Клю­че­вая став­ка: 9 на 12

Цен­тро­банк в пят­ни­цу не ста­нет сни­жать клю­че­вую став­ку, ждет боль­шин­ство ана­ли­ти­ков. Бо­лее рез­ко­му сни­же­нию ме­ша­ют ин­фля­ци­он­ные риски, ослаб­ле­ние руб­ля и уси­ле­ние санк­ций

Vedomosti - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Ели­за­ве­та Ба­за­но­ва

... ЦБ в пят­ни­цу не ста­нет ее сни­жать, ожи­да­ют ана­ли­ти­ки. Ме­ша­ют ин­фля­ци­он­ные риски, ослаб­ле­ние руб­ля и уси­ле­ние санк­ций

Со­вет ди­рек­то­ров ЦБ в пят­ни­цу со­хра­нит клю­че­вую став­ку, ждут ана­ли­ти­ки и ры­нок. Ее со­хра­не­ние на уровне в 9% ждут 12 из 21 опро­шен­но­го Reuters ана­ли­ти­ка. Осталь­ные де­вять счи­та­ют, что ре­гу­ля­тор все же пой­дет на сни­же­ние став­ки, но толь­ко на 0,25 п. п. На этот раз ЦБ воз­дер­жал­ся от ка­ких-ли­бо сиг­на­лов рын­ку. А ин­ве­сто­ры вос­при­ня­ли это уже как сиг­нал и не ста­ли за­кла­ды­вать по­ни­же­ние став­ки в свой сце­на­рий: до­ход­но­сти бу­маг с по­га­ше­ни­ем в 2020–2033 гг. оста­лись в том же диа­па­зоне, что и две неде­ли на­зад, в то вре­мя как пе­ред про­шлым за­се­да­ни­ем до­ход­но­сти бу­маг опус­ка­лись на 29 б. п.

С на­ча­ла 2017 г. ин­фля­ция сни­жа­лась быст­рее, чем ждал Цен­тро­банк, но по­сле то­го, как в мае она по­чти при­бли­зи­лась к це­ле­во­му по­ка­за­те­лю в4%, в июне уско­ри­лась до 4,4% (в ос­нов­ном из-за хо­лод­ной вес­ны и на­ча­ла лета, спро­во­ци­ро­вав­ших рост цен на ово­щи и фрук­ты). Де­з­ин­фля­ци­он­ный тренд при­оста­но­вил­ся впер­вые с сен­тяб­ря 2016 г., пи­шет Reuters.

Впро­чем, уже в июле ин­фля­ция на­ча­ла сни­жать­ся – по сред­не­су­точ­ным дан­ным, в го­до­вом вы­ра­же­нии к 24 июля она со­ста­ви­ла 4,2%. Ес­ли смот­реть на те­ку­щую ин­фля­цию, есть ос­но­ва­ния для неболь­шо­го сни­же­ния став­ки, го­во­рит На­та­лия Ор­ло­ва из Аль­фа-бан­ка.

Хо­лод­ная по­го­да мо­жет сме­стить се­зон­ность в ди­на­ми­ке про­дук­тов, что бу­дет удер­жи­вать го­до­вой уро­вень ин­фля­ции вы­ше 4% как ми­ни­мум до сен­тяб­ря, пре­ду­пре­жда­ли ана­ли­ти­ки де­пар­та­мен­та ис­сле­до­ва­ний и про­гно­зи­ро­ва­ния ЦБ (его по­зи­ция не от­ра­жа­ет офи­ци­аль­ную точ­ку зре­ния ре­гу­ля­то­ра). По­след­ствия бо­лее вы­со­ких цен на про­дук­ты не сто­ит иг­но­ри­ро­вать, со­гла­сен Иван Ча­ка­ров из Citi, осо­бен­но ес­ли они по­вли­я­ют на ин­фля­ци­он­ные ожи­да­ния. В июне они уже пе­ре­ста­ли сни­жать­ся, со­хра­нив­шись на уровне мая – 10,3%, что все еще зна­чи­тель­но вы­ше 4%. Июнь­ский рост цен на про­дук­ты мо­жет вы­зы­вать рост ин­фля­ци­он­ных ожи­да­ний, счи­та­ет глав­ный эко­но­мист «Ре­нес­санс ка­пи­та­ла» Олег Кузь­мин. На­се­ле­ние по-преж­не­му не ве­рит в ста­би­ли­за­цию ин­фля­ции в рай­оне 4% да­же в трех­лет­ней пер­спек­ти­ве, го­во­рит­ся в мо­ни­то­рин­ге РАНХИГС. Это да­ет ЦБ до­ста­точ­но ос­но­ва­ний, что­бы не по­вы­шать став­ку, счи­та­ют ана­ли­ти­ки «Сбер­банк CIB».

По­ме­шать ЦБ по­ни­зить став­ку мо­жет и недав­нее ослаб­ле­ние руб­ля – с июля по­чти на 4% к дол­ла­ру.

