Валютный долг сни­зил­ся несиль­но

... По дан­ным АКРА, в 2014 г. рос­сий­ские кор­по­ра­ции бы­ли долж­ны на 2,5% боль­ше, чем в пер­вом по­лу­го­дии 2016 г.

Vedomosti.Piter - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Али­на Фа­де­е­ва Илья Усов ВЕДОМОСТИ

Спу­стя по­чти два го­да по­сле де­валь­ва­ции руб­ля валютный долг круп­но­го рос­сий­ско­го биз­не­са сни­зил­ся со­всем незна­чи­тель­но, сле­ду­ет из ис­сле­до­ва­ния Ана­ли­ти­че­ско­го кре­дит­но­го рей­тин­го­во­го агент­ства (АКРА), с ко­то­рым озна­ко­ми­лись «Ведомости». Экс­пер­ты про­ана­ли­зи­ро­ва­ли фи­нан­со­вые по­ка­за­те­ли 80 круп­ных ком­па­ний. За шесть ме­ся­цев 2016 г. их валютный долг со­ста­вил $223 млрд, это на 2,5% ни­же, чем в 2014 г., и на 10%, чем в 2013 г. (см. гра­фик на стр. 14).

Валютный долг все­го кор­по­ра­тив­но­го сек­то­ра ме­нял­ся ана­ло­гич­но: с кон­ца 2014 г. он сни­зил­ся на 4% до $475 млрд. Из-за де­валь­ва­ции руб­ля до­ля ва­лют­но­го дол­га в порт­фе­ле круп­ных рос­сий­ских ком­па­ний вы­рос­ла до 70% с 69% в 2014 г. и 63% в 2013 г.

В 2014–2015 гг., ко­гда мно­гие ком­па­нии по­нес­ли убыт­ки из-за зна­чи­тель­ной пе­ре­оцен­ки дол­га, бы­ли ожи­да­ния, что, по край­ней ме­ре, часть ва­лют­ных за­им­ство­ва­ний бу­дет по­сте­пен­но кон­вер­ти­ро­вать­ся в руб­ли, го­во­рит ав­тор ис­сле­до­ва­ния, зам­ди­рек­то­ра груп­пы кор­по­ра­тив­ных рей­тин­гов АКРА Ев­ге­ний Обыд­нов. Да­ле­ко не все за­ем­щи­ки име­ли так на­зы­ва­е­мое на­ту­раль­ное хеджи­ро­ва­ние за счет ва­лют­ной вы­руч­ки, объ­яс­ня­ет он. Бо­лее то­го, в 2014–2015 гг. бы­ли слу­чаи, ко­гда круп­ные за­ем­щи­ки кон­вер­ти­ро­ва­ли свой долг в руб­ли, до­бав­ля­ет Обыд­нов, при­во­дя в при­мер ВТБ и Газ­пром­банк, ко­то­рые в сен­тяб­ре 2015 г. со­гла­си­лись кон­вер­ти­ро­вать часть дол­ла­ро­во­го дол­га «Ме­че­ла» в руб­ли и пе­ре­не­сти сро­ки его по­га­ше­ния. Ча­стич­но валютный долг за­ме­ща­ли и неф­те­га­зо­вые ком­па­нии: на­при­мер, «Газ­пром нефть» раз­ме­ща­ла руб­ле­вые бон­ды, на­по­ми­на­ет ана­ли­тик Raiffeisenbank Ан­дрей Поли­щук.

Сре­ди ва­лют­ных за­ем­щи­ков ли­ди­ру­ют экс­порт­но-ори­ен­ти­ро­ван­ные от­рас­ли, го­во­рит­ся в ис­сле­до­ва­нии. Это за­ко­но­мер­но: ва­лют­ная струк­ту­ра дол­га долж­на со­от­вет­ство­вать вы­руч­ке ком­па­нии, на­по­ми­на­ет стар­ший ана­ли­тик «Ато­на» Алек­сандр Кор­ни­лов. У неф­тя­ни­ков, хи­ми­ков, а так­же ме­тал­лур­гов и дру­гих гор­но­до­бы­ва­ю­щих ком­па­ний валютный долг со­став­ля­ет 80% порт­фе­ля. Для срав­не­ния: в транс­порт­ной и те­ле­ком­му­ни­ка­ци­он­ной от­рас­лях до­ля ва­лют­но­го дол­га – 56 и 38% со­от­вет­ствен­но, в осталь­ных от­рас­лях – не боль­ше 10–15%.

Из-за санк­ций ЕС и США, ко­то­рые за­кры­ли ря­ду рос­сий­ских ком­па­ний и бан­ков внеш­ние рын­ки для дол­го­сроч­но­го ва­лют­но­го фи­нан­си­ро­ва­ния, из­ме­ни­лась струк­ту­ра ва­лют­но­го дол­га рос­сий­ских ком­па­ний, ука­зы­ва­ют экс­пер­ты АКРА.

Внеш­ний кор­по­ра­тив­ный долг со­кра­тил­ся на 12%, а бан­ков­ское ва­лют­ное кре­ди­то­ва­ние вы­рос­ло на 11%, в том чис­ле за счет ва­лют­ной лик­вид­но­сти, ко­то­рую предо­ста­вил ЦБ.

