Но­вая струк­ту­ра Цен­тро­бан­ка

ЦБ ре­шил раз­ви­вать в Рос­сии ры­нок струк­тур­ных фи­нан­со­вых ин­стру­мен­тов. Участ­ни­ки рын­ка про­сят вклю­чить в закон по­боль­ше про­дук­тов

Vedomosti.Piter - - ФИНАНСЫ - Ма­ри Ме­сро­пян ВЕ­ДО­МО­СТИ

Цен­тро­банк на­ме­рен со­здать нор­ма­тив­ную ба­зу, ко­то­рая поз­во­лит вы­пус­кать струк­тур­ные про­дук­ты в рос­сий­ской юрис­дик­ции. Этот во­прос в кон­це июня об­суж­дал­ся на Мос­ков­ской бир­же, рас­ска­за­ли два участника дис­кус­сии и под­твер­дил пред­ста­ви­тель ре­гу­ля­то­ра: «ЦБ ве­дет ра­бо­ту по под­го­тов­ке кон­цеп­ции раз­ви­тия струк­тур­ных про­дук­тов в Рос­сии с уче­том меж­ду­на­род­но­го опы­та <...> Кон­цеп­цию пла­ни­ру­ет­ся пред­ста­вить на пуб­лич­ное об­суж­де­ние в 2017 г.».

В Рос­сии сей­час нет еди­но­го ре­гу­ли­ро­ва­ния рын­ка струк­тур­ных про­дук­тов, от­ме­ча­ет Илья Ба­рей­ша из «Его­ров, Пу­гин­ский, Афа­на­сьев и парт­не­ры»: «Бо­лее то­го, нет опре­де­ле­ния и кри­те­ри­ев та­ких про­дук­тов. К ним мож­но от­не­сти, к при­ме­ру, об­ли­га­ции со слож­ным по­ряд­ком опре­де­ле­ния ку­пон­но­го до­хо­да». При этом воз­мож­ность вы­пус­ка в Рос­сии об­ли­га­ций с пла­ва­ю­щей но­ми­наль­ной сто­и­мо­стью (по ти­пу кре­дит­ных нот – creditlinked notes) крайне со­мни­тель­на, про­дол­жа­ет он, по­это­му при­хо­дит­ся идти к ино­стран­но­му бро­ке­ру и вы­хо­дить на меж­ду­на­род­ный ры­нок: «Но при по­куп­ке че­рез ино­стран­но­го бро­ке­ра в слу­чае по­терь у ЦБ нет ос­но­ва­ний вас за­щи­щать».

Мно­гие управ­ля­ю­щие ком­па­нии пред­ла­га­ют при ин­ди­ви­ду­аль­ном до­ве­ри­тель­ном управ­ле­нии стра­те­гии, ко­то­рые фак­ти­че­ски и есть струк­тур­ные про­дук­ты, но юри­ди­че­ски вы­гля­дят как от­дель­ная по­куп­ка об­ли­га­ции, оп­ци­о­на и т. д.

«В по­след­ние го­ды в Рос­сии на­ча­ли по­яв­лять­ся струк­тур­ные об­ли­га­ции, га­ран­ти­ру­ю­щие ин­ве­сто­рам возврат вло­жен­ных средств. Для струк­ту­ри­ро­ва­ния та­ких ин­стру­мен­тов мо­гут ис­поль­зо­вать­ся раз­лич­ные ба­зис­ные ак­ти­вы (дра­го­цен­ные ме­тал­лы, курс ва­лю­ты, ко­ти­ров­ки цен­ных бу­маг, ин­дек­сы)», – го­во­рит управ­ля­ю­щий ди­рек­тор по фон­до­во­му рын­ку Мос­ков­ской бир­жи Ан­на Куз­не­цо­ва. Она от­ме­ча­ет ин­те­рес и к струк­тур­ным об­ли­га­ци­ям с непол­ной за­щи­той ка­пи­та­ла, вы­пуск ко­то­рых в Рос­сии за­труд­ни­те­лен вви­ду нераз­ви­то­сти нор­ма­тив­ной ба­зы: «В рос­сий­ском ре­гу­ли­ро­ва­нии об­ли­га­ция – это вид до­го­во­ра зай­ма, и за­ем­щик при вы­пус­ке об­ли­га­ций дол­жен вер­нуть всю сум­му за­и­мо­дав­цу, что невоз­мож­но для та­ко­го ин­стру­мен­та, как струк­тур­ный про­дукт с непол­ной за­щи­той ка­пи­та­ла. В этой свя­зи рос­сий­ские эми­тен­ты вы­пус­ка­ют та­кие про­дук­ты в дру­гих юрис­дик­ци­ях».