До­пол­ни­тель­ный вклад ва­лют­но­го кур­са в ин­фля­цию в июне уже со­ста­вил 0,5 п. п. Ес­ли бы не укреп­ле­ние руб­ля, про­дол­жа­ю­ще­е­ся с на­ча­ла 2016 г., ин­фля­ция бы сей­час на­хо­ди­лась в рай­оне 4,9% (см. гра­фик), ука­зы­ва­ет эко­но­мист «ВТБ ка­пи­та­ла» по Рос­сии и СНГ Алек­сандр Иса­ков. Де­фи­цит те­ку­ще­го сче­та опе­ра­ций во II квар­та­ле 2017 г. в $0,3 млрд и ожи­да­е­мый де­фи­цит в тре­тьем про­дол­жат ока­зы­вать дав­ле­ние на рубль, го­во­рит Ор­ло­ва. И хо­тя в по­след­ние дни рубль укре­пил­ся на фоне ро­ста цен на нефть (в сре­ду це­на неф­ти Brent во вре­мя тор­гов пре­вы­ша­ла $51/барр.), уже во вто­ром по­лу­го­дии 2017 г. курс дол­ла­ра все же уй­дет несколь­ко вы­ше от­мет­ки в 60 руб., про­гно­зи­ру­ет Кузь­мин.

Вре­мя наи­боль­ше­го дез­ин­фля­ци­он­но­го эф­фек­та укреп­ле­ния руб­ля – по­чти на 0,8 п. п. в мар­те и ап­ре­ле, уже про­шло, спо­рит Иса­ков, а чув­стви­тель­ность ин­фля­ции к ко­ле­ба­ни­ям кур­са в це­лом оста­лась без из­ме­не­ния – из­ме­не­ние кур­са на 10% по­тен­ци­аль­но уско­ря­ет или за­мед­ля­ет ин­фля­цию на 1 п. п.

За­ста­вить ЦБ взять па­у­зу в по­ни­же­нии став­ки мо­гут та­к­же силь­ные дан­ные по по­треб­ле­нию, ука­зы­ва­ет Ор­ло­ва. По­тре­би­тель­ский тренд вос­ста­нав­ли­ва­ет­ся, и, хо­тя по ито­гам I квар­та­ла 2017 г. роз­нич­ная тор­гов­ля сни­зи­лась на 1,6% в го­до­вом вы­ра­же­нии, по­треб­ле­ние до­мо­хо­зяйств вы­рос­ло на 2,7%. Рань­ше по­тре­би­тель­ский спрос и кре­ди­то­ва­ние на­се­ле­ния ока­зы­ва­ли су­ще­ствен­ный де­з­ин­фля­ци­он­ный эф­фект, те­перь их вли­я­ние ста­но­вит­ся ней­траль­ным, объ­яс­ня­ет Вла­ди­мир Ти­хо­ми­ров из БКС.

Пре­пят­стви­ем мо­жет быть и уже­сто­че­ние санк­ций (во втор­ник па­ла­та пред­ста­ви­те­лей кон­грес­са США про­го­ло­со­ва­ла за за­ко­но­про­ект, вво­дя­щий до­пол­ни­тель­ные санк­ции про­тив Рос­сии. – «Ведомости»), ука­зы­ва­ет ана­ли­тик Райф­фай­зен­бан­ка Ста­ни­слав Му­ра­шев (ци­та­та по Reuters). Под­пи­са­ние пре­зи­ден­том та­ко­го за­ко­но­про­ек­та бу­дет се­рьез­ным риском для эко­но­ми­ки (см. врез), счи­та­ет он. Санк­ции со­зда­ют не луч­ший кон­текст для уско­рен­но­го сни­же­ния став­ки, со­глас­на Ор­ло­ва, все ил­лю­зии от­но­си­тель­но воз­мож­но­го смяг­че­ния от­но­ше­ний раз­ве­я­лись.

Ес­ли ЦБ все же возь­мет па­у­зу на бли­жай­шем за­се­да­нии, в сен­тяб­ре, ско­рее все­го, став­ка бу­дет сни­же­на сра­зу на 0,5 п. п., счи­та­ет Ор­ло­ва. Даль­ней­ше­му смяг­че­нию де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки бу­дет спо­соб­ство­вать со­хра­ня­ю­щий­ся раз­рыв с дол­го­сроч­ным це­ле­вым уров­нем ЦБ по став­ке (6,5–6,75%) на фоне за­мед­ле­ния ин­фля­ции к кон­цу го­да, со­гла­сен Ро­ман На­со­нов из Пром­связь­бан­ка. По оцен­кам ана­ли­ти­ков Citi, ре­аль­ные став­ки под­ня­лись до уров­ня, ко­то­рый по­тен­ци­аль­но мо­жет огра­ни­чить хруп­кий эко­но­ми­че­ский рост. Рас­сто­я­ние меж­ду ре­аль­ной став­кой и рав­но­вес­ной (2,5–3%) оста­ет­ся боль­шим, со­гла­сен Иса­ков, но, по­ка дей­ствия ЦБ спо­соб­ству­ют сни­же­нию ин­фля­ции до це­ле­во­го уров­ня, де­неж­но-кре­дит­ную по­ли­ти­ку мож­но счи­тать нор­маль­ной. По про­гно­зам «Ре­нес­санс ка­пи­та­ла», к кон­цу 2017 г. став­ка опу­стит­ся до 8,25%, при кур­се 60 руб./$ и сни­же­нии ин­фля­ци­он­ных ожи­да­ний до 9% став­ка до­стиг­нет 7,5% в III квар­та­ле 2018 г., а при укреп­ле­нии руб­ля до 56–57 руб./$ – уже в на­ча­ле 2018 г.-

/ ЕВ­ГЕ­НИЙ РАЗУМНЫЙ / ВЕДОМОСТИ

Эль­ви­ра На­би­ул­ли­на обе­ща­ла не по­вы­шать став­ку

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.