Жан-се­бастьян Жак, ген­ди­рек­тор Rio Tinto

«Ес­ли кто-то ду­ма­ет, что это скуч­но, пусть так. Но мы это де­ла­ем»

Vedomosti - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Нейл Хьюм

Про­шло чуть боль­ше го­да, как Жан-се­бастьян Жак при­нял браз­ды прав­ле­ния Rio Tinto. 45-лет­ний ге­не­раль­ный ди­рек­тор ро­дом из Фран­ции осо­зна­ет, как мно­го еще пред­сто­ит сде­лать, что­бы вос­ста­но­вить до­ве­рие ин­ве­сто­ров к гор­но­до­бы­ва­ю­щей про­мыш­лен­но­сти. За го­ды рас­то­чи­тель­ных трат и до­ро­го­сто­я­щих сде­лок ин­ду­стрия за­ра­бо­та­ла огром­ные дол­ги и ре­пу­та­цию пло­хо­го рас­по­ря­ди­те­ля ак­ци­о­нер­ным ка­пи­та­лом.

Но Жак весь про­шлый год за­ни­мал­ся укреп­ле­ни­ем от­но­ше­ний с ин­ве­сто­ра­ми: он не тра­тил­ся на рост, на­ле­гая на производство, а со­сре­до­то­чил­ся на сто­и­мо­сти ком­па­нии. Под его ру­ко­вод­ством Rio Tinto про­дол­жи­ла со­кра­щать долг, объ­яви­ла о вы­пла­те ди­ви­ден­дов в $3,6 млрд и про­да­ла бо́ль­шую часть уголь­но­го биз­не­са. Сто­и­мость ее ак­ций вы­рос­ла по­чти на 50% за по­след­ние 12 ме­ся­цев, и впер­вые в ис­то­рии ком­па­нии за це­лый год не бы­ло за­фик­си­ро­ва­но ни од­но­го смер­тель­но­го слу­чая на про­из­вод­стве.

Но Жак ам­би­ци­о­зен и удо­вле­тво­ре­ния не ис­пы­ты­ва­ет. Он хо­чет, что­бы Rio ста­ла са­мой за­вид­ной до­бы­ва­ю­щей ком­па­ни­ей в ми­ре, как это уже бы­ло в кон­це 1990-х под ру­ко­вод­ством Бо­ба Уил­со­на и Бо­ба Адам­са. Эти двое пре­вра­ти­ли Rio из раз­роз­нен­но­го кон­гло­ме­ра­та в ве­ду­ще­го до­быт­чи­ка по­лез­ных ис­ко­па­е­мых, ко­то­рый неустан­но за­бо­тил­ся об уровне до­ход­но­сти для ак­ци­о­не­ров.

«Ко­гда два Бо­ба ру­ко­во­ди­ли ком­па­ни­ей, ак­ции Rio тор­го­ва­лись с пре­ми­ей в 20–25% по муль­ти­пли­ка­то­ру [P/E – от­но­ше­ние ка­пи­та­ли­за­ции

к при­бы­ли] по срав­не­нию с кон­ку­рен­та­ми. Мы хо­тим, что­бы наш муль­ти­пли­ка­тор се­го­дня сно­ва стал вы­ше, чем у них. Не знаю, какой точ­но, но хо­тим, что­бы ак­ции тор­го­ва­лись с пре­ми­ей», – но­сталь­ги­ру­ет Жак во вре­мя ин­тер­вью в сво­ем лон­дон­ском офи­се.

До­бить­ся это­го не так про­сто. Ин­ве­сто­ры до сих пор с опас­кой от­но­сят­ся к гор­ной про­мыш­лен­но­сти, ко­то­рой не уда­лось до­бить­ся устой­чи­вой до­ход­но­сти ка­пи­та­ла во вре­мя спро­во­ци­ро­ван­но­го Ки­та­ем бу­ма цен на сы­рье – по­сле то­го как

они по­тра­ти­ли мил­ли­ар­ды фун­тов на неумест­ные сдел­ки и чрез­мер­но ам­би­ци­оз­ные про­ек­ты.