Под по­ня­тие «струк­тур­ный про­дукт» мо­жет по­пасть до­воль­но ши­ро­кий круг ин­стру­мен­тов, го­во­рит пред­ста­ви­тель ЦБ: на­при­мер, кре­дит­ные но­ты и де­по­зи­ты с ин­те­гри­ро­ван­ны­ми в них про­из­вод­ны­ми фи­нан­со­вы­ми ин­стру­мен­та­ми (ПФИ) – это клас­си­че­ские бан­ков­ские вкла­ды, усло­ви­ем от­кры­тия ко­то­рых яв­ля­ет­ся за­клю­че­ние с вклад­чи­ком до­го­во­ра на по­куп­ку им про­из­вод­но­го фи­нан­со­во­го ин­стру­мен­та. Та­ким ПФИ мо­жет и быть кре­дит­но-де­фолт­ный своп (credit-default swap), ко­то­рый фак­ти­че­ски ста­вит вы­пла­ту про­цен­тов по вкла­ду в за­ви­си­мость от на­ступ­ле­ния де­фол­та по обя­за­тель­ству тре­тье­го ли­ца, про­дол­жа­ет он.

Нуж­ны про­дук­ты с за­щи­той ка­пи­та­ла и уча­сти­ем в ди­на­ми­ке раз­ных ви­дов ба­зо­вых ак­ти­вов, пе­ре­чис­ля­ет ру­ко­во­ди­тель от­де­ла струк­тур­ных про­дук­тов «Ато­на» Ар­тем Кар­лов: «Речь идет об ак­ти­вах, тор­гу­ю­щих­ся как на оте­че­ствен­ных пло­щад­ках, так и на за­ру­беж­ных. Раз­но­об­раз­ные от­зыв­ные но­ты и ак­ти­вы с кре­дит­ным риском тре­тьих лиц». Необ­хо­ди­мы и но­ты с пол­ной и ча­стич­ной за­щи­той ка­пи­та­ла, а так­же от­зыв­ные но­ты, до­бав­ля­ет пред­се­да­тель со­ве­та ди­рек­то­ров «ВТБ ка­пи­тал управ­ле­ние ак­ти­ва­ми» Вла­ди­мир По­та­пов.

Кар­лов ждет по­вы­шен­но­го спро­са на та­кие ин­стру­мен­ты от част­ных кли­ен­тов в усло­ви­ях низ­ких ста­вок по вкла­дам и неболь­шо­го ко­ли­че­ства ин­те­рес­ных ин­ве­сти­ци­он­ных идей на рос­сий­ском рын­ке ак­ций.

Про­дукт ин­те­ре­сен про­дав­цам из­за встро­ен­ных вы­со­ких ко­мис­сий, объ­яс­ня­ет ис­пол­ни­тель­ный ди­рек­тор УК «Финэкс плюс» Вла­ди­мир Крейн­дель: в 2013 г. она, по дан­ным ев­ро­пей­ско­го ре­гу­ля­то­ра ESMA, в сред­нем со­ста­ви­ла 5,5% (при раз­ме­ре ев­ро­пей­ско­го рын­ка струк­тур­ных про­дук­тов в $770 млрд ко­мис­сии оце­ни­ва­лись в $42,3 млрд). Газ­пром­банк оце­ни­ва­ет по­тен­ци­ал рын­ка струк­тур­ных про­дук­тов в $15–30 млрд, сле­ду­ет из его пре­зен­та­ции на бир­же (есть у «Ве­до­мо­стей»). Пред­ста­ви­тель бан­ка не ком­мен­ти­ру­ет циф­ры.

Участ­ни­ки рын­ка уве­ре­ны, что да­же ЦБ не смо­жет за­ста­вить их по­ка­зать ис­тин­ный раз­мер ко­мис­сий, го­во­рит Крейн­дель, по­это­му необ­хо­ди­мость раз­ви­тия та­ко­го рын­ка вы­зы­ва­ет во­про­сы: ры­нок из­на­чаль­но не на­стро­ен на про­зрач­ность и фор­ми­ру­ет­ся в первую оче­редь для про­дав­ца, а не для кли­ен­та.

«Необ­хо­ди­мо, что­бы ин­ве­сто­ры по­ни­ма­ли риски, свой­ствен­ные струк­тур­ным ин­стру­мен­там. Воз­мож­но, к ним не сле­ду­ет до­пус­кать неква­ли­фи­ци­ро­ван­ных ин­ве­сто­ров», – счи­та­ет Ба­рей­ша. Под­хо­ды к огра­ни­че­ни­ям на при­об­ре­те­ние струк­тур­ных про­дук­тов от­дель­ны­ми ка­те­го­ри­я­ми ин­ве­сто­ров, а так­же тре­бо­ва­ни­ям к рас­кры­тию ин­фор­ма­ции бу­дут про­ра­ба­ты­вать­ся, ука­зал пред­ста­ви­тель ЦБ.-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.