Цен­тро­банк как цен­тро­банк

... Де­неж­но­кре­дит­ная по­ли­ти­ка ЦБ при Эль­ви­ре На­би­ул­ли­ной вполне от­ве­ча­ет ми­ро­вой прак­ти­ке

Vedomosti.Piter - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - *Ан­на Ки­ю­цев­ская Па­вел Тру­нин Пол­ная вер­сия ста­тьи: www.vedomosti.ru

Офи­ци­аль­ные ста­ти­сти­че­ские дан­ные, ха­рак­те­ри­зу­ю­щие те­ку­щее со­сто­я­ние рос­сий­ской эко­но­ми­ки, вряд ли мож­но на­звать оп­ти­ми­стич­ны­ми. По дан­ным Рос­ста­та, в I квар­та­ле тем­пы па­де­ния рос­сий­ской эко­но­ми­ки со­ста­ви­ли 1,2% к со­от­вет­ству­ю­ще­му пе­ри­о­ду преды­ду­ще­го го­да, ре­аль­ные рас­по­ла­га­е­мые до­хо­ды на­се­ле­ния упа­ли на 3,7%, ре­аль­ная на­чис­лен­ная за­ра­бот­ная пла­та – на 0,6% в ана­ло­гич­ном ис­чис­ле­нии. Не ра­ду­ют и дру­гие ин­ди­ка­то­ры.

Цен­траль­ный банк 10 июня при­нял ре­ше­ние об умень­ше­нии клю­че­вой став­ки, сни­зив ее на 0,5 п. п. до уров­ня 10,5%, что ста­ло пер­вым сни­же­ни­ем с 31 июля 2015 г. Это про­изо­шло в усло­ви­ях вы­со­кой неопре­де­лен­но­сти внут­рен­них и внеш­них усло­вий функ­ци­о­ни­ро­ва­ния рос­сий­ской эко­но­ми­ки, ко­то­рые мо­гут зна­чи­тель­но по­вли­ять на бу­ду­щую на­прав­лен­ность де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки (ДКП). Мно­гие при­зы­ва­ют к ее агрес­сив­но­му смяг­че­нию, ис­хо­дя из то­го, что во всем ми­ре це­лью цен­траль­ных бан­ков яко­бы яв­ля­ет­ся сти­му­ли­ро­ва­ние эко­но­ми­че­ско­го ро­ста.

От­ме­тим, что ман­дат Бан­ка Рос­сии, пред­став­ля­ю­щий со­бой стра­те­ги­че­ские це­ли ре­гу­ля­то­ра, был утвер­жден на за­ре ста­нов­ле­ния но­вой рос­сий­ской эко­но­ми­ки Кон­сти­ту­ци­ей 1993 г. и за­ко­ном о Цен­траль­ном бан­ке. Ман­дат вклю­чал за­щи­ту и обес­пе­че­ние устой­чи­во­сти руб­ля, а так­же раз­ви­тие и укреп­ле­ние бан­ков­ской си­сте­мы стра­ны. С уче­том из­ме­не­ний, про­изо­шед­ших в рос­сий­ской эко­но­ми­ке, и по­след­ствий ми­ро­во­го фи­нан­со­во-эко­но­ми­че­ско­го кри­зи­са в 2011 г. ман­дат Бан­ка Рос­сии был рас­ши­рен за счет вклю­че­ния в него пол­но­мо­чий по обес­пе­че­нию ста­биль­но­сти и раз­ви­тию на­ци­о­наль­ной пла­теж­ной си­сте­мы, а в июле 2013 г. – и фи­нан­со­во­го рын­ка стра­ны.

