Как за­ста­вить гос­ком­па­нии пла­тить

Vedomosti - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - *Юлия Бу­шуе­ва

... Для бюд­же­та вы­год­нее по­лу­чать от них не ди­ви­ден­ды – это наи­ме­нее эф­фек­тив­ный спо­соб, – а на­ло­ги

Мин­фин не остав­ля­ет по­пы­ток по­вы­сить ди­ви­денд­ные до­хо­ды от гос­ком­па­ний: про­иг­рав бит­ву за вы­пла­ты по ито­гам 2016 г., ми­ни­стер­ство тут же взя­лось де­лить при­бы­ли сле­ду­ю­щих лет. Са­мая же­лан­ная цель – «Газ­пром», но имен­но его ак­тив­нее все­го за­щи­ща­ют вы­со­ко­по­став­лен­ные чи­нов­ни­ки. На пер­вый взгляд стран­но, но ес­ли разо­брать­ся, то ди­ви­ден­ды – са­мый неэф­фек­тив­ный для бюд­же­та спо­соб изъ­я­тия де­нег из га­зо­вой мо­но­по­лии. Го­раз­до про­дук­тив­нее по­вы­сить на­ло­ги для «Газ­про­ма» и пе­ре­стать под­пи­ты­вать несбы­точ­ные на­деж­ды ми­но­ри­та­ри­ев.

Рост ди­ви­ден­дов от ком­па­ний с госу­ча­сти­ем – один из спо­со­бов по­пол­не­ния рос­сий­ско­го бюд­же­та, став­ше­го де­фи­цит­ным в свя­зи с па­де­ни­ем цен на нефть. Мин­фин дав­но лоб­би­ру­ет пе­ре­ход на МСФО в ка­че­стве ба­зы для рас­че­та раз­ме­ра вы­плат, так как меж­ду­на­род­ные стан­дар­ты сни­жа­ют воз­мож­но­сти для ма­ни­пу­ля­ций с циф­ра­ми. Так­же ми­ни­стер­ство вы­сту­па­ет за уве­ли­че­ние до­ли при­бы­ли, на­прав­ля­е­мой на ди­ви­ден­ды, до 50%, апел­ли­руя к то­му, что в Ев­ро­пе гос­ком­па­нии от­да­ют на ди­ви­ден­ды до 70%. До сих пор гос­ком­па­ни­ям уда­ва­лось до­бить­ся по­бла­жек и сни­зить вы­пла­ты.

Но Мин­фин не сда­ет­ся: в «Ос­нов­ных на­прав­ле­ни­ях бюд­жет­ной по­ли­ти­ки на 2018–2020 гг.» (об этом до­ку­мен­те «Ведомости» пи­са­ли 10 июля) ми­ни­стер­ство опять на­ста­и­ва­ет на пе­ре­хо­де к но­вым пра­ви­лам для всех. Ос­нов­ные вы­пла­ты долж­ны обес­пе­чить 10 круп­ней­ших гос­ком­па­ний – «Газ­пром», «Рос­нефть», «Рос­неф­те­газ», Сбер­банк, «Алро­са», ВТБ, «Транс­нефть», ФСК, «Ру­сгид­ро» и «Аэро­флот», при этом на «Газ­пром» долж­на прий­тись при­мер­но по­ло­ви­на. Но по иро­нии судь­бы имен­но его ак­тив­нее все­го за­щи­ща­ют от при­тя­за­ний Мин­фи­на са­мые вы­со­ко­по­став­лен­ные чи­нов­ни­ки.

Так, сам пре­зи­дент Вла­ди­мир Пу­тин по­мог сни­зить ди­ви­ден­ды мо­но­по­лии за 2016 г., за­явив, что при­быль «Газ­про­ма» за этот пе­ри­од бу­маж­ная и «ре­аль­но­го де­неж­но­го по­то­ка нет». В ито­ге «Газ­пром» за­пла­тит не 50%, а все­го 20% от при­бы­ли по МСФО (в об­щей слож­но­сти 190 млрд руб.). Ви­це-пре­мьер Ар­ка­дий Двор­ко­вич на днях пря­мо дал по­нять, что ак­ци­о­не­рам «Газ­про­ма» луч­ше и даль­ше не рас­счи­ты­вать на рост ди­ви­ден­дов. «Не об­суж­да­ет­ся. Все свя­за­но с ин­вест­про­грам­ма­ми и с на­ло­го­вой по­ли­ти­кой, все на­до в ком­плек­се смот­реть», – ци­ти­ру­ет его сло­ва «Ин­тер­факс».