Rio по­гряз­ла в этой ис­то­рии боль­ше мно­гих кон­ку­рен­тов, вы­пла­тив по­чти $40 млрд в 2007 г. за ка­над­ско­го про­из­во­ди­те­ля алю­ми­ния Alcan. Сдел­ка чуть бы­ло не уто­пи­ла ком­па­нию, ко­то­рая бы­ла вы­нуж­де­на бо­роть­ся с огром­ным дол­го­вым бре­ме­нем.

От­расль про­ве­рит но­вую по­ли­ти­ку управ­ле­ния ка­пи­та­лом в ав­гу­сте, ко­гда нач­нет­ся се­зон от­чет­но­сти и бу­дут об­на­ро­до­ва­ны фи­нан­со­вые

ре­зуль­та­ты за пер­вое по­лу­го­дие. Взяв под кон­троль из­держ­ки, круп­ные ди­вер­си­фи­ци­ро­ван­ные ком­па­нии, та­кие как Anglo American, BHP Billiton, Glencore и Rio Tinto, сно­ва ге­не­ри­ру­ют зна­чи­тель­ные де­неж­ные сред­ства. Сколь­ко из них они вер­нут или по­обе­ща­ют вер­нуть ак­ци­о­не­рам, пред­сто­ит тща­тель­но изу­чить ана­ли­ти­кам и ин­ве­сто­рам.

«Обес­пе­че­ние дис­ци­пли­ны в сфе­ре управ­ле­ния ка­пи­та­лом име­ет ре­ша­ю­щее зна­че­ние, что­бы уви­деть, как сек­тор бу­дет за­но­во оце­нен по­сле то­го, что, на наш взгляд, мож­но на­звать толь­ко эпо­хой неуме­рен­но­сти, – пи­шут ана­ли­ти­ки UBS в недав­нем от­че­те. – Так что мы ожи­да­ем уве­ли­че­ния воз­вра­та [на вло­жен­ный ка­пи­тал] в ав­гу­стов­ском от­чет­ном пе­ри­о­де».

Тем не ме­нее не­ко­то­рые ком­па­нии мо­гут по­ста­вить не­об­хо­ди­мость со­кра­ще­ния дол­га вы­ше, чем воз­врат средств ак­ци­о­не­рам. Их бес­по­ко­ит во­ла­тиль­ность цен на сы­рье и стрем­ле­ние круп­ней­ше­го в ми­ре его по­тре­би­те­ля – Ки­тая – со­кра­тить лик­вид­ность и обуз­дать те­не­вой бан­ков­ский сек­тор. Это мо­жет сни­зить спрос на ме­талл во вто­рой по­ло­вине го­да.

Ана­ли­ти­ки счи­та­ют, что, об­ла­дая са­мым устой­чи­вым ба­лан­сом в сек­то­ре, Rio име­ет боль­ше воз­мож­но­стей вы­жать мак­си­мум при­бы­ли, чем кон­ку­рен­ты. Пред­по­ла­га­ет­ся, что до кон­ца го­да хол­динг за­вер­шит про­да­жу сво­е­го ав­стра­лий­ско­го биз­не­са по до­бы­че энер­ге­ти­че­ско­го уг­ля. По про­гно­зу бан­ка Investec, чи­стый долг Rio к кон­цу 2017 г. со­ста­вит (без уче­та неко­то­рых до­пол­ни­тель­ных по­ступ­ле­ний) мень­ше $4 млрд про­тив $9,6 млрд шесть ме­ся­цев на­зад.

В 2016 г. Rio на­пра­ви­ла 70% при­бы­ли от ос­нов­ной де­я­тель­но­сти на вы­пла­ту ди­ви­ден­дов ($3,1 млрд) и об­рат­ный вы­куп ак­ций ($500 млн). Сред­няя це­на на же­лез­ную ру­ду со­став­ля­ла $53,6 за тон­ну. В этом го­ду це­на ко­леб­лет­ся от $95 до $53 за тон­ну, сред­ний по­ка­за­тель по­ка – $73 за тон­ну.