Как сви­де­тель­ству­ет ми­ро­вой опыт, ман­да­ты цен­траль­ных бан­ков со­дер­жат наи­бо­лее ши­ро­ко сфор­му­ли­ро­ван­ные, об­ще­эко­но­ми­че­ские идеи. В ре­зуль­та­те они крайне ред­ко под­вер­га­ют­ся ка­ким-ли­бо из­ме­не­ни­ям. Так, на­при­мер, ман­дат ЦБ Ка­на­ды, утвер­жден­ный в 1985 г., пред­по­ла­га­ет обес­пе­че­ние эко­но­ми­че­ско­го и фи­нан­со­во­го бла­го­со­сто­я­ния стра­ны, Но­вой Зе­лан­дии (1989 г.) – обес­пе­че­ние ста­биль­но­сти цен, под­дер­жа­ние на­деж­ной и эф­фек­тив­ной фи­нан­со­вой си­сте­мы, эмис­сию банк­нот и мо­нет. Ана­ло­гич­ным об­ра­зом сфор­му­ли­ро­ва­ны и ман­да­ты цен­тро­бан­ков раз­ви­ва­ю­щих­ся стран. В со­от­вет­ствии с кон­сти­ту­ци­ей Мек­си­ки к пер­во­сте­пен­ным за­да­чам мо­не­тар­ных вла­стей стра­ны от­не­се­ны эмис­сия на­ци­о­наль­ной ва­лю­ты, под­дер­жа­ние ее по­ку­па­тель­ной спо­соб­но­сти в дол­го­сроч­ной пер­спек­ти­ве для по­вы­ше­ния бла­го­со­сто­я­ния на­се­ле­ния, к вто­ро­сте­пен­ным – под­дер­жа­ние устой­чи­во­сти фи­нан­со­вой и пла­теж­ной си­стем.

В от­дель­ных слу­ча­ях в пост­кри­зис­ный пе­ри­од в ман­да­ты цен­траль­ных бан­ков бы­ли вклю­че­ны пол­но­мо­чия по под­дер­жа­нию ста­биль­но­сти фи­нан­со­вой си­сте­мы. Так, ман­дат Бан­ка Ан­глии в ре­дак­ции 2012 г. за­клю­ча­ет­ся в обес­пе­че­нии мо­не­тар­ной и фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти во бла­го бри­тан­цев. Ман­дат Бан­ка Рос­сии не толь­ко пол­но­стью со­от­вет­ству­ет ми­ро­вым тра­ди­ци­ям, но и эво­лю­ци­о­ни­ру­ет в со­от­вет­ствии с осо­бен­но­стя­ми раз­ви­тия ми­ро­вой эко­но­ми­ки.

До­сти­же­ние стра­те­ги­че­ских це­лей осу­ществ­ля­ет­ся цен­траль­ны­ми бан­ка­ми в рам­ках ре­а­ли­за­ции ДКП, пред­по­ла­га­ю­щей фор­му­ли­ро­ва­ние кон­крет­ных це­ле­вых ко­ли­че­ствен­ных ори­ен­ти­ров на крат­ко­сроч­ную или сред­не­сроч­ную пер­спек­ти­ву. Про­во­дить де­неж­но-кре­дит­ную по­ли­ти­ку без яв­но­го но­ми­наль­но­го яко­ря мо­гут поз­во­лить се­бе ре­гу­ля­то­ры толь­ко круп­ней­ших эко­но­мик, на­при­мер ФРС США и ЕЦБ. В осталь­ных слу­ча­ях ре­жим ДКП, т. е. со­от­но­ше­ние ко­неч­ных це­лей ре­гу­ля­то­ра и спек­тра за­дей­ство­ван­ных им ин­стру­мен­тов, опре­де­ля­ет­ся с уче­том раз­ме­ров эко­но­ми­ки, сте­пе­ни ее от­кры­то­сти, ее струк­тур­ных осо­бен­но­стей, в том чис­ле па­ра­мет­ров раз­ви­тия фи­нан­со­во­го сек­то­ра. Так, ес­ли об­мен­ный курс тар­ге­ти­ру­ют, как пра­ви­ло, ма­лые от­кры­тые эко­но­ми­ки (ис­клю­че­ни­ем яв­ля­ет­ся Ки­тай), то ре­жим ин­фля­ци­он­но­го тар­ге­ти­ро­ва­ния ре­а­ли­зу­ет­ся боль­шей ча­стью в круп­ных, а глав­ное – в глу­бо­ко ин­те­гри­ро­ван­ных в ми­ро­вую фи­нан­со­вую си­сте­му стра­нах. Ин­фля­ци­он­но­го тар­ге­ти­ро­ва­ния при­дер­жи­ва­ют­ся мо­не­тар­ные вла­сти Ав­стра­лии, Ве­ли­ко­бри­та­нии, Япо­нии, Бра­зи­лии, Мек­си­ки, Япо­нии, а так­же, на­при­мер, Га­ны и Па­раг­вая. Воз­мож­ность его при­ме­не­ния в стра­нах, су­ще­ствен­но от­ли­ча­ю­щих­ся друг от дру­га по уров­ню эко­но­ми­че­ско­го раз­ви­тия, свя­за­на с гиб­ко­стью ис­поль­зу­е­мых мо­не­тар­ны­ми вла­стя­ми под­хо­дов, поз­во­ля­ю­щих учи­ты­вать струк­тур­ные осо­бен­но­сти эко­но­ми­ки.