Все это про­ис­хо­дит на фоне уже­сто­че­ния пра­вил для дру­гой круп­ней­шей гос­ком­па­нии – «Рос­неф­ти». «Рос­нефть» уже пла­тит ди­ви­ден­ды в раз­ме­ре 35% от при­бы­ли от МСФО, но недав­но Пу­тин лич­но по­про­сил ее гла­ву Иго­ря Се­чи­на по­вы­сить вы­пла­ты до 50%. Не ис­клю­че­но, что ком­па­ния за­пла­тит ди­ви­ден­ды по но­вым пра­ви­лам уже по ито­гам пер­во­го по­лу­го­дия 2017 г. Прав­да, пе­ре­чис­ля­ет она их не в бюд­жет, а сво­е­му ос­нов­но­му ак­ци­о­не­ру – гос­ком­па­нии «Рос­неф­те­газ», от ко­то­рой Мин­фи­ну еще пред­сто­ит до­бить­ся вы­плат.

Мож­но спо­рить, в чем сек­рет лоб­бист­ских успе­хов «Газ­про­ма», но изъ­я­тие де­нег мо­но­по­лии в бюд­жет в ви­де ди­ви­ден­дов про­сто невы­год­но для го­су­дар­ства. Пра­ви­тель­ству на­пря­мую при­над­ле­жит лишь 38,37% ак­ций «Газ­про­ма», еще 10,97% оно вла­де­ет опо­сре­до­ван­но че­рез гос­ком­па­нию «Рос­неф­те­газ» и 0,89% – че­рез «Рос­га­зи­фи­ка­цию». Ес­ли бы «Газ­пром» со­гла­сил­ся с тре­бо­ва­ни­я­ми Мин­фи­на и за­пла­тил за 2016 г. 50% при­бы­ли по МСФО – 476 млрд руб., то бюд­же­ту из них сра­зу до­ста­лось бы лишь 182,6 млрд руб. Еще 56,4 млрд руб. чи­нов­ни­ки по­том дол­го бы пы­та­лись по­лу­чить от «Рос­неф­те­га­за» и «Рос­га­зи­фи­ка­ции», не ис­клю­че­но, что часть этих де­нег ком­па­нии про­сто не от­да­ли бы, со­слав­шись на соб­ствен­ные ин­вест­про­грам­мы.

Но глав­ное – по­чти по­ло­ви­на де­нег (237 млрд руб.) все рав­но ушла бы ми­но­ри­тар­ным ак­ци­о­не­рам «Газ­про­ма»: это по боль­шей ча­сти рос­сий­ские и ино­стран­ные ин­вест­фон­ды, ме­не­дже­ры мо­но­по­лии и дру­гие физ­ли­ца. Спра­вед­ли­во или нет, в гла­зах чи­нов­ни­ков они яв­ля­ют­ся лишь спе­ку­лян­та­ми. В этом, кста­ти, су­ще­ствен­ное от­ли­чие «Газ­про­ма» от «Рос­неф­ти», в ко­то­рой го­су­дар­ство так­же вла­де­ет лишь 50%, но free float в ос­нов­ном де­лят меж­ду со­бой бри­тан­ская BP, а так­же трей­дер Glencore и ка­тар­ский фонд Qatar Investment Authority, ко­то­рые недав­но по­мог­ли пра­ви­тель­ству с при­ва­ти­за­ци­ей «Рос­неф­ти». С ни­ми, воз­мож­но, чи­нов­ни­кам по­де­лить­ся лег­че.