Есте­ствен­но, бан­ки вы­иг­ра­ли от пе­ре­хо­да к ним круп­ных за­ем­щи­ков, го­во­рит ди­рек­тор фи­нан­со­во­го де­пар­та­мен­та бан­ка «Ак барс» Ай­рат Ша­ра­пов. Про­блем с ва­лют­ным фи­нан­си­ро­ва­ни­ем нет – ос­нов­ным ис­точ­ни­ком ва­лют­ных ре­сур­сов по­сле 2014 г. ста­ли де­по­зи­ты фи­зи­че­ских лиц, объ­яс­ня­ет он. У бан­ков нет зна­чи­тель­ных внеш­них ва­лют­ных обя­за­тельств, кро­ме то­го, бан­ков­ский сек­тор на­ко­пил до­ста­точ­ный за­пас лик­вид­ных ак­ти­вов в ино­стран­ной ва­лю­те, го­во­рит на­чаль­ник ана­ли­ти­че­ско­го де­пар­та­мен­та «Нор­деа бан­ка» Дмит­рий Фе­ден­ков. Но да­же ес­ли воз­ник­нут ка­кие-то слож­но­сти с ис­пол­не­ни­ем ва­лют­ных обя­за­тельств, у Цен­тро­бан­ка есть необ­хо­ди­мые ин­стру­мен­ты ре­фи­нан­си­ро­ва­ния, до­бав­ля­ет он.

В де­каб­ре 2014 г. ЦБ под­нял клю­че­вую став­ку сра­зу на 6,5 п. п. до 17% го­до­вых, сей­час она сни­зи­лась до 10%. Круп­ный биз­нес ска­чок по­чти не за­ме­тил: с 2013 г. сред­няя эф­фек­тив­ная став­ка по кре­дит­но­му порт­фе­лю ком­па­ний в пер­вом по­лу­го­дии вы­рос­ла все­го на 1,8 п. п. до 8,7%, под­счи­та­ли аналитики АКРА.

Ком­па­ни­ям по­мог­ла струк­ту­ра порт­фе­ля: на ко­нец 2013 г. 61% со­став­ля­ли обя­за­тель­ства с фик­си­ро­ван­ной став­кой, а до­ля крат­ко­сроч­но­го дол­га по ком­па­ни­ям не пре­вы­ша­ла 21%. При этом недав­нее сни­же­ние клю­че­вой став­ки ЦБ еще не от­ра­зи­лось на сто­и­мо­сти кре­ди­то­ва­ния круп­ных ком­па­ний, это про­изой­дет в 2017 г., ука­зы­ва­ют экс­пер­ты агент­ства.

Та­кая во­ла­тиль­ность за­ста­ви­ла бан­ки пе­ре­хо­дить на кре­ди­ты с пла­ва­ю­щей про­цент­ной став­кой, го­во­рит­ся в ис­сле­до­ва­нии. Это поз­во­ля­ет хеджи­ро­вать рис­ки на слу­чай па­де­ния ста­вок, ска­за­ла ди­рек­тор де­пар­та­мен­та ком­мер­че­ской стра­те­гии и мар­ке­тин­га Рос­бан­ка Вик­то­рия Дьяч­ко­ва. «Мы ста­ра­ем­ся не брать на се­бя рис­ки из­ме­не­ния про­цент­ных ста­вок и длин­ные день­ги – [на срок] свы­ше го­да – вы­да­ем по пла­ва­ю­щей став­ке», – под­твер­жда­ет на­чаль­ник управ­ле­ния кор­по­ра­тив­но­го биз­не­са бан­ка «Глоб­экс» Ан­тон Кузь­мен­ко. По его сло­вам, это удоб­но и кли­ен­там.

Круп­ные ком­па­нии, в свою оче­редь, ста­ли мень­ше за­ни­мать на об­ли­га­ци­он­ном рын­ке, где до­ля зай­мов с пла­ва­ю­щей став­кой исто­ри­че­ски невы­со­ка: в пре­де­лах 10%. В ре­зуль­та­те до­ля кре­ди­тов с пла­ва­ю­щей став­кой в порт­фе­ле круп­ных ком­па­ний су­ще­ствен­но вы­рос­ла: ес­ли в кон­це 2012 г. она со­став­ля­ла 35%, то по ито­гам ше­сти ме­ся­цев 2016 г. – уже 45%.

За по­след­ние го­ды дол­го­вая на­груз­ка круп­но­го кор­по­ра­тив­но­го биз­не­са вы­рос­ла: ес­ли в 2012 г. по­ка­за­тель об­щий долг/FFO до про­цен­тов и на­ло­гов со­став­лял 1,5, то по ито­гам ше­сти ме­ся­цев 2016 г. – уже 2,3. Впро­чем, дол­го­вая на­груз­ка для боль­шин­ства от­рас­лей ком­форт­на, ого­ва­ри­ва­ют­ся экс­пер­ты. На­и­ме­нее за­кре­ди­то­ва­ны неф­те­га­зо­вая и элек­тро­энер­ге­ти­че­ская от­рас­ли, те­ле­ком­му­ни­ка­ции и роз­нич­ная тор­гов­ля, их уро­вень дол­га не пре­вы­ша­ет 2FFO до на­ло­гов и про­цен­тов. При этом боль­шая часть дол­га круп­ных ком­па­ний по­преж­не­му дол­го­сроч­ная, на крат­ко­сроч­ные зай­мы при­хо­дит­ся толь­ко 25% порт­фе­ля. Луч­шее по­ло­же­ние у хи­ми­че­ских и неф­те­га­зо­вых ком­па­ний: до­ля их крат­ко­сроч­но­го дол­га со­став­ля­ет 18%, за­клю­ча­ют в АКРА.-

/ ЕВ­ГЕ­НИЙ РАЗУМНЫЙ / ВЕДОМОСТИ

Санк­ции не за­ста­ви­ли рос­сий­ские ком­па­нии от­ка­зать­ся от ва­лют­ных зай­мов

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.