От­ка­зы­ва­ясь фик­си­ро­вать об­мен­ный курс или ис­кус­ствен­но сдер­жи­вать его из­ме­не­ния, цен­траль­ные бан­ки, тар­ге­ти­ру­ю­щие ин­фля­цию, по­лу­ча­ют воз­мож­ность про­во­дить неза­ви­си­мую ДКП при со­хра­не­нии мо­биль­но­сти ка­пи­та­ла. Вре­мен­ные огра­ни­че­ния на дви­же­ния ка­пи­та­ла цен­тро­бан­ки ис­поль­зу­ют лишь в ка­че­стве экс­тра­ор­ди­нар­ной ме­ры. Спра­вед­ли­во это и для ва­лют­ных ин­тер­вен­ций, про­ве­де­ние ко­то­рых до­пу­сти­мо, но толь­ко в це­лях по­пол­не­ния ва­лют­ных ре­зер­вов или огра­ни­че­ния чрез­мер­ной кур­со­вой во­ла­тиль­но­сти. При этом до­сти­же­ние или под­дер­жа­ние опре­де­лен­но­го уров­ня об­мен­но­го кур­са не яв­ля­ет­ся це­лью цен­траль­ных бан­ков, тар­ге­ти­ру­ю­щих ин­фля­цию: их ос­нов­ная, ес­ли и не един­ствен­ная цель за­клю­ча­ет­ся в обес­пе­че­нии це­но­вой ста­биль­но­сти. Имен­но это и опре­де­ля­ет вклад цен­траль­ных бан­ков в сти­му­ли­ро­ва­ние и под­дер­жа­ние де­ло­вой ак­тив­но­сти.

Из­ме­не­ния, вне­сен­ные в за­кон о Цен­траль­ном бан­ке Рос­сий­ской Фе­де­ра­ции в 2013 г., гла­сят, что ос­нов­ная цель ре­а­ли­зу­е­мой де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки за­клю­ча­ет­ся в за­щи­те и обес­пе­че­нии устой­чи­во­сти руб­ля по­сред­ством под­дер­жа­ния це­но­вой ста­биль­но­сти, в том чис­ле для фор­ми­ро­ва­ния усло­вий сба­лан­си­ро­ван­но­го и устой­чи­во­го эко­но­ми­че­ско­го ро­ста. Дру­ги­ми сло­ва­ми, стре­мясь обес­пе­чить це­но­вую ста­биль­ность, т. е. за­мед­ле­ние ин­фля­ции до 4% к кон­цу 2017 г., Банк Рос­сии вно­сит свой вклад в вос­ста­нов­ле­ние ро­ста рос­сий­ской эко­но­ми­ки.

Та­ким об­ра­зом, на наш взгляд, не толь­ко ман­дат, но и це­ли де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки ЦБ ор­га­нич­но впи­сы­ва­ют­ся в ми­ро­вую прак­ти­ку и от­ве­ча­ют по­треб­но­стям рос­сий­ской эко­но­ми­ки.-

Про­во­дить де­неж­но­кре­дит­ную по­ли­ти­ку без яв­но­го но­ми­наль­но­го яко­ря мо­гут поз­во­лить се­бе ре­гу­ля­то­ры толь­ко круп­ней­ших эко­но­мик, на­при­мер ФРС США и ЕЦБ

АВТОРЫ – СТАРШИЙ НАУЧНЫЙ СО­ТРУД­НИК; ВЕДУЩИЙ НАУЧНЫЙ СО­ТРУД­НИК РАНХИГС

/ LUC GNAGO / REUTERS

Ин­фля­ци­он­но­го тар­ге­ти­ро­ва­ния при­дер­жи­ва­ют­ся мо­не­тар­ные вла­сти Ав­стра­лии, Ве­ли­ко­бри­та­нии, Япо­нии, Бра­зи­лии, Мек­си­ки, Япо­нии или, на­при­мер, Га­ны

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.