Для срав­не­ния: в ян­ва­ре 2011 г. тон­на же­лез­ной ру­ды сто­и­ла $184. Мно­гие ана­ли­ти­ки пред­ре­ка­ют даль­ней­шее па­де­ние цен из-за то­го, что у гор­но­до­бы­ва­ю­щих ком­па­ний на­коп­ле­ны вну­ши­тель­ные за­па­сы на скла­дах. Жак уве­рял FT в мар­те, что у Rio са­мая низ­кая се­бе­сто­и­мость же­лез­ной ру­ды, но она не на­ме­ре­на во­е­вать за до­лю рын­ка, вы­бра­сы­вая на него но­вые тон­ны про­дук­ции: «Це­на важ­нее объ­е­мов и ры­ноч­ной до­ли». Воз­мож­но, так он успо­ка­и­ва­ет ры­нок – ряд бо­лее мел­ких про­из­во­ди­те­лей об­ви­ня­ли ком­па­нию в по­пыт­ках вы­да­вить их, уве­ли­чив по­став­ки с ав­стра­лий­ских руд­ни­ков. За три го­да у ру­ля ком­па­нии пред­ше­ствен­ник Жа­ка Сэм Уолш на­рас­тил до­бы­чу же­лез­ной ру­ды на 20% до 328 млн т и вы­стро­ил ин­фра­струк­ту­ру для до­бы­чи 360 млн т.

Ос­но­вы­ва­ясь на оп­ти­ми­стич­ных про­гно­зах о спро­се на медь, в мае со­вет ди­рек­то­ров Rio дал доб­ро на ин­ве­сти­ции в $5,3 млрд в мон­голь­ский руд­ник Оюу Тол­гой, где кро­ме ме­ди до­бы­ва­ет­ся и зо­ло­то.

При этом в на­ча­ле июля Жак пре­ду­пре­дил, что па­де­нию на сы­рье­вом рын­ке не вид­но кон­ца. «Да­вай­те вне­сем яс­ность – пе­ре­из­бы­ток пред­ло­же­ния на­блю­да­ет­ся во всех ви­дах сы­рья. Пер­вое сы­рье, где он мо­жет за­кон­чить­ся, – медь. С осталь­ным – же­лез­ной ру­дой, уг­лем и т. д. – еще дол­го бу­дет преж­няя кар­ти­на. На наш взгляд, цены оста­нут­ся под дав­ле­ни­ем и бу­дут от­ли­чать­ся боль­шой во­ла­тиль­но­стью».

Да­же сей­час счи­та­ет­ся, что при­быль­ность хол­дин­га слиш­ком за­ви­сит от его же­ле­зо­руд­ных ак­ти­вов, рас­суж­да­ет Ри­чард Найтс, ана­ли­тик лон­дон­ской бро­кер­ской ком­па­нии Liberum. На его взгляд, это се­рьез­ное пре­пят­ствие на пу­ти к во­пло­ще­нию ам­би­ций, свя­зан­ных с пре­ми­ей к ко­ти­ров­кам. В про­шлом го­ду 90% при­бы­ли от ос­нов­ной де­я­тель­но­сти при­шлось имен­но на это сы­рье.

«Ни­кто и не ду­ма­ет, что Rio ме­нее дис­ци­пли­ни­ро­ван­на, неже­ли осталь­ные ком­па­нии сек­то­ра. На са­мом де­ле ее счи­та­ют хо­ро­шо управ­ля­е­мой ком­па­ни­ей с от­лич­ны­ми ак­ти­ва­ми, – объ­яс­ня­ет Найтс. – Но про­бле­ма в том,

Жан-се­бастьян Жак по­сле го­да ра­бо­ты ген­ди­рек­то­ром Rio Tinto хо­чет по­вто­рить успех 1990-х и сно­ва сде­лать ее ве­ду­щей гор­но­до­бы­ва­ю­щей ком­па­ни­ей ми­ра

что ни­кто не зна­ет, ка­ким бу­дет производство же­лез­ной ру­ды в Ки­тае или спрос на сталь че­рез два го­да».

