди­ви­ден­ды, это мо­жет при­ве­сти к по­те­ре кон­ку­рент­но­го пре­иму­ще­ства в ин­фра­струк­ту­ре, го­во­рит она.

Ана­ли­ти­ки так­же ждут пе­ре­смот­ра ди­ви­денд­ной по­ли­ти­ки «Ме­га­фо­на», о раз­ра­бот­ке ко­то­рой ме­недж­мент со­об­щал про­шлой вес­ной. Сей­час опе­ра­тор вы­пла­чи­ва­ет ак­ци­о­не­рам наи­боль­шую из двух сумм: или 50% чи­стой при­бы­ли, или 70% сво­бод­но­го де­неж­но­го по­то­ка. При этом дол­го­вая на­груз­ка опе­ра­то­ра по­сле вы­пла­ты ди­ви­ден­дов долж­на оста­вать­ся в пре­де­лах от 1,2 до 1,5 по­ка­за­те­ля OIBDA. Та­кой ко­ри­дор дол­го­вой на­груз­ки поз­во­лял «Ме­га­фо­ну» под­твер­ждать свой кре­дит­ный рей­тинг, од­на­ко, по­сле то­го как рей­тин­го­вые агент­ства по­ни­зи­ли су­ве­рен­ный рей­тинг Рос­сии, необ­хо­ди­мость в та­ком огра­ни­че­нии от­па­ла, объ­яс­нял фи­нан­со­вый ди­рек­тор опе­ра­то­ра Ге­ворк Вер­ми­шян.

Тен­ден­ция сни­же­ния ди­ви­ден­дов и дол­го­вой на­груз­ки дей­стви­тель­но есть, но кон­крет­ные про­гно­зы по ди­ви­ден­дам да­вать все же по­ка ра­но, от­ме­ча­ет ана­ли­тик «Сбер­банк CIB» Ма­рия Су­ха­но­ва. Ру­ко­вод­ство опе­ра­то­ра мо­жет ре­ко­мен­до­вать сни­зить ди­ви­ден­ды, но во­прос дей­стви­тель­но в том, как это вос­при­мут ак­ци­о­не­ры, счи­та­ет она.

Вы­пла­ту вы­со­ких ди­ви­ден­дов в 2016 г. ряд ана­ли­ти­ков объ­яс­ня­ли в том чис­ле нуж­да­ми ос­нов­но­го ак­ци­о­не­ра «Ме­га­фо­на» – USM Holding Али­ше­ра Усма­но­ва. В кон­це го­да ста­ло из­вест­но, что в те­че­ние бли­жай­ших двух лет хол­динг по­лу­чит от «Ме­га­фо­на» $740 млн. Мож­но пред­по­ло­жить, что бла­го­да­ря этой сдел­ке по­треб­ность ос­нов­но­го ак­ци­о­не­ра в день­гах сни­зит­ся, а зна­чит, он бу­дет мень­ше за­ин­те­ре­со­ван в вы­со­ких ди­ви­денд­ных вы­пла­тах, де­ла­ет вы­вод Ли­бин.

Точ­ный раз­мер ди­ви­ден­дов «Ме­га­фо­на» пред­ска­зать слож­но – весь во­прос в том, как бу­дет учи­ты­вать­ся в от­чет­но­сти опе­ра­то­ра EBITDA Mail.ru Group, воз­ра­жа­ет стар­ший ана­ли­тик «Аль­па­ри» Ро­ман Тка­чук.

Ру­ко­вод­ство опе­ра­то­ра ра­бо­та­ет над но­вой ди­ви­денд­ной по­ли­ти­кой и бу­дет го­то­во об­суж­дать раз­мер ди­ви­ден­дов в кон­це ап­ре­ля – на­ча­ле мая или при объ­яв­ле­нии но­вой стра­те­гии, ска­за­ла в пят­ни­цу пред­ста­ви­тель опе­ра­то­ра Юлия До­ро­хи­на.-

/ МАК­СИМ СТУЛОВ / ВЕДОМОСТИ

Ак­ци­о­не­рам «Ме­га­фо­на» в этом го­ду мо­жет до­стать­ся мень­ше де­нег, чем в про­шлом

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.