При этом, ес­ли ис­пол­нить все по­же­ла­ния Мин­фи­на, ди­ви­денд­ная до­ход­ность ак­ций «Газ­про­ма» в 16% вы­гля­де­ла бы во­ис­ти­ну вы­да­ю­щей­ся на фоне как рос­сий­ских, так и за­ру­беж­ных ана­ло­гов. По­след­ние, прав­да, так­же осу­ществ­ля­ют вы­куп сво­их ак­ций с рын­ка, что уве­ли­чи­ва­ет об­щий до­ход ак­ци­о­не­ров, кро­ме то­го, вы­со­кие ди­ви­ден­ды в от­дель­ные го­ды вы­пла­чи­ва­ли по при­ви­ле­ги­ро­ван­ным ак­ци­ям ТНК-BP, «Баш­нефть» и «Сур­гут­неф­те­газ», но эти слу­чаи нель­зя на­звать ти­по­вы­ми. Объ­яс­нить по­доб­ную щед­рость к ми­но­ри­та­ри­ям «Газ­про­ма» Мин­фи­ну бу­дет слож­но, а его ар­гу­мент о по­вы­ше­нии ка­пи­та­ли­за­ции вы­гля­дит ма­ло­убе­ди­тель­ным. До­ля го­су­дар­ства в «Газ­про­ме» ед­ва пре­вы­ша­ет 50%, и ни­ка­кая при­ва­ти­за­ция в обо­зри­мом бу­ду­щем ему не гро­зит, а зна­чит, ка­пи­та­ли­за­ция не яв­ля­ет­ся цен­но­стью с бюд­жет­ной точ­ки зре­ния.

При этом «Газ­пром» все­гда бу­дет ссы­лать­ся на недо­ста­ток де­нег из-за мас­штаб­ных ин­вест­про­ек­тов, мно­гие из ко­то­рых – та­кие, как га­зо­про­вод в Ки­тай, «Ту­рец­кий по­ток» и «Се­вер­ный по­ток», – но­сят и по­ли­ти­че­ский ха­рак­тер. Сто­и­мость этих про­ек­тов, без­услов­но, непро­зрач­на, но то же са­мое мож­но ска­зать и о про­грам­мах бюд­же­та. Ана­ли­тик Morgan Stanley Игорь Кузь­мин опа­са­ет­ся, что кап­вло­же­ния «Газ­про­ма» про­дол­жат рас­ти в 2017–2020 гг., а зна­чит, FCF (сво­бод­ный де­неж­ный по­ток) оста­нет­ся нега­тив­ным и ему бу­дет не из че­го пла­тить по­вы­шен­ные ди­ви­ден­ды (ли­бо при­дет­ся за­ни­мать).

На та­ком фоне Мин­фи­ну, воз­мож­но, сто­ит до­би­вать­ся по­вы­ше­ния на­ло­гов для «Газ­про­ма», ведь на­ло­ги хо­тя бы на 100% по­па­дут в каз­ну. Впро­чем, чи­нов­ни­ки уже ра­бо­та­ют и в этом на­прав­ле­нии. Так, Мин­фин недав­но пред­ло­жил до­пол­ни­тель­но по­вы­сить НДПИ для «Газ­про­ма» в IV квар­та­ле, хо­тя мо­но­по­лия уже сей­час пла­тит боль­ше, чем неза­ви­си­мые про­из­во­ди­те­ли. Что ка­са­ет­ся ми­но­ри­та­ри­ев, то го­раз­до луч­ше за­фик­си­ро­вать для них по­нят­ные пра­ви­ла иг­ры – на­при­мер, вы­пла­ту толь­ко по МСФО, но ре­а­ли­стич­ных 20–25% от при­бы­ли – и пе­ре­стать да­вать еже­год­ную пи­щу для спе­ку­ля­ций.-

Ес­ли разо­брать­ся, то ди­ви­ден­ды – са­мый неэф­фек­тив­ный для бюд­же­та спо­соб изъ­я­тия де­нег из га­зо­вой мо­но­по­лии

/ MIKHAIL KLIMENTYEV / SPUTNIK, KREMLIN POOL PHOTO / AP

Пре­зи­дент Вла­ди­мир Пу­тин по­мог сни­зить ди­ви­ден­ды «Газ­про­ма» за 2016 г.

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.