Но Жак, пе­ре­шед­ший в Rio из Tata Steel в 2011 г., по­ла­га­ет, что ком­па­нии по си­лам вер­нуть бы­лую сла­ву, скон­цен­три­ро­вав­шись на сво­их луч­ших ак­ти­вах, по­вы­шая про­из­во­ди­тель­ность и пред­ла­гая рын­ку «от­лич­ную те­ку­щую до­ход­ность». Его план по вос­ста­нов­ле­нию до­ве­рия ин­ве­сто­ров ак­цен­ти­ро­ван ско­рее на усерд­ную экс­плу­а­та­цию ак­ти­вов груп­пы, неже­ли на мас­штаб­ные сдел­ки.

По его сло­вам, Rio мо­жет в бли­жай­шие пять лет за­ра­бо­тать це­лых $5 млрд бла­го­да­ря, ка­за­лось бы, са­мым про­за­и­че­ским ве­щам. На­при­мер, бо­лее эф­фек­тив­но управ­ляя сво­им ги­гант­ским ав­то­пар­ком ка­рьер­ных са­мо­сва­лов.

Он при­во­дит при­мер За­пад­ной Ав­стра­лии, где Rio уда­лось на 10% со­кра­тить парк из 400 са­мо­сва­лов, стан­дар­ти­зи­ро­вав тех­ни­че­ское об­слу­жи­ва­ние и дру­гие операции. «Это бу­дет нелег­кая ра­бо­та, но мы до­бьем­ся сво­е­го», – обе­ща­ет Жак.

Вдо­ба­вок Rio бу­дет ис­кать спо­со­бы объ­еди­нить уси­лия с мест­ны­ми или меж­ду­на­род­ны­ми парт­не­ра­ми при раз­ра­бот­ке про­ек­тов, что­бы сни­зить рис­ки и рас­пре­де­лить фи­нан­со­вое бре­мя по со­зда­нию руд­ни­ка.

«Это силь­но от­ли­ча­ет­ся от то­го, как ин­ду­стрия ра­бо­та­ет по­след­ние 10 лет. Во вре­мя су­пер­цик­ла, на­обо­рот, ча­сто счи­та­лось, что из-за парт­нер­ства сто­и­мость [ком­па­нии] сни­жа­ет­ся», – вспо­ми­на­ет Жак.

Он со­би­ра­ет­ся укреп­лять свя­зи с Ки­та­ем, круп­ней­шим кли­ен­том Rio, и обе­ща­ет упо­ря­до­чить порт­фель ак­ти­вов, скон­цен­три­ро­ван­ных сей­час в ос­нов­ном во­круг алю­ми­ния, ме­ди и же­лез­ной ру­ды.

Стра­те­гия на­чи­на­ет при­но­сить ре­зуль­та­ты. Це­на ак­ций Rio вы­рос­ла на 50% с июля 2016 г., что со­по­ста­ви­мо с Anglo American, – по­ка­за­тель зна­чи­тель­но луч­ше, чем у BHP Billiton (34%), но усту­па­ет Glencore (93%).

Ана­ли­ти­кам и ин­ве­сто­рам нра­вит­ся, что ра­ди дол­го­сроч­но­го ро­ста Жак из­бе­га­ет лю­бых че­рес­чур ам­би­ци­оз­ных сде­лок сли­я­ния и по­гло­ще­ния (тра­ди­ци­он­ной ло­вуш­ки для но­во­го ге­не­раль­но­го ди­рек­то­ра).

«Он опро­верг ожи­да­ния и уди­вил нас, – при­зна­ет ана­ли­тик Investec Securities Хан­тер Хилл­со­ат. – Год на­зад мы ду­ма­ли, что его, на­вер­ное, на­зна­чи­ли, что­бы ру­ко­во­дить взрыв­ным ро­стом. Фак­ти­че­ски <...> он со­хра­нил им­пульс, со­здан­ный его пред­ше­ствен­ни­ком Сэмом Уол­шем».

За­ме­сти­тель на­чаль­ни­ка от­де­ла ре­сур­сов од­но­го из ак­ци­о­не­ров Rio, First State Investments, Тал Лом­нит­цер до­бав­ля­ет: «Ко­гда он при­шел на ра­бо­ту, шли раз­го­во­ры, что его взя­ли, что­бы про­ве­сти ряд сде­лок. Раз­ве­яв эти опа­се­ния, он по­лу­чил 10-лет­ний ман­дат на управ­ле­ние ком­па­ни­ей».

Ком­па­нию об­ви­ня­ли в том, что она не за­щи­ща­ла сво­их то­п­ме­не­дже­ров пе­ред ли­цом воз­мож­но­го рас­сле­до­ва­ния аме­ри­кан­ско­го ми­ню­ста и бри­тан­ско­го бю­ро по борь­бе с мо­шен­ни­че­ством в осо­бо круп­ных раз­ме­рах. Один из ин­ве­сто­ров рас­ска­зы­вал FT в но­яб­ре про­шло­го го­да, что уволь­не­ние двух ру­ко­во­ди­те­лей на фоне раз­го­ра­ю­ще­го­ся скан­да­ла мо­жет по­се­ять в ком­па­нии страх.

Жак так­же стал­ки­ва­ет­ся с кри­ти­кой со сто­ро­ны ана­ли­ти­ков за чрез­мер­ную за­ви­си­мость Rio от же­лез­ной ру­ды, по­сколь­ку в Ки­тае ста­ле­ли­тей­ная про­мыш­лен­ность до­стиг­ла вы­со­ко­го уров­ня раз­ви­тия и все боль­ше ис­поль­зу­ет лом. Не­ко­то­рым из них так­же хо­те­лось бы, что­бы Rio рас­ши­ри­ла свое при­сут­ствие на рын­ке ме­ди, где спрос рез­ко по­вы­сил­ся из-за ре­во­лю­ции в элек­тро­мо­би­ле­стро­е­нии.

«Нель­зя от­ри­цать, что у них от­лич­ный биз­нес по ча­сти же­лез­ной ру­ды, и я пред­чув­ствую, что они из­вле­кут вы­го­ду, сфо­ку­си­ро­вав­шись на сред­не­сроч­ной пер­спек­ти­ве», – го­во­рит Лом­нит­цер. Но при этом ана­ли­ти­ки опа­са­ют­ся, что без до­ро­го­сто­я­щих по­гло­ще­ний Rio труд­но быст­ро рас­ши­рить мед­ный биз­нес.

Круп­ный мед­ный про­ект в Мон­го­лии не вый­дет на пол­ную мощ­ность до 2027 г., а уча­стие Rio в мно­го­мил­ли­ард­ной раз­ра­бот­ке Гра­с­бер­га, вто­ро­го в спис­ке круп­ней­ших мед­ных руд­ни­ков ми­ра, по­став­ле­но под со­мне­ние из-за

кон­флик­та с пра­ви­тель­ством Ин­до­не­зии (руд­ни­ком Rio вла­де­ет вме­сте с Freeport Mcmoran; пра­ви­тель­ство с это­го го­да за­пре­ти­ло экс­порт непе­ре­ра­бо­тан­ной ру­ды, вдо­ба­вок мест­ные вла­сти об­ви­ни­ли СП в неупла­те $530 млн вод­но­го на­ло­га. – «Ве­до­мо­сти»).

Жак го­во­рит, что хо­тел бы сде­лать Rio бо­лее ди­вер­си­фи­ци­ро­ван­ной ком­па­ни­ей, но «не ра­ди са­мо­го про­цес­са» и не в ущерб его мно­го­це­ле­вой стра­те­гии.

«Мы сде­ла­ли ряд обе­ща­ний от­но­си­тель­но вы­руч­ки, ин­ве­сти­ций и креп­ко­го ба­лан­са, и мы про­сто во­пло­ща­ем то, что обе­ща­ли сде­лать, – го­во­рит он. – Ес­ли кто-то ду­ма­ет, что это скуч­но, пусть так. Это скуч­но. Но это то, что мы де­ла­ем